Норникель: отскок со дна и 250 тысяч лонгов, которые пугают

Пока все сидят в Сбере, GMKN сделал красивый V-образный разворот: с майских 930 (после отмены дивов за 2025) улетели на 1270. Самое интересное — физики во фьючерсе (данные с mscinsider.com) начали скупать просадку еще внизу. Сейчас у них на руках 257 тыс. контрактов в лонге. Почему рвануло и где подвох?

Три причины роста:

1. Корзина металлов и Индонезия. Норникель это не только никель. В 1П палладий улетел на +60%, медь +40%, платина х2. А Индонезия урезала квоты на добычу и глобальный профицит никеля сжался с 200+ тыс. тонн до смешных 20 тыс.

2. Жирный отчёт и искра надежды. Отчёт за 1П — пушка: выручка +28%, EBITDA +50%, чистая прибыль х2,4, долг снизили до 1,3х. Финдиректор намекнул, что с такими цифрами можно подумать о промежуточных дивидендах. После майского облома рынок это с жадностью скупил.

3. Макро попутный. ЦБ опустил ставку до 14%, рубль слабеет (доллар по 82,6) — экспортеру на руку. FCF в первом полугодии традиционно слабый из-за оборотки и капекса ($3,1 млрд), но во втором деньги пойдут бодрее.

В чем подвох?

257 тысяч лонгов у физиков это уже не вера в светлое будущее, а перегретая толпа. Если металлы встанут в боковик, разворачивать эту позицию будет больно. Плюс налоговые риски для металлургов никуда не делись, а гигантские капзатраты до 2030 года будут продолжать давить на свободный денежный поток.

Итог: Разворот со дна абсолютно обоснован, но весь явный позитив уже в цене. Главная битва осени пройдет в зазоре между «мы подумаем о дивидендах» и «мы их утвердили». Там и будет настоящая волатильность.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.