АйДи Коллект идёт за 2,5 млрд, а долги стали дороже для коллекторов

31 августа собирает книгу ООО ПКО «АйДи Коллект»: ориентир 20,25% на два года, объём 2,5 млрд руб, рейтинг ruBBB− от Эксперт РА, третий уровень листинга.

Компания покупает у банков и МФО портфели просроченных долгов физлиц и взыскивает их.

Основана в 2017 году. Гендиректор Александр Васильев так описывал старт: «В 2017 мы наблюдали привлекательный уровень цен на портфели. Возникла идея создания компании федерального уровня».

Идея сработала: доля на рынке цессии выросла с 10,5% до 15,7% за год, куплено долга на 270 млрд руб номинала против 200 млрд годом раньше.

Эти и другие отчетности и разборы в тг-канале

Сколько стоит рубль чужого долга

Как выглядит экономика бизнеса. За 2025 год компания купила 70 млрд руб номинала и заплатила за них 9,71 млрд, то есть 13,9 копейки за рубль долга. Годом раньше платили 11,6 копейки. Портфели подорожали на пятую часть, и это ровно та цена, о «привлекательном уровне» которой говорил основатель.

Что случилось с деньгами

Сборы с должников за год почти не выросли: 11,66 млрд против 11,18 млрд, плюс 4%. А закупка новых портфелей выросла на 52%.

Операционный денежный поток ушёл в минус: -0,35 млрд. Это не убыток, покупка портфелей это вложение в будущие сборы. Но платят за него не собранные деньги, а заёмные.

Долг за год вырос с 13,42 до 20,69 млрд руб, капитал остался 6,41 млрд. Проценты съели 58,5% операционной прибыли, покрытие процентов 1,71 раза. Операционная прибыль выросла на 14,6%, а чистая на 0,6%: весь прирост ушёл кредиторам.

И отдельная строка: дивидендами начислено 2,14 млрд руб, это 92% чистой прибыли. Годом раньше было 32%. То есть в год, когда поток отрицателен, почти вся прибыль ушла наверх, а её место занял долг.

Сколько эмитент платит за деньги сейчас

Из примечания к отчётности: средняя эффективная ставка по всему облигационному портфелю 26,29%, по банковским кредитам 20,96%. Банки дают дешевле рынка.

Теперь главное. Собственные выпуски компании с единой ставкой:

• июнь 2024: 19% при ключевой 16% (+3пп)
• март 2025: 26% при ключевой 21% (+5пп)
• апрель 2026: 20,25% при ключевой 14,5% (+5,8пп)
• август 2026: 20,25% при ключевой 14% (+6,25пп)

Собственная цена риска за два года выросла вдвое.

С кем сравнить

Ближайший аналог по бизнесу это ПКБ, рейтинг ruA−. Портфель у него сопоставим, 28,41 млрд против 25,04. Дальше расходится: капитал 13,83 млрд против 6,41, долг 15,57 против 20,69, долг к капиталу 1,13 против 3,23. Операционный поток плюс 5,87 млрд против минуса.

Прибыль двух компаний в лоб не сравниваю: ПКБ показывает превышение фактических сборов над модельными отдельной строкой доходов, а у АйДи Коллект оно уменьшает стоимость портфеля. А вот баланс и поток сравнимы, обе относят закупку портфелей к операционной деятельности.

Три ступени рейтинга между BBB− и A− ровно об этой разнице.

Что в итоге

В плюс:
– доля рынка выросла в полтора раза,
– портфель на 35%,
– компания ни разу не нарушала обязательств,
– лимиты кредитных линий открыты.

В минус:
– поток отрицателен,
– долг вырос на 54%,
– покрытие процентов 1,71,
– дивиденды 92% прибыли,
– портфели дорожают, а сборы не растут.

Ориентир 20,25% при эффективной доходности 22,24% даёт премию к двухлетней кривой ОФЗ в 7,69 пункта. Лично я смотрю не на купон, а на премию к ключевой: 6,25 пункта против 3 пунктов два года назад. Рынок просит за этот риск вдвое больше, чем в 2024 году, и это стоит понимать до того, как решать.

Разбираю облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале: t.me/finolive