Риски в высокодоходных облигациях растут

​🪙
Рынок ВДО переживает тектонический сдвиг. То, что ещё год назад казалось премией за риск, сегодня превращается в сигнал надвигающихся проблем. Число корпоративных дефолтов за первое полугодие 2026 года выросло до 13 против 8 годом ранее, а 20 эмитентов нарушили обязательства по 43 выпускам. Доходность от 30% стала новой нормой — и это не подарок, а цена за реальные риски.

«Евротранс»: как выглядит «идеальный дефолт»

Все десять выпусков облигаций компании лежат в полном дефолте. Номинал — 27,1 млрд рублей, с учётом цифровых прав долг перевалил за 36 млрд. На счетах к концу 2025 года оставалось 162 миллиона, а к июню 2026-го подушка сжалась до 53 миллионов. Четверо ключевых руководителей — в следственном изоляторе по делу о растрате в особо крупном размере.

За семь месяцев до арестов компания выпустила пресс-релиз о «подтверждённом статусе первоклассного заёмщика». Более 90% дефолтных бумаг принадлежат физическим лицам. Урок простой: за красивой обёрткой может скрываться долговая пирамида, а за эмитентом — никого, кто бы его спас.

«Самолёт»: крупнейший застройщик на грани.

Рынок закладывает в доходность не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с офертой на горизонте около полугода доходность превышает 46% годовых.

Выручка за первое полугодие 2026 года упала на 31,3% — до 117,5 млрд рублей. Прогноз продаж снижен с 1,3 до 0,7–0,8 млн кв. м. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около четырёх месяцев. Структура долга вызывает тревогу: 85,9 млрд рублей компания должна ВТБ. Риск реструктуризации с потерей части тела долга оценивается как крайне высокий.
А возможный заход Сбера в активы Самолёта пока так же не внушает оптимизма.
В феврале 2026 года глава Сбербанка Герман Греф говорил, что у «Самолета» достаточно ликвидности для обслуживания обязательств. Но это было давно.

«Балтийский лизинг»: рейтинг AA- против рынка.

Компания формально платит и не имеет признаков неплатежей, но доходность по некоторым выпуска взлетела до 50% годовых — уровня, который рынок обычно закладывает в преддверии дефолта. Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года рухнула, чистый процентный доход снизился на треть, денежные средства сократились с почти 7 млрд рублей до менее 1 млрд.

Официальный рейтинг AA- от АКРА не спасает: рынок «проголосовал против». Вероятность проблем оценивается как высокая — вместо погашения инвестор может получить дефолт и продажу бумаг по 20–30% от номинала. Фактор поддержки через залог у ПСБ существует, но он не гарантирует своевременное обслуживание долга.

Что это значит для инвестора?
Эпоха бездумного поиска высокой доходности в ВДО закончилась. Наиболее уязвимы эмитенты третьего эшелона, но и отдельные компании в диапазоне A–BBB- могут преподнести негативный сюрприз из-за сложностей с рефинансированием. Под давлением — недвижимость и лизинговые компании. Ужесточение позиции ФНС дополнительно повышает риск дефолта: налоговые претензии всё чаще блокируют доступ к рынку.

Если вы держите ВДО — пересмотрите портфель. Смотрите не на купон, а на график погашений и реальные источники ликвидности. Консервативным инвесторам в этом сегменте сегодня делать нечего.