Анализ РСБУ компании "ЗООПТ" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (24.11.25): присвоен рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 8 декабря 2025г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 августа 2026г: отсутствуют (ранее в 2026г и 2025г не наблюдалось)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент нет активных дел, где ООО «ЗООПТ» является ответчиком


🤔Заметки:
1️⃣ ООО «ЗООПТ» владеет 100% уставного капитала:
➖ ООО «Фабрика рационов кормления» — занимаются производством готовых кормов для непродуктивных животных
➖ ООО «ОПТОРГНН» — деятельность не ведется
➖ ООО «Зоопт-тех» — занимаются разработкой компьютерного программного обеспечения
➖ ТОО «ЗооТорг» — юридическое лицо на территории Республики Казахстан
2️⃣ МСФО у группы компаний пока нет, но вероятно выпустят уже за 2026г
3️⃣ Цель выхода на облигационный рынок — продемонстрировать публичность компании, что является одним из шагов к будущему IPO. Облигационными выпусками замещать банковский долг не планируют
4️⃣ В июле-августе по России прошли атаки по складам маркетплейса Wildberries и OZON. По итогам 1п доля сбыта по маркетплейсам составила 69,9% (1кв — 72,3%, 2025г — 63,9%), но нет точной разбивки. Как атаки по складам отразились на количестве товара и выручке компании не известно. Однако котировки облигаций фактически не впитали в себя этот негатив ❗️


🟢Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +37,6% (10,66 млрд / х2,1 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +59,6% (4,28 млрд / х2,1 кв/кв) – валовая маржа 40% (годом ранее 34,6%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +47,6% (845 млн / х2,2 кв/кв) – управленческие расходы +62,8% (3,437 млрд). Операционная маржа составила 7,9% (годом ранее 7,4%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +44,7 (237,7 млн / х2,03 кв/кв) – темпы роста ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 472 млн до 607 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х2,5 (29,7 млн) и прочие расходы х3,2 (182,4 млн) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBIT +31,2% (692,4 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 1,510 млрд)
7️⃣ EBITDA +28,3% (1,018 млрд) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (+22,4% – 325,3 млн) были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 2,315 млрд)
8️⃣ Чистая прибыль +24,7% (331,5 млн / +83 кв/кв) – рентабельность составила 3,1% против 3,4% годом ранее ✅


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +518,4 млн (1п2026г) / -334,0 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 852,4 млн
➖ Поступления +38,5% (9,948 млрд) / Платежи +25,4% (9,429 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1п2026г) / -20,5 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 20,5 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций:-476,4 млн (1п2026г) / +480,4 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 956,8 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга ✅
4️⃣ За 1п2026г выплатили 239 млн дивидендов (за 1п2025г выплатили 85,7 млн) ❗️
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2022г: ОДП по итогу года положительный (+19,0 млн);
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-5,0 млн);
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-527,2 млн);
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-0,7 млн);
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия положительный (+518,4 млн), однако в конце 1-ого квартала был отрицательный (-221 млн).
Вывод: ввиду активного роста компании уже несколько лет подряд ОДП оставался отрицательным, хотя дважды сработали условно в ноль. Возможно 2026г окончат в плюс, но не факт.


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш +30,7% (178,7 млн / +46% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные х2,5 (4,34 млн / +1,4% кв/кв) – выдали займы дочерним и зависимым обществам: ТОО «ЗооТорг», ООО «Зоопт-тех», ООО «ОптТоргНН», ООО «ФАБРИКА РАЦИОНОВ КОРМЛЕНИЯ». Займы выданы под 12-15%. 890 тыс — вклад в уставные капиталы, состав раскрыт.
3️⃣ Дебиторская задолженность -8,4% (1,027 млрд / -8,7% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка (по условиям договора) -14,7% (58,3 млн / -25% кв/кв)
➖ Резервы х247 (49,5 млн / -19,1% кв/кв) – выделены по расчеты с покупателями и заказчиками
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений)
➖ При росте выручки дебиторка даже немного снизилась ✅
4️⃣ Запасы -3,7% (2,963 млрд / +3,4% кв/кв)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 102% (на конец 1кв2026 – 152% / 2025г – 123%) – значение в норме, но снижение КТЛ за 2-ой квартал связано с ростом краткосрочного долга ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 4,3% (на конец 1кв2026г – 4,3% / 2025г – 3,8%) – запаса прочности очень мал ❗️
7️⃣ АКРА: «Низкая оценка ликвидности при отрицательном свободном денежном потоке (FCF). Агентство ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность Компании по FCF составит -3,5%, что в основном связано с увеличением оборотного капитала и отчасти с запланированным ростом расходов по процентам. Агентство не ожидает существенных изменений уровня инвестиционных вложений и полагает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким. На общий уровень ликвидности оказывают давление довольно ограниченный размер подписанных и доступных кредитных лимитов, а также отрицательный FCF.» ❗️


🟢 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства + обязательства по аренде) 1,292+1,712 = 3,004 млрд (+4,4% с начала года (-9,2% кв/кв)/ доля краткосрочного долга 53,7% (1,048+0,564 млрд) против 27% (251+528 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 4,05 (на конец 1кв2026г – 4,78 / 2025г – 4,53) – заемный капитал в разы превосходит собственный. Хочется верить, что по итогу года значение будет ниже 4 ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность -10,5% (2,447 млрд / +28,2% кв/кв)
4️⃣ АКРА: «Высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия. Агентство обращает внимание на концентрацию портфеля внешних заимствований на одном банке-кредиторе, однако принимаемые Компанией меры по выходу на облигационный рынок могут в будущем благоприятно отразиться на качественной оценке долгового портфеля. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 5,7х. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды оценивается АКРА на уровне 1,3х.»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 1,87 (на конец 1кв2026 – 2,23 / 2025г – 2,03)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 1,22 (на конец 1кв2026 – 1,55 / 2025г – 1,42)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г — EBITDAR 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка в норме ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 2,91 (на конец 1кв2026 – 3,0 / 2025г – 3,53)
➖ ICR (через EBITDA) — 4,28 (на конец 1кв2026 – 4,36 / 2025г – 5,06)
➖ Процентная нагрузка в норме ✅


🕒 Погашения до конца 2026г:
1️⃣ Займы:
➖ Беспроцентный займ от Лобкова Дениса Борисовича на 5 млн к 31.12.26
Основной объем погашений идет в 1-ой половине 2027г, примерно равно поровну на 1-ый и 2-ой кварталы.


🤔 Итоговое мнение. Одна из тех компаний за которую я не переживаю в своем портфеле. По отчету все нормально. Даже ОДП вышел в плюс. Дебиторка не растет, правда запасов многовато что-то, но динамика движения не пугает. Долговая нагрузка в норме, но хотелось бы видеть чистый долг/капитал ниже 2. Оставлю долю бумаг в разумном портфеле без изменений (3,39%), но если паника проникнет в котировки, то вероятно докуплю.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели:РСБУ А Спэйс за 1п2026г, РСБУ ЭкономЛизинг за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар