Одна неделя до дна? ⏰

Скоро узнаем

Последняя надежда на скорое дно

На этой неделе нас может ждать один вполне конкретный сюрприз. Да-да, вы правильно поняли, речь о CLARITY Act — законопроекте, который должен определить порядок регулирования криптовалют в США.

Он прошел Палату представителей в июле 2025 года и с тех пор застрял в Сенате.

По состоянию на сегодняшнее утро голосования нет в расписании Сената, 10 августа палата уходит на каникулы, а для преодоления филибастера требуется 60 голосов, тогда как у республиканцев 53 места. Так что либо это произойдет на этой неделе, либо до 2027 года законопроекту конец.

Никто не закладывает его принятие в цены, и именно поэтому за ним нужно следить. Если законопроект пройдет, а рынок не начнет немедленно продавать на новости, можно будет считать, что Bitcoin достиг дна.

Я не верю в гуляющие по рынку прогнозы о падении до $30K–$40K. Кто из тех, кто сейчас держит биткоин, скажет: знаете что, да ну его на х***, пора продавать? Слабые руки ушли уже давным-давно.

Но пока я не готов объявить о достижении дна — и намеренно придерживаю капитал, потому что потенциальное падение биткоина до $55K откроет более выгодные точки входа в мой любимый DOGE, который я старательно накапливаю несколько лет и покупаю на хороших уровнях.

Что за праздник роста?

Главным драйвером вчерашнего роста рынка стала деэскалация (очередная) вокруг Ирана. Трамп сначала анонсировал удары по Ирану на выходные, но эти удары так и не случилось. То ли Трамп про них забыл, то ли отменил намеренно, а может просто для красного словца пригрозил — не суть. Ударов не случилось.

Рынки приветствовали снижение риска более масштабного конфликта и уменьшение вероятности перебоев в работе Ормузского пролива. Но cудя по движению судов, поводов для радости у нас не прибавилось — пролив остается закрытым:

Эта так называемая моментная деэскалация привела к небольшой коррекции цен на нефть на 5–6%. Снижение стоимости энергоносителей ослабляет инфляционное давление, поддерживает потребительские и корпоративные расходы и облегчает нагрузку на экономику в целом — и все это напрямую отражается на доходности казначейских облигаций, которая немного снижается по всей кривой, поскольку рынок закладывает в цены меньший инфляционный риск. Снижение доходности — именно то, что было нужно акциям роста и чувствительным к процентным ставкам бумагам после пятничного скачка до многолетних максимумов.

Перемещаемся в Японию

Рынку облигаций помогает и макроэкономический фактор. На прошлой неделе Минфин США совместно с японскими властями покупал иену — это была первая с 2011 года скоординированная интервенция такого рода, — после того как иена опустилась до четырехдесятилетних минимумов по отношению к доллару.

Это усилило опасения по поводу керри-трейда — практики, при которой инвесторы занимают иены по низким ставкам и размещают эти деньги в более доходных активах в других странах.

Когда иена укрепляется, ставки растут, а деньги приходится возвращать домой — то есть инвесторам приходится продавать активы, чтобы погасить кредиты. Если продаж становится слишком много, это может ударить по глобальным рынкам.

Обычно в этом нет ничего бычьего. Я не думаю, что в криптовалютном секторе осталось много кредитного плеча, которое еще можно ликвидировать, поэтому реальная угроза заключается не в вынужденных продажах. Она заключается в импульсе. Если технологический сектор и глобальные рисковые активы начнут истекать кровью, мы тоже будем истекать кровью.

Закончим тему с акциями

Что касается отдельных компаний, Amazon вчера прибавил еще 5%, продолжая рост на фоне продемонстрированной на прошлой неделе силы AWS, а в начале торгов рост все заметнее проявляется в акциях компаний-разработчиков программного обеспечения и потребительского сектора. Акции Bristol Myers Squibb взлетели почти на 10% после сообщений о предварительных переговорах по слиянию с AstraZeneca, в результате которого может появиться фармацевтический гигант стоимостью около $400 млрд, тогда как акции AstraZeneca на этой новости движутся в противоположном направлении.

Но, на мой взгляд, под поверхностью всего этого происходит более важный сдвиг. Думаю, рынок наконец осознает, что история с капитальными затратами на ИИ теперь связана не только с расходами — они действительно начинают приносить реальную отдачу. На прошлой неделе акции Amazon взлетели на 13–14% благодаря сильным результатам AWS и ИИ, Microsoft сообщила о росте выручки в четвертом квартале финансового года на 18% благодаря облачным технологиям и ИИ, а облачный бизнес Google в этом году демонстрирует рост более чем на 80%. Это именно то доказательство окупаемости инвестиций, которого рынок требовал весь июль, наказывая компании за то, что они не демонстрировали его достаточно быстро. На протяжении нескольких недель медвежий тезис звучал так: капитальные затраты продолжают расти, но где отдача? Теперь три крупнейших гиперскейлера в мире отвечают на этот вопрос фактическим ускорением роста выручки, напрямую связанной с расходами на инфраструктуру ИИ. Это реальный сдвиг в рыночном нарративе, и именно поэтому я считаю, что у этого ралли есть потенциал продолжиться не только благодаря снижению цен на нефть и доходности облигаций.

Факультативный плюсик в карму достижения дна

Один из аргументов в пользу того, что крипторынок приближается к своему дну, — масштабная волна закрытий компаний и сокращений в отрасли. И дело не в самих банкротствах. Главное — как на них реагирует рынок.

Сейчас в криптоиндустрии действительно идет масштабное сокращение. Закрываются проекты и компании:

• Storj Labs
• BitMEX
• Movement Labs
• Poolin
• BitMart
• AscendX

Параллельно проходят массовые увольнения:

• Coinbase — 500 сотрудников (14%)
• Robinhood — 290 (10%)
• Kraken — 150 (5%)
• BitGo — 90 (15%)
• Ethereum Foundation — 54 (20%)
• Dune — 40 (25%)
• Bybit — 15

И это далеко не полный список. Вся отрасль очевидно переживает период сокращения. Многие проекты пытаются адаптироваться, переключаясь на ИИ или другие источники дохода. Тем, кому это удается, проще пережить криптозиму. Тем, кто не смог перестроить бизнес, приходится либо резко сокращать расходы, либо полностью закрываться.

Хороший пример — Coinbase. Несмотря на более слабые результаты за второй квартал, компания показала, что уже 89% ее выручки поступает не от комиссий за торговлю Bitcoin. Более того, запущенный в первом квартале сервис рынков прогнозов уже вырос до бизнеса с годовой выручкой около $100 млн. Это пример того, как компания смогла быстро перестроиться под новые условия рынка.

Но ключевой момент заключается не в самих закрытиях. На бычьем рынке хорошие новости должны толкать цену вверх. Если позитивные события перестают вызывать рост, это часто становится одним из признаков формирования вершины.

На медвежьем рынке работает противоположная логика. Плохие новости должны усиливать падение. Если же негатив продолжает накапливаться, а рынок практически перестает на него реагировать, это означает, что давление продавцов постепенно иссякает. Те, кто хотел продать, уже сделали это, поэтому каждая новая волна плохих новостей оказывает все меньшее влияние на цену.

Именно это мы сейчас и наблюдаем. За короткий период отрасль получила целую серию негативных событий — банкротства, закрытия проектов, сокращения персонала. Если бы медведи по-прежнему полностью контролировали рынок, биткоин должен был продолжить уверенное снижение.

Но взгляните на график. Цена буквально застыла. Динамика ровнее, чем блин у бабушки. Именно поэтому я рассматриваю текущую волну закрытий как один из аргументов в пользу формирования рыночного дна. Не потому, что компании банкротятся, а потому, что столь мощный негатив рынок практически перестал замечать.

Итак, на этой неделе мы следим за двумя вещами:

Расписанием Сената и вероятностью принятия законопроекта на Polymarket. Если кто-то заранее узнает о сделке, рынки прогнозов, скорее всего, придут в движение еще до голосования.

Короче говоря, если рассказывать подольше: мы уже месяц дергаемся в боковике. На этой неделе решится, продолжим ли мы дергаться дальше.

И не забываем: когда цена долго стоит на месте, перед последующим сильным движением снимается ликвидность агрессивным заколом в противоположную сторону.