Денежная база США

Баланс ФРС сократился с пика 9 трлн в 2022 до 6.5 плюс минус к сегодняшнему дню, о чем это говорит? Рынки РЕПО начали испытывать дефицит ликвидности, банковские резервы в том числе упали до критических 3 трлн, а все ясное дело началось перед ковидом, с 2017 по 2019 ФРС проводило политику QT, колужесточение. Они не покупали новые облигации взамен погашенных, из-за чего ДМ сокращалась. ФРС годами выкачивала ликвидность и именно поэтому резервы банков и упали, Пауэлл посчитал что этого достаточно, но 15 сентября 2019 года кое что совпало. Во-первых срок уплаты корпоративных налогов, тогда компании массово перевели сотни лярдов со счетов на счет Минфина, а Минфин выпустил транш казначейских облигаций, которые надо было выкупать. В итоге в банковской системе исчезли наличные и банкам нужно было где то занять деньги друг у друга на одну ночь под залог Трежерей. Тогда же ставка однодневная взлетела до 10% и банковское ежедневное кредитование прекратилось на какое то время. Как итога 1 декабря 2025 года ФРС сворачивает QT. Сегодня же у банков есть SRF, Standing repo facility. Теперь любой крупный банк может прийти к ФРС, отдать трежеря и мгновенно получить до полулярда кэшем, как в магазин за хлебом.

Но беда сейчас в том, что экономика США выросла с того времени, следовательно и объем госдолга тоже подрос, нужно гораздо больше ликвидности, поэтому 6.5 трлн это новый минимум, теперь баланс не будет опускаться до 4 трлн, ибо ниже этой черты не будет поддержки просто своего функционирования, хочешь денег? Иди и поработай, но это не в этом случае. Сентябрь 2019 именно поэтому не повторится, потому что нужны постоянные дозы триллионов долларов на балансе ФРС. С декабря 2025 ФРС реинвестирует погашаемые облигации, поддерживая тем самым баланс. Ну и про ставку мы само собой не забываем, с 2023 года ставка снижена с 5 до 3, в десятые доли вдаваться не будем. ФРС с осени 2025 снижала ставку трижды подряд, достигнув минимума.  Ну оно понятно, рынок труда демонстрирует устойчивость, инфляция под контролем(по их словам разумеется), в ФРС боятся разгона цен. Вся ликвидность сейчас перешла в Минфин, трежеря, либо на рынки активов. То есть выходит у ФРС нет больше подушки безопасности, малейшее изъятие ликвидности сразу ударит по банковским резервам, когда ты через QT сжигаешь по 2 трлн, а в это время минфин генерировал дефицит бюджета, выпуская облигации на плюс минус такую же сумму, сложно рассчитывать на позитивный результат, тем более деньги, которые ФРС изымал, минфин вливал обратно через бюджетные расходы

Получается что ФРС просто не смог свести дебит с кредитом, в 2024 убытки были 80 лярдов, в 2025 убытки уже снизились, разумеется из-за снижения ставки, но в то же время на балансе ФРС есть 840 лярдов нереализованных убыток из-за падения стоимости купленных в эпоху QE облигаций. Еще раз, кто не понял, ФРС технически может быть банкротом, но из-за привилегии печатать бабки, спокойно сможет напечатать для покрытия убытков сколько потребуется. Но в данный момент все равно ФРС на заднем плане, сейчас минфин является главным драйвером денежной массы, а не ФРС. Дефицит бюджета в 7%+- ВВП компенсирует любые попытки ФРС изъять ликвидность. Что интересно, в марте 2020 ФРС обнулила обязательные резервы, в системе в 10 раз больше резервов чем требуется, сейчас же действует система достаточных резервов, где контроль ставки идет через процент по резервам, а не через их количество. Именно поэтому денежный мультипликатор продолжает раздуваться, потому что банки могут выдавать больше кредитов без ограничений по резервам, само собой эта схема работает, если есть спрос на кредитование и самое важное, что бы заемщики отдавали в срок. Можно в целом сказать, что когда ФРС обнулило норму обязательных резервов, то они сменили парадигму управления деньгами. Госдолг растет, на его обеспечение постоянно нужно тратить, причем все больше и больше. Если ФРС хотели повысить ставку, они продавали тржеря, забирали у банков нал. Резервы уменьшались, банки шли на рынки Репо, ставка поднималась. А сейчас, когда ликвидность бешено печатали с 2020, у банков скопилась ликвидность, какой смысл требовать от банка держать 10% резервов, если у него лежит 300? Норму обнулили, потому что они потеряли смысл. Но в то же время, здесь так же задействован печатный станок, так как ФРС единственный эмитент доллара, наступает день выплаты процентов и ФРС просто дописывает нули на резервных счетах банков в своем компе, можно создавать массу из воздуха, кредиты, проценты, теперь и резервы, что бы по этим же резервам платить проценты, у США это называется отложенным активом, но вообще эти записи являются гигантскими дырами на сотни лярдов, которые будут закрываться десятилетиями. А денежная база увеличивается на сумму выплаченных процентов, когда ФРС начисляет проценты банкам, у банков как мы уже узнали выше создаются резервы из воздуха.

Сейчас получается денежная база не сокращается, а медленно идет вверх, нал растет, особенно компании стараются в прямом смысле слова хранить наличку, минфин подключается и ДБ стабилизировалась на уровне 6 трлн плюс минус, а мультипликатор кредитный теперь вырос еще больше, потому как выше мы узнали, что обязательные резервы 0, а значит банки могут кредитовать без ограничений плюс минфин вливает бабло через дефицит бюджета напрямую в депозиты.