Disney снова выше $100. Почему рынок простил слабую выручку

Если разбирать отчёт без эмоций, становится понятно, почему акции всё-таки ушли выше $100.

Выручка сама по себе восторга не вызывает: до консенсуса Уолл-стрит компания немного не дотянула. Но рынок в этот раз оценивал совсем другое. Прибыль оказалась заметно выше ожиданий, Disney увеличила программу обратного выкупа, а стриминговый бизнес окончательно перестал быть слабым местом. Именно поэтому акции закрылись на $101,76, прибавив 3,64% за день.

📌 Главное в отчёте
📈 Скорректированный EPS: $2,06 против прогноза $1,86.
Компания заметно превзошла ожидания аналитиков благодаря сильным результатам основных направлений бизнеса.
📉 Выручка: $25,25 млрд против консенсуса $25,40 млрд.
Формально недобрали совсем немного, зато по сравнению с прошлым годом продажи выросли на 7%.
📈 Experiences (парки и круизы): $9,97 млрд.
Парки и круизы снова сделали своё дело. Сегмент прибавил 10% год к году и обновил квартальный рекорд по выручке. Основной вклад внесли круизный бизнес и высокие расходы посетителей в парках.
📈 Entertainment DTC
Выручка выросла на 11%, до $5,53 млрд, а операционная маржа стримингового бизнеса достигла 13%. Дополнительно помог успех Toy Story 5, мировые кассовые сборы которого уже превысили $1 млрд.
📉 ESPN (спортивное телевидение)
Выручка выросла до $4,50 млрд, однако операционная прибыль снизилась на 17%, до $858 млн. Причина давно знакомая — стоимость спортивных медиаправ продолжает расти быстрее доходов.

До этого места квартал выглядит очень сильным. Поэтому реакция рынка уже не кажется такой неожиданной.

📊 Оценка стоимости
Цена закрытия: $101,76
Справедливая стоимость по модели DCF: $114,20
Моя оценка справедливой стоимости: $128

🔎 Где остаются риски
Пожалуй, главное изменение в истории Disney произошло именно в стриминге. Ещё недавно Disney+ считали дорогим экспериментом, который сжигает деньги. Теперь сервис стабильно приносит прибыль и постепенно превращается в один из ключевых источников заработка компании.

Есть ещё один момент, который остался немного в тени. Уже со следующего квартала продажи фирменной продукции будут учитывать в киностудийном сегменте, а не в парках. Это позволит инвесторам точнее понимать, сколько зарабатывает каждая франшиза.

При этом слабые места никуда не исчезли.

ESPN по-прежнему испытывает давление из-за постоянно дорожающих спортивных прав. Парки в Азии показали результаты слабее ожиданий. Кроме того, Disney продолжает активно вкладываться в развитие круизного бизнеса. Инвестиции серьёзные, а отдача от них проявится не сразу.

Моё мнение
Если убрать эмоции первого дня после публикации отчёта, картина выглядит довольно понятной.

Disney постепенно перестаёт быть историей исключительно про кассовые сборы и новые фильмы. Всё большее значение имеют качество прибыли, эффективность бизнеса и способность стабильно зарабатывать на стриминге. Именно это, как мне кажется, рынок сегодня и начал переоценивать.

По модели DCF справедливая стоимость акций составляет около $114,20, что предполагает потенциал роста примерно 12% от текущих уровней. Мой базовый сценарий даёт оценку около $128 за акцию. Такой уровень выглядит вполне достижимым, если компания сохранит нынешние темпы роста прибыли, а стриминговый сегмент продолжит улучшать маржинальность.

Для себя после этого квартала я сделал простой вывод: Disney снова становится компанией, стоимость которой определяют не отдельные кинопремьеры, а качество самого бизнеса. А такие изменения обычно оказываются гораздо важнее одного удачного фильма или сильного квартального отчёта.

Не является ИИР.
 
#анализ_акций #DIS #коммуникации #развлечения

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ