Балтийский Лизинг: результаты 1 полугодия 2026 и новый выпуск облигаций. Денег нет, но мы пока держимся

• AA-, купон до 18,75% ежемес. (YTM до 20,45%), 3 года, объем не определен

Итоги 2025 года и 1 квартала 2026 у БалиЛиза разбирал тут. Отмечал ухудшение финрезультатов и снижение качества портфеля, что создает очевидные предпосылки к снижению кредитного рейтинга. В противовес которым оставался только крупный размер бизнеса и не слишком быстрые темпы ухудшения ситуации

📋 По итогам 1 полугодия проблемы явно обострились. Особо выделю результаты за 2 квартал 2026:

• ЧИЛ: 140,1 млрд. (-7%) – сжатие продолжается, с начала года уже -13,4%
• Сток: 8,8 млрд. (+44,3%) – с начала года объем изъятой техники на балансе вырос в 2,3 раза, и во 2 квартале процесс только ускорился
• Выручка: 10 млрд. (-12,5%)
• EBITDA: ~7,4 млрд. (-19,5%)
• Прибыль: ⚠️ 9,9 млн. (-56,8%) – по начислению отработали около нуля. За всё первое полугодие – лишь 39,9 млн. чистой прибыли
• ОДП: ⚠️ -1,8 млрд. (был положительный, 1,3 млрд.) – несмотря на существенное сокращение ЧИЛ, живые деньги в компанию не приходят, поскольку зависли в изъятом имуществе и проблемной дебиторке
• Чистый долг: 156 млрд. (+0,5%) – хоть и медленно, но продолжает расти на фоне сжимающегося портфеля
• ЧИЛ/ЧД: ⚠️ 0.88х (и даже с учетом стока – 0.93х)
• ICR: ~1х

Ситуация начала ухудшаться гораздо стремительнее. Помимо растущего стока, совокупный объем проблемных активов (изъятое имущество + задолженности в судах и по расторгнутым договорам) вырос до 21+ млрд. и составляет почти 16% ЧИЛ (на конец 2025 было ~8%). Это много, и это сильнейшим образом давит на ликвидность. Денежная подушка остается на уровне менее 1 млрд. (при квартальных финрасходах 7+ млрд.)

😰 БалтЛиз находится в режиме выживания и вопрос стоит уже не о снижении кредитного рейтинга, а о том, на сколько ступеней оно произойдет и не пора ли сделать это внепланово? (все основания для этого есть, и агентства не торопятся, видимо, только из уважения к основному залогодержателю)

Из относительно хорошего – пиковых выплат по долгу в самое ближайшее время нет. Однако, доля краткосрочных обязательств выросла почти до 60%. Отсюда вполне понятно, почему эмитент выходит без заранее обозначенного объема: забирать нужно всё, что рынок готов будет дать

👉 По совокупности – кто держит в холд, тем, считаю, самое время пересмотреть свое отношение к эмитенту с учетом собственных представлений о допустимых рисках и тех премиях, которые мы за эти риски хотим получать (тут общего рецепта быть не может, порог толерантности у каждого свой)



Спекулятивно – БалтЛиз и без того уже торгуется в доходностях крепкого BBB/слабого A-грейда, а оценивать его бумаги есть смысл только в сравнении с собственными выпусками. В этом плане новое размещение выглядит не лучшим образом (плюс, на первичке от них нужна дополнительная премия за повышенную волатильность и за регулярные раздачи через стакан). Если эмитент все же мил, лучше уж половить старый флоатер БО-П14 RU000A10A3W1, который ранее не торговался, но вчера внезапно появился в стаканах с доходностью под 40% к путу в ноябре

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)