Амортизация: возврат номинала частями режет дюрацию почти вдвое — и приносит риск реинвестирования

Амортизация — возврат номинала частями по графику, а не одним платежом в конце. Купон начисляется на уменьшающийся остаток: с каждым частичным погашением база и сумма купона падают. Это меняет профиль денежного потока, доходности и риска.

Ключевые цифры:
• ОФЗ 29024 гасит номинал четырьмя траншами по 25% в даты 3–6-го купонов — уже к середине срока инвестор получает обратно половину номинала;
• При сроке 5 лет и купоне 10% модифицированная дюрация пулевой бумаги — ~3,8–4,0 года, амортизируемой с погашением равными долями со 2-го года — всего ~2,5–3,0 года;
• Премия за риск реинвестирования у корпоративных амортизируемых выпусков (ГК Самолёт, РЖД БО-001P-05R) обычно 0,5–1,5% к пулевым аналогам.

Главная ловушка для розничного инвестора — риск реинвестирования: часть номинала возвращается раньше срока, и если ставки упали, переложить эти деньги по прежней доходности нельзя. Чем быстрее возвращается тело, тем сильнее итоговая доходность зависит от конъюнктуры. Плюс: короткая дюрация и меньшая чувствительность к росту ключевой ставки делают такие бумаги более консервативными.

Вывод: амортизация — защитный элемент портфеля в период неопределённости ставок, но не оптимальна для «портфеля на доход» на горизонте 3+ лет, где важна максимальная сумма капитала, работающая под процент. Для Минфина (ОФЗ-АД) и эмитентов с длинными циклами (девелоперы, лизинг) — способ снизить пиковую долговую нагрузку и улучшить кредитные метрики.

Полный разбор с расчётами: bondscan.ru/blog/amortizatsiia-obligatsii-kak-rabotaet-i-na-chto-vliiaet-2