Анализ РСБУ компании "ПКО ЮСВ" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (23.07.26): подтвердил кредитный рейтинг ООО «Финбридж» на уровне «ВВВ-» (прогноз стабильный)


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 августа 2026г — отсутствуют (ранее в течение 2026г и 2025г не было долгов)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где АО «ПКО ЮСВ» является ответчиком нет


🤔 Заметки:
1️⃣ ООО «ПКО ЮСВ» принадлежит на 100% ООО «ФИНБРИДЖ» и входит в ее группу компаний. Кроме того, материнская компания является поручителем в облигационных займах эмитента.
2️⃣ Неаудированное МСФО ООО «Финбридж» за 1п2026г (данные взяты из презентации для инвесторов):
➖ Чистая прибыль в 1,71 млрд против убытка в 402 млн за 1п2025г
➖ ОДП неизвестен, но по опубликованному МСФО за 2025г он положительный, как и за 2024г (2,095 млрд и 1,963 млрд соответственно)
➖ Кэш за полугодие -43,7% (2,59 млрд)
➖ Заемные средства (займы+облигации) за полугодие +20,2% (12,2 млрд)
➖ Чистый долг / Капитал = 0,33 (за 2025г 0,10)
Из увиденного и вообще доступного для глазу я сам не нашел чего-то страшного. Собственный капитал прирастает очень быстро, его покрытие долга прекрасное, несмотря на рост последнего. Кэш пусть и снизился, но его все еще много. К сожалению нет возможности посчитать коэффициент текущей и абсолютной ликвидности из-за отсутствия разделений на краткосрочный и долгосрочный долг, а так же оборотные и необоротные активы.


🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +63,4% (716,9 млн / +52,6% кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +63,7% (457,2 млн / +61,7% кв/кв) – валовая маржа 63,8% (годом ранее 63,7%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +73,3% (270,9 млн / +79% кв/кв) – управленческие расходы +51,5% (186,3 млн). Операционная маржа составила 37,8% (годом ранее 35,6%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +53,1% (211,7 млн / х2 кв/кв) – темпы роста ниже, чем у операционной прибыли. Разница между показателями снизился с 18 млн до 59,2 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х25,7 (7,19 млн) и прочие расходы х5,4 (25,8 млн) – показатели не раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBIT +66,2% (252,3 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 525,8 млн)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (+3% – 2,18 млн)
8️⃣ Чистая прибыль х4,1 (61,4 млн / +19,4% кв/кв) – рентабельность составила 8,6% против 3,4% годом ранее ✅


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -25,1 млн (1п2026г) / -371 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 345,9 млн
➖ Поступления +70,6% (707,85 млн) / платежи -6,7% (732,9 млн)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +118,4 млн (1п2026г) / +65,8 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 52,6 млн
➖ С депозитов возвращается больше, чем уходит
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +544,5 млн (1п2026г) / +349,6 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 194,9 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован инвестиционными операциями и увеличением внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г не платили)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2022г: ОДП по итогу года положительный (+29,7 млн);
➖ 2023г: ОДП по итогу года положительный (+9,2 млн);
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-465,5 млн). В течение 2024г начался бурный рост компании;
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-517,5 млн). Рост продолжается, но уже не такими быстрыми темпами;
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-25,1 млн). По итогу 1кв2026г ОДП был положительный (22,3 млн), но за 1кв2025г ОДП тоже был положительный, потому не показательно.
Вывод: при росте поступлений платежи наоборот сократились, но год еще не окончился. Сокращение оттока средств радует, но хочется притока, которого никто не гарантирует.


🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х2,4 (657,1 млн)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные -72,1% (55 млн / -56,1% кв/кв) – представлены внешними займами связанным компаниям по группе
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность и авансы х2,5 (48 млн):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует
➖ Резервы – отсутствуют
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
4️⃣ Запасы – отсутствуют
5️⃣Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 209% (на конец 1кв2026 – 227% / 2025г – 246%) – значение прекрасное ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 53,7% (на конец 1кв2026 – 30,2% / 2025г – 246%) – запас прочности велик ✅
7️⃣ НКР: "«Финбридж» поддерживает ликвидность посредством финансовых вложений в дочерние компании. Кроме того, в качестве доступного ресурса ликвидности рассматривается возможность краткосрочного привлечения средств от связанных сторон." — Финбридж выступает поручителем для ПКО ЮСВ, но рейтинговое агентство очень сдержанное в подробностях и трудно оценить ликвидность ❗️


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 2,213 млрд (+15% с начала года (+9,8% кв/кв) / доля краткосрочного долга 47% (1,042 млрд) против 36,5% (703 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 9,34 (на конец 1кв2026г – 10 / 2025г – 15,7) – заемного капитала очень много, но доля собственного постепенно растет. Значение могло быть значительно лучше, но по итогу 2025г компания выплатила 60 млн дивидендов, при чистой прибыли в 91,2 млн ❗️
3️⃣Приобретенные права / Чистый долг = 1,16 (на конец 1кв2026г – 1,10 / 2025г – 1,05) – чистый долг сокращается при одновременном росте прав требований. Хорошая динамика ✅
3️⃣ Кредиторская задолженность -12,4% (174,9 млн / -38,3% кв/кв) ✅
4️⃣НКР: «Высокая оценка финансового профиля компании прежде всего обусловлена низким уровнем долга в структуре фондирования. Планируемое привлечение долгового финансирования в 2026 году носит консервативный характер и не окажет существенного давления на финансовый профиль компании.» — оценка долговой нагрузки Финбридж является положительным моментом для ПКО ЮСВ ✅
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 2,96 (на конец 1кв2026 – 3,00 / 2025 – 3,88)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка приходит в норму, но помним о высокой доли заемного капитала в компании ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,19 (на конец 1кв2026 – 1,48 / 2025 – 1,26)
➖ Процентная нагрузка продолжает расти и заставляет следить за показателем от квартала к кварталу ❗️


🕒Ближайшие погашения до конца 2026г:
1️⃣ Кредиты:
➖ Погашение кредита от ТКБ банка в 199,9 млн к 21.09.26
2️⃣ Внешние заимствования:
➖ Общая сумма всех погашений составляет 579,1 млн
Кэш не покрывает погашения, но я не думаю, что у компании возникнут с этим проблемы


🤔 Итоговое мнение. Коллекторская компания активно растет, что видно по финансовым метрикам. ОДП все еще отрицательный, но не столь критично. При этом компания наращивает кэш для предстоящих погашений по займам и кредитам, а в облигациях на горизонте полугодия ничего нет из погашений. Положительным моментом является возврат денежных средств, который ранее выдавался в виде займов связанным компаниям. Долговые метрики улучшаются. Заемного капитала все еще много, но доля собственного капитала растет. Долговая нагрузка в рамках ВДО терпима, но процентная нагрузка не дает расслабиться. Если же взглянуть глобальнее, я имею ввиду МСФО материнской компании, то там все спокойно. Я еще подумаю, буду участвовать в первичном размещении или нет, поскольку сейчас в процессе накапливания подушки кэша.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Новосибирскавтодор за 1п2026г, МСФО АйдиКоллект за 1п2026г, МСФО ДиректЛизинг за 1п2026г, МСФО ПР-Лизинг за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар