2016 год стал поворотным

В августе 2016 года был представлен доклад профессора Марвина Гудфренда, на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул. Одно из самых закрытых мероприятий, куда съезжаются главы центральных банков и минфинов для обсуждения проблем глобальной экономики(спойлер, они же их и создают). Но суть не в этом, в кратце содержание доклада сводилось к тому, что для победы в будущих кризисах ЦБ необходимо уходить в глубокие отрицательные ставки, чему критически мешает бумажная наличность. Вот можно проследить что изменилось за 10 лет, что внедрилось, а что только будет насаждаться простым людям.

Наличные деньги очень удобны, они всегда при тебе, их можно спрятать, перенести, их нельзя украсть через взлом банковского приложения или утащить при ограблении этого же банка, но их можно у вас отнять, совершенно легальным способом, поднимая или опуская процентные ставки, что бы вынуждать вас действовать в определенных порядках. То есть мир сейчас в колоссальных долгах, и по совету этого доклада, долги можно растворить, если уйти в глубокие отрицательные процентные ставки, но этому мешает нал, который имеет нулевую ставку, лежа под матрасом они не смогут вам принести 5 процентов, точно так же как и отнять покупательную способность, 100 долларов сегодня это ровно 100 долларов. Да, если различать номинальную ставку  и реальную доходность, то конечно, ваши 100 долларов могут обесцениться, но у физической банкноты номинальная ставка всегда строго равна  нулю. Если инфляция 3%, реальная доходность по налу составит -3%, дефляция -2%, реальная доходность 2%, в двух случаях просто вычел и прибавил 0.

Неудивительно, что для Банкиров наличность, как кость в горле. Кеннет Рогофф, бывший экономист МВФ, у него есть книга «Проклятие Наличных», там он говорит, что бумажные деньги мешают ЦБ эффективно бороться с рецессиями, так как они создают нулевую нижнюю границу. Можно представить ситуацию, ЦБ опускает ставку до нуля, а экономика продолжает падать. ЦБ начинает вводить отрицательные процентные ставки, заставляет по сути банки платить за то, что они хранят у себя резервы, но не может этого сделать, а почему? Потому что существуют наличное бабло, доходность которых всегда равна строго нулю, если ЦБ установит к примеру -5% по депозитам, люди и компании заберут свои деньги, переведут в бумагу и положат под матрас. Доходность матраса в таком случае будем выгоднее, чем депозит. Идеальный пример это Банк Японии, в январе 2016 он ввел политику отрицательных процентных ставок, опустив ставку по избыточным резервам до -0.1%. Логика была такая, брать с банков комиссию, что они хранят деньги в ЦБ, банки испугаются и начнут агрессивно кредитовать население и бизнес, люди, взяв кредиты, начнут тратить и они смогут победить дефляцию и разогнать инфляцию. Но банкиры в коммерческих банках сразу доперли, если они начнут брат комиссию с обычных граждан и малого бизнеса, люди побегут в банкоматы снимать нал, пойдет паника и все как обычно. В итоге кредитование не выросло, маржа и прибыльность упала, зато реально выросла продажа сейфов для хранения наличности, с 2016 по 2019 продажи домашних сейфов били рекорды.

Традиционная политика снижения ставок сломана, еще Кейнс описывал это, называя ловушкой ликвидности. Дефляционная спираль. При дефляции реальная доходность наличности становится положительной, если цены упали на 5%, то ваша 100 долларовая купюра под матрасом стала на 5% дороже. Именно поэтому, если ЦБ уже не может дальше снижать ставку, включается печатный станок QE, начинается скупка облигаций, вкачивая искусственно ликвидность, но QE приводит к колоссальному расслоению общества, а так же к надуванию пузырей. Ну и вообще? Как только ставки уходят к нулю, спрос на нал, крупные купюры реально растут. Люди и корпорации буквально скупают бумагу. В нормальных условиях Денежная База ведет к пропорциональному росту Денежной Массы, банки берут резервы ЦБ и выдают кредиты, создавая новые деньги. Но при Нижней Нулевой Границе банковский мультипликатор ломается, банки опасаются выдавать кредиты и просто держат бабки на счетах, как избыточные резервы. А люди прячут бабло в нал.

Потому, что бы обнулить эти триллионые долги, нужно постепенно вводить отрицательные ставки, то есть налог на кредитора, в пользу должника, а это кто? Государство. При одолжении государству 100 долларов под -5%, через год государство вернет вам 95. За этот банкет будут платить уже не только обычные граждане, пенсионные фонды, иностранные держатели облигаций. Компании и корпорации. Но в этом и суть, они не могут ввести бешеные отрицательные ставки, потому что у людей все еще есть доступ к наличным. Гудфренд предлагает ввести курс обмена на электронное бабло. То есть сегодня 100 долларов равны электронным, ЦБ вводит ставку в -5% и через год 100 бумажных будут обмениваться на 95 электронных. В результате бумажные деньги тоже получают отрицательную доходность, нижняя граница пробита, прятать в матрас больше нет смысла, бумага будет таять так же быстро как и цифры на счету и долги государства постепенно будут списываться за счет населения. Общество будет сопротивляться отмене бумаги, пока

— Мобильный доступ к банковским депозитам станет более дешевым и легкодоступным

— Плата за доступ к бумаге в банкоматах не станет чрезмерной

— электронные заменители валюты не станут широко доступным.

Центральный банк сопротивляется восходящему давлению на цену депозитов/резервов в бумажных деньгах, удовлетворяя по номиналу любой избыточный спрос депозитов/запасов на бумажные деньги. С другой стороны, Центральный банк сопротивляется давлению в сторону понижения цены депозита/запасов в бумажных деньгах, удовлетворяя по номиналу любой избыточный спрос на валюту для вложения в депозиты/резервы. Длительное стратегическое воздействие очень отрицательной процентной ставки невозможно потому, что это ускорит широкое разрушительное изъятие денег с банковских счетов, поскольку общественность осуществила свой выбор: обменять ценные бумаги с отрицательным процентом на бумажные деньги под нулевой процент.

Из-за привязки один к одному и обязанности ЦБ удовлетворять обмен, глубокие отрицательные ставки и невозможны, при отрицательных ставках люди совершат арбитраж, они заберут деньги из под -5% и переведут их в бумагу под 0. Японский пример нагляден, далеко ходить не надо.

Но что сейчас? А сейчас куча сигналов можно проследить. В Европе постоянно снижаются лимиты на оплату наличными, не более 1000-2500 евро. Банки массово закрывают отделения и убирают банкоматы. В США ритейлеры и банки внедряют концепцию безнала, разумеется под предлогом безопасности. Введение нала в крупный бизнес становится невыгодным, требования AML/KYC. А мировые банки и структуры во всю создают свои внутренние блокчейн-сети, фантомвалюты так называемые, где можно будет программировать свое электронное бабло(срок годности, автосписание налогов, целевое использование и т.д)