Анализ РСБУ компании "ЭНЕРГОНИКА" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (12.08.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ (+МСФО) за 1к2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (в течение года не было)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «ЭНЕРГОНИКА» является ответчиком нет


Заметки:
1️⃣ Не могу не упомянуть о событиях начала мая: выход статьи Мурада Агаева, разбор эмитента в CorpBonds и следующая на ней череда допросов IR Энергоники в чате «Good bonds». Основной страх инвесторов сосредоточен вокруг:
❗️ дебиторской задолженности, 99% которой формируют 2 компании — ООО «НПК ТРАНСЭТ» и ООО «ПК ГЛЕРИО».
❗️состава долга компании, который почти весь из облигаций. Как известно, банки проверяют компании перед выдачей кредитов. И поскольку доля кредитов в долге падает, был сделан вывод, что банки отстраняются от компании.
❗️существования кредитной линии от Сбербанка в 1,7 млрд. Инвесторы видят лишь статью на сайте компании, но ни в РСБУ, ни в МСФО она не отражена
❗️ цели имения земли, что отражена в основных средствах на 349 млн. Эмитент утверждает, что земля являлась залогам в кредите, что можно увидеть в МСФО
Постарался вычерпнуть основные ответы эмитента по вопросам. Увидеть их можно тут. Не могу утверждать, что собрал все, так как дискуссий было очень много и сказано было много по делу и не очень.
2️⃣ Энергоника информирует. Хочется отметить, что появление в долгосрочном долге факторинга на 444 млн, что более четверти все долга, а с учетом краткосрочного долга и вся треть долга, может демонстрировать попытку адаптации к сложившемуся сантименту вокруг компании. Но для выводов рано, наблюдаем.


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +13,7% (185,5 млн / х2,1 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +35% (156 млн / х2,1 кв/кв) – валовая маржа 84,2% (годом ранее 71%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +44% (136 млн / х2,1 кв/кв) – управленческие расходы -5,7% (20 млн). Операционная маржа составила 73,5% (годом ранее 58%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +52,6% (127 млн / х2,05 кв/кв) – темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 11,6 млн до 9,6 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы +46,5% (1,7 млн) и прочие расходы -39,8% (16,2 млн) – показатели не раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сократив ее ❗️
6️⃣ EBIT +76,8% (122 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 279,0 млн)
7️⃣ EBITDA +37,4% (151 млн) – данные по амортизации (-29,2% – 28,9 млн) были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 352,5 млн)
8️⃣ Чистая прибыль -3,8% (5,0 млн / +4,6% кв/кв) – рентабельность составила 2,7% против 3,2% годом ранее. Значение зависимо от разницы прочих доходов и расходов, а так же от процентов к уплате ❗️


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +80 млн (1п2026г) / +60 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 10 млн
➖ Поступления снизились на 51,7% (214 млн). Платежи снизились на 65% (134 млн).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +9,9 млн (1п2026г) / +19,3 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 9,4 млн
➖ Поступления идут с депозитов
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +172 млн (1п2026г) / -215 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 387 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, а также рост долговой нагрузки за счет факторинга. Одновременно на счетах скопилась большая сумма кэша ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х2,45 (291+150 млн / х7,4 кв/кв) ✅
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 150 млн (положили в течение 2-ого квартала) – депозитные счета
➖ Долгосрочные – 3,3 млн (без изменений) – предоставленный займ кому-то
В бухгалтерском балансе 150 млн на депозите не видно, зато они есть в пояснительной таблице к финансовых вложениям ❗️
3️⃣ Дебиторская задолженность +26,7% (403 млн / +8% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует, судя по отчету
➖ Резервы – отсутствуют, судя по отчету
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав дебиторов не раскрыт, но из РСБУ за 2025г мы знаем, что на ООО «НПК ТРАНСЭТ» и ООО «ПК ГЛЕРИО» приходилось 99% дебиторки ❗️
➖Расчеты с покупателями и заказчиками +20% (301 млн / +16,7% кв/кв)
4️⃣ Запасы -29% (52,4 млн / -41,4%) – представлены сырьем и материалами
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 531% (на конец 1кв2026г – 218% / 2025г – 240%) – значение пока не вызывает беспокойств ✅
6️⃣Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк. фин.влож / кратк.долг) – 261% (на конец 1кв2026г – 24,2% / 2025г – 71,8%) – запаса прочности имеется ✅
7️⃣ НКР – рейтинг составлен по РСБУ за конец 2024г, а сейчас почти полгода 2026 прошло. Это просто неактуально ❗️


🟡 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,629 млрд (+23,1% с начала года (+42,5% кв/кв) / доля краткосрочного долга 9,3% (151 млн) против 17,8% (236 млн) в начале года) – резкий скачок долга за счет факторинга. Структурно все хорошо, если факторинг вообще может быть долгосрочным ❗️
2️⃣ Чистый долг / капитал = 5,94 (на конец 1кв2026г – 5,42 / 2025г – 5,86) – компания крайне закредитованная, собственного капитала в ней очень мало ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность -2,5% (1,48 млн / -98,5% кв/кв) – квартальные телодвижения связаны с обнулением пункта «расчета с разными дебиторами и кредиторами» ✅
4️⃣ НКР — рейтинг составлен по РСБУ за конец 2024г, а сейчас почти полгода 2026 прошло. Это просто неактуально ❗️
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,26 (на конец 1кв2026г – 4,20 / 2025г – 5,06)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,37 (1кв2026г – 3,14 / в конце 2025г – 3,67)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка остается высокой ❗️
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 0,96 (в конце 1кв2026г – 0,96 / 2025г – 0,81)
➖ ICR (через EBITDA) — 1,19 (1кв2026г – 1,19 / в конце 2025г – 1,20)
➖ Процентная нагрузка остается высокой ❗️


🕒 Погашения на 2-ое полугодие 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ Амортизация по облигации ЭНИКА 1Р03 (RU000A105492) на 25 млн к 18.08.26
➖ Амортизация по облигации ЭНИКА 1Р04 (RU000A106R79) на 30 млн к 12.11.26
➖ 2 амортизации (ноябрь, декабрь) по облигации ЭНИКА 1Р05 (RU000A10A4C1) на 15 млн. Итого: 30 млн
ЦФА эмитент не имеет. Всего погашений и амортизаций насчитывается 85 млн. С имеющимся объемом кэша это посильно, однако вопрос в долговечности кэша. Он был сформирован из факторинга. Проценты по нему выше, чем по облигациям. Надолго ли их хватит?


🤔 Итоговое мнение. Прошло два месяца с момента поднятия шума вокруг компании. Вышедший отчет не исправляет ее минусы, не отвечает на имеющиеся вопросы. Бросаются в глаза снижающаяся разница между процентами к оплате и прибыли от продаж, набор долгосрочного долга в виде факторинга, высокая закредитованность, высокая долговая и процентная нагрузка. Вместе с этим в кэше сосредоточено свыше 441 млн, что покрывает краткосрочный долг на весь 2026г. Стоит отдать должное, что краткосрочный долг стараются держать низким, а кэш значительно покрывает его. На данный момент выглядит спокойно. К сожалению, компания требует ежеквартального осмотра отчетов для держателей облигаций, ибо залог выплаты купонов и амортизаций — кэш. Сам пока не беру, думаю...


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Квазар лизинг за 1п2026г, РСБУ МСБ-лизинг за 1п2026г, РСБУ ЗООПТ за 1кв2026г, РСБУ Байсэл за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю тут

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX