#CMCSA: Forward P/E около 6x, дивиденды почти 6% и пауза в buyback. Стоит ли покупать Comcast?

Comcast выкатил отчет, который на бумаге выглядит крепко, но по сути лишь подтвердил главное: кабельный сегмент продолжает медленно деградировать, и менеджмент больше не пытается это скрывать. Выручка и прибыль оказались лучше ожиданий, Peacock впервые вышел на положительный Adjusted EBITDA, но ключевая история здесь не в стриминге. Главный сюжет — предстоящий потенциально безналоговый спин-офф NBCUniversal и Sky (если сделка будет завершена в запланированной структуре, пройдя все регуляторные условия), а также пауза в buyback на период разделения бизнеса. Судя по реакции котировок, инвесторы сфокусировались не на сильной текущей прибыли, а на рисках предстоящей реструктуризации под давлением.

📊 Отчет в цифрах:
• 📉 Выручка: $29.94 млрд — выше ожиданий, но все еще -1.2% г/г
• 📈 Adjusted EPS: $1.04 — лучше прогноза (консенсус $0.97)
• 📈 Свободный денежный поток (FCF): $4.6 млрд — даже после всех проблем бизнес продолжает генерировать миллиарды
• 📉 Потеря broadband-абонентов: -167 тыс. — слабое место отчета
• 📈 Peacock: Историческая веха: $1.9 млрд выручки (рост с $1.2 млрд годом ранее) и $189 млн Adjusted EBITDA — впервые в истории сервис вышел на положительный Adjusted EBITDA.

 🧮 Оценка стоимости и мультипликаторы:
Comcast по-прежнему торгуется с заметным дисконтом к генерируемому кэшу (Forward P/E ~6.3x). Но рынок не готов игнорировать структурные риски: домашний интернет буксует, конкуренция со стороны fiber и fixed wireless усиливается, а спин-офф только подчеркивает, что прежняя модель «контент + дистрибуция» больше не работает как единый инвестиционный кейс. 

• Оценка стоимости при текущей цене акции ~$22:
• Справедливая цена модели DCF — $40
• Авторская оценка справедливой стоимости — $32
• Дивиденд подтвержден — $0.33 на акцию (~5.9% годовых)

🔀 Разбор полетов:
Comcast решился на хирургию. Медийный блок наконец-то начал приносить ощутимый результат: Peacock впервые перестал быть центром убытков медиасегмента, а сильная спортивная сетка поддержала результаты NBCUniversal. Но именно это и подчёркивает контраст с кабельным бизнесом. ШПД теряет абонентов (167 тыс. за квартал), и даже стабильный ARPU уже не способен компенсировать сокращение базы. Конкуренция со стороны оптики и беспроводного интернета не оставляет пространства для оптимизма. На этом фоне планируемый спин-офф выглядит не как смелый стратегический ход, а как признание: объединённая структура больше не даёт прежнего эффекта масштаба. 

🧠 Мысли инвестора (Вердикт):
Краткосрочно бумага остается под давлением: без агрессивного buyback и без ясного ускорения в broadband инвесторам сложно ждать переоценки. Но даже после всех проблем текущая оценка Comcast остается низкой относительно генерируемого свободного денежного потока, а операционный успех Peacock и предстоящий спин-офф создают основу для пересмотра истории уже по отдельным активам.
На мой взгляд, Comcast сегодня — это не история роста, а история раскрытия стоимости. Инвесторы покупают не ускорение бизнеса, а шанс, что после разделения рынок начнет оценивать отдельные активы более справедливо. Именно поэтому я сохраняю нейтрально-позитивный взгляд: удерживать, если коррекция затянет бумагу ниже $20, можно присматриваться к постепенному набору — на этих уровнях дивидендная доходность превышает 6.5%, а дисконт к DCF становится слишком очевидным для долгосрочного инвестора.

#анализ_акций #CMCSA #коммуникации #развлечения

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ