⚠️ НЛМК: прибыль есть, а свободного денежного потока почти нет. Покупать акции или подождать?

🏭 НЛМК отчитался. Разворот уже начался или рынок снова спешит с выводами?

После сильной отчетности Северстали многие инвесторы начали искать признаки восстановления во всем металлургическом секторе. Сегодня свои результаты представил НЛМК, и главный вопрос остается прежним:

Действительно ли худшее уже позади или говорить о полноценном развороте пока рано?

В презентации Северстали уже появились первые признаки восстановления цен на сталь. Пока рано говорить о начале нового цикла, но третий квартал выглядит заметно лучше второго.

Выручка НЛМК во втором квартале сократилась на 9%. Это неприятно, но ситуация типична для всей отрасли. Аналогичную картину мы уже увидели в отчетах ММК и Северстали.

Хорошая новость в том, что темпы ухудшения перестают ускоряться. Возможно, сектор постепенно подходит к нижней точке цикла.

Операционная прибыль остается слабой.

Маржинальность EBITDA находится примерно на уровне Северстали и немного выше, чем у ММК.

Это говорит о том, что фундаментально компании чувствуют себя примерно одинаково — отрасль пока работает в сложной ценовой конъюнктуре.

Главное отличие НЛМК от ММК — компания остается прибыльной.

Да, прибыль заметно снизилась относительно прошлых лет, но бизнес по-прежнему зарабатывает деньги.

Это важный показатель устойчивости.

А вот свободный денежный поток снова оказался отрицательным.

Основная причина — существенный рост оборотного капитала.

Для инвесторов это означает, что рассчитывать на быстрое возвращение высоких дивидендов пока преждевременно.

Именно свободный денежный поток сегодня остается самым слабым местом компании.

При этом финансовое положение НЛМК остается очень сильным.

На счетах компании по-прежнему находится внушительный объем денежных средств.

Высокая ликвидность позволяет спокойно переживать слабую фазу цикла и дает компании серьезное преимущество перед многими конкурентами.

Если смотреть на мультипликаторы, НЛМК уже нельзя назвать сильно недооцененной компанией.

Да, оценка выглядит привлекательнее Северстали, но огромного дисконта рынок уже не дает.

Именно поэтому дальнейшая динамика акций теперь будет зависеть не столько от мультипликаторов, сколько от восстановления прибыли.

Что важно инвестору?

На мой взгляд, самый интересный момент находится не в самом отчете.

НЛМК остается одной из немногих крупных российских металлургических компаний, которая пока не находится под жесткими санкциями.

Если рубль продолжит слабеть, а экспорт постепенно начнет восстанавливаться, именно НЛМК способен получить наибольшую выгоду среди российских металлургов.

Но пока в отчетности этого разворота практически не видно.

Если сравнивать компании между собой, то сейчас мои выводы выглядят так:

🥇 ММК — наиболее интересная ставка на восстановление цикла.

🥈 НЛМК — самый устойчивый бизнес с сильным балансом и экспортным потенциалом.

🥉 Северсталь — качественная компания, но ее акции сегодня выглядят наиболее дорогими по оценке.

Если вам был полезен этот разбор, подписывайтесь на мой Telegram-канал t.me/rynokbezvody

Там я более подробно разбираю компании, инвестиционные идеи и оперативно разбираю самые важные события российского фондового рынка.