Китай развернул кредитный поток на 1,5 трлн юаней. Какие российские акции могут попасть под удар

Сегодня у Frank Media увидел новость: Китай вливает 360 млрд юаней, около $53 млрд, в восемь государственных финансовых институтов.

Первая мысль: ну всё, приехали. В банковской системе дыра, Пекин пошёл её затыкать.

Я уже почти приготовился написать именно это. Потом полез дальше. И нет.

Минфин КНР сам подчёркивает: качество активов стабильное, нормативы в безопасном диапазоне. На китайский Lehman пока совсем не похоже.

Зато рядом нашлась цифра интереснее.

Январь-июль 2025: кредиты домохозяйств +680,7 млрд юаней.
Январь-июль 2026: -827,1 млрд.

Разворот потока примерно на 1,51 трлн юаней. Вклады населения при этом выросли на 6,95 трлн, а корпоративные кредиты — на 11 трлн.

Банкам добавляют способность кредитовать. Компании кредит берут. А домохозяйства в сумме уже чисто гасят долг.

Вот это уже странно.

Недвижимость картинку подтверждает: инвестиции -19,2%, продажи новостроек в деньгах -13,1%, доходы от продажи земли -30,8%.

Старая цепочка «ипотека → девелопер → земля → местная власть → новые инвестиции» теряет тягу.

Вот здесь я сначала сам хотел закрыть вкладку.

А потом увидел: за семь месяцев товарооборот России и Китая уже $159,2 млрд. Наш экспорт туда — $86,4 млрд. Китайский экспорт к нам растёт на 29,5% год к году.

Россия за тот же период поставила Китаю 67 млн тонн нефти и заняла рекордные 23% его нефтяного импорта.

При этом импорт нефти Китаем упал на 13%. Часть падения связана с ценами и перебоями через Ормуз, поэтому чистым индикатором спроса это считать нельзя.

Но картинка забавная: Россия увеличивает долю в пироге, который временно стал меньше.

Оказалось, что фраза «зависит от Китая» почти бессмысленна. На Мосбирже есть ставки минимум на четыре разных Китая.

RASP — старый Китай. «Распадская» прямо пишет: спад китайского строительства давит на сталь, а через неё — на коксующийся уголь. В 2025-м выручка -26%, EBITDA ушла в минус.

SGZH — ещё прямее. У отдельных сибирских активов Segezha около 70% и более 90% пиломатериалов уходило в Китай.

RUAL и GMKN — другой Китай. Китай потребляет около 63% мирового первичного алюминия, но спрос поддерживают EV, электросети и солнечная энергетика. У Норникеля китайская инфраструктура уже компенсирует слабость недвижимости в меди, а слабый автопром, наоборот, хуже для палладия.

ROSN, GAZP, NVTK — энергетический Китай. Нефть, «Сила Сибири», LNG-контракты. Это не ставка на китайскую ипотеку следующего месяца, но здоровье Китая всё сильнее проходит через российский экспорт.

FESH стоит с другой стороны. Перевозки FESCO между Китаем и Владивостоком в I квартале выросли на 38%, прежде всего за счёт импорта в Россию. Китай может слабеть внутри и одновременно сильнее выталкивать товары наружу. Правда, больше грузов ещё не означает выше маржу: избыток мощностей способен давить на фрахт.

Смотреть просто на «ВВП Китая» почти бесполезно.


Я бы разделил четыре датчика: жильё и кредит — для старого Китая; электросети, EV и промышленность — для нового; импорт нефти и газа — для наших экспортёров; экспорт Китая в Россию — для логистики, импорта и ценовой конкуренции.

Слабый старый Китай может быть плохим для RASP, пока новый Китай поддерживает медь и алюминий — и выталкивает больше грузов в сторону FESCO.

Поэтому вопрос для меня теперь не «Китай растёт или падает?».

Какой именно Китай сейчас растёт — и какая российская компания на него поставлена?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источники: Минфин КНР, PBOC, NBS, ГТУ КНР; Роснефть, Газпром, NOVATEK, Распадская, RUSAL, Норникель, FESCO, Segezha.

Я эту историю на одном посте точно не закрою. Буду смотреть, что раньше изменит картину: китайский кредит, промышленный спрос, импорт сырья или экспорт товаров в Россию.

→ Следить за продолжением в Telegram

А свой портфель на концентрации и перекосы можно проверить в СинАппс.