ДелоПортс выходит с новыми облигациями – что выбрать инвестору?

После разбора бизнеса ДелоПортс логично перейти к новым облигационным выпускам компании. Эмитент выходит на рынок сразу с двумя сериями – 001Р-05 и 001Р-06. Оба выпуска относятся к кредитному качеству уровня AA: у эмитента рейтинг ruAA- от Эксперт РА и AA.ru от НКР. Для инвестора здесь важен не только сам купон, но и выбор конструкции. Один выпуск позволяет зафиксировать доходность на несколько лет, второй – сохранить привязку к ключевой ставке. Разберем оба выпуска более детально.

👉Параметры выпусков

001Р-05 – фиксированный выпуск на 3 года. Купонный период – 30 дней, номинал – 1 000 рублей. Ориентир доходности установлен как значение КБД Московской биржи на сроке 3 года + 330 б.п. (То есть с текущим уровнем КПД в районе 15,1% – доходность составит около 18,4% годовых)

То есть финальная ставка будет зависеть от рыночной кривой на момент букбилдинга, но сама премия к безрисковой кривой выглядит заметной для эмитента с рейтингом AA-.

001Р-06 – флоатер на 2 года. Купон будет рассчитываться как ключевая ставка Банка России + спред. Ориентир спреда – не выше 330 б.п. При текущей ключевой ставке 14% стартовая ставка по купону может находиться около 17,3% годовых, если спред будет установлен по верхней границе.

Оба выпуска предполагают ежемесячные выплаты. Предварительная дата букбилдинга – 25 августа, размещения – 28 августа. Общий объем – не менее 15 млрд рублей.

👉Как это выглядит относительно рынка
Сопоставимые выпуски категории AA/AA- сейчас дают близкие ориентиры. Например, у ВТБ Лизинга с рейтингами ruAA/AA(RU) недавно был выпуск на 2,5 года с ориентиром доходности до 18,10%. У Балтийского лизинга с рейтингом AA- выходили бумаги с фиксированным купоном до 18,75% и флоатером до КС + 4,75%, но там другая бизнес-модель и есть амортизация.

Если сравнивать с ДелоПортс, то фиксированный выпуск выглядит в рынке для качественного эмитента: ориентир — КБД Московской биржи на 3 года + 330 б.п. (около 18,4% годовых) По флоатеру спред также до 330 б.п. к ключевой ставке. (Около 17,3% годовых)

Важно и то, что за выпуском стоит инфраструктурный бизнес – портовые терминалы в Новороссийске, контейнерное и зерновое направления, высокая EBITDA-маржа и положительный свободный денежный поток. Это не отменяет кредитные риски, но делает кейс более понятным для долгового инвестора.

👉Сравнение с вкладом
Банковский вклад остается более простым и защищенным инструментом: средства в пределах лимита застрахованы АСВ, а доходность заранее понятна. Но по данным мониторинга ЦБ, максимальные ставки по вкладам в топ-10 банках во второй декаде июля составляли около 12,83% годовых.

На этом фоне облигации ДелоПортс потенциально дают премию к вкладу. Плата за эту премию – рыночный риск, кредитный риск и возможная волатильность цены бумаги на бирже.

👉Подводим итоги
Выпуски ДелоПортс дают инвестору выбор между двумя сценариями. 001Р-05 больше подходит для фиксации доходности на 3 года, если ставка в экономике будет снижаться. 001Р-06 интереснее в сценарии, где ключевая ставка будет оставаться высокой дольше ожиданий.

Если финальные параметры останутся близко к верхним ориентирам, бумаги могут выглядеть конкурентно среди облигаций категории AA/AA- и доходнее классического банковского вклада