Т-Банк предлагает до 18% годовых. Но одна облигация стоит 100 млн ₽

Клиент прислал новое предложение Т-Инвестиций — новый семилетний суборд Т-Банка.

Параметры на первый взгляд интересные:

► купон — ключевая ставка +3,5–4%
► сейчас это 17,5–18% годовых
► выплаты ежемесячно
► срок — 7 лет
► номинал одной бумаги — 100 млн ₽

Последняя цифра особенно интересна.

Почему 100 млн ₽?

Это не прихоть Т-Банка.

Для рублёвых субординированных инструментов такого типа ЦБ установил минимальный номинал 100 млн ₽. Одна из причин — ограничить доступ частных инвесторов к сложным инструментам, риски которых сильно отличаются от обычных облигаций.

Потому что суборд — это не обычный долг банка.

Если у банка возникают серьёзные проблемы, владельцы субордов находятся ниже обычных кредиторов — ближе к акционерам. При наступлении предусмотренных условиями выпуска событий такой долг может участвовать в поглощении убытков.

Хороший исторический пример — вечные суборды ВТБ с купоном 9,5% в долларах. Годами они исправно приносили валютный доход, но после 2022 года выплаты по части таких бумаг были приостановлены. Позже их возобновили.

Сам ВТБ при этом продолжил работать.

То есть риск суборда может реализоваться раньше дефолта самого банка.

А достаточно ли за это платят?

Сам Т-Банк выглядит сильным бизнесом: банк прибыльный, растущий, нормативы капитала выполняются.

Поэтому интереснее сравнить доходность нового выпуска с альтернативами.

Суборд Т-Банка сейчас предлагает 17,5–18% годовых.

Для сравнения:

► длинная ОФЗ 26254 — около 16,2%
► РЖД — около 16,1%
► Selectel — около 16,3%
► ГТЛК — около 18,3%

Конечно, у каждого инструмента свои риски.

Но есть принципиальная разница: 100 млн ₽ можно распределить между несколькими обычными облигациями разных эмитентов.

В суборде Т-Банка 100 млн ₽ — минимальная позиция в одной бумаге одного банка.

А если деньги понадобятся раньше?

Здесь появляется ещё один вопрос — ликвидность.

При номинале 100 млн ₽ круг потенциальных покупателей на вторичном рынке значительно уже.

Если инвестору срочно понадобятся деньги, вопрос будет не только в том, можно ли продать бумагу, но и найдётся ли покупатель на весь лот и какой дисконт он попросит.

И ещё один нюанс: 18% не фиксируются на семь лет

Купон плавающий: ключевая ставка +3,5–4%.

Сегодня при ставке 14% это 17,5–18%.

Если ключевая ставка снизится до 10%, купон станет примерно 13,5–14%.

Базовый сценарий ЦБ предполагает среднюю ключевую ставку в 2027 году в диапазоне 10,5–12,5%.

У длинных ОФЗ с фиксированным купоном другая механика: при устойчивом снижении ставок они могут дополнительно вырасти в цене.

Что в итоге?

Получается довольно интересный выбор.

С одной стороны — Т-Банк, 17,5–18% годовых, ежемесячный купон и плавающая ставка, которая защищает инвестора, если ставки снова пойдут вверх.

С другой — субординация, минимальная позиция 100 млн ₽, потенциально низкая ликвидность и премия всего около 1,5–2 п.п. к длинным ОФЗ.

При этом те же 100 млн ₽ можно распределить между несколькими обычными облигациями разных эмитентов.

А что выбрали бы вы?

Взяли бы суборд Т-Банка под 17,5–18% или собрали бы на эти 100 млн ₽ диверсифицированный портфель облигаций?

И какая премия к ОФЗ, на ваш взгляд, уже оправдывала бы риск такого суборда?

#облигации #ТБанк #ОФЗ #инвестиции #суборды