Базис. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #BAZA
Текущая цена: 95.84
Капитализация: 15.8 млрд
Сектор: IT
Сайт: basis.ru/investors

Мультипликаторы (LTM):

P/E — 7.09
P/NIC — 7.43
P/BV — 2.77
P/S — 2.4
ROE — 33.6%
ND/OIBDA — отриц. ND
EV/OIBDA — 3.88
Акт/Обяз — 5.12

Что нравится:

✔️выручка выросла на 35.8% г/г (0.8 → 1.1 млрд);
✔️нетто фин доход увеличился на 98.5% к/к (19.8 → 39.3 млн).
✔️чистая прибыль увеличилась на 10.4% г/г (120 → 132 млн);
✔️отличное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -1 млрд против +0.7 млрд в 1 кв 2025;
✔️чиcтая денежная позиция уменьшилась на 63.5% г/г (1.5 → 0.5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика подразумевает различные доли выплат от NIC с периодичностью не реже одного раза в год:
— ND/OIBDAC меньше не более 1 — не менее 50% от NIC;
— ND/OIBDAC больше 1 и не более 2 — не менее 25% от NIC;
— ND/OIBDAC больше 2 и не более 3 — на усмотрение Совета директоров;
— ND/OIBDAC больше 3 — выплаты не рекомендованы.

Акционеры утвердили дивиденды за 1 кв 2026 год в размере 7.2 руб (ДД 7.51% от текущей цены).

Мой итог:

По итогам 1 квартал компания не предоставила никаких операционных показателей, поэтому будем смотреть финансовые.

По выручке сильный рост, но динамика снова чуть медленнее прошлых периодов. За 2025 прирост был 36.9%, а за 1 квартал не смогли дотянуть до 36%. Разбивка по сегментам (г/г в млн):
— лицензии и подписки +32.% (685 → 907);
— техническая поддержка +63.3% (95 → 155);
— прочее +4.4% (9.9 → 10.3).

Чистая прибыль также увеличилась, но заметно скромнее. Ухудшилась операционная рентабельность с 10.5 до 9.3% (появились затраты на программу мотивации и расход по ОКУ) и уменьшился нетто фин доход (51 → 39 млн), но зато эф. ставка налога на прибыль была меньше (2.7% vs 7.1% в 1 кв 2025). NIC увеличился на 90.9% (74 → 141 млн). Вообще можно отметить, что у компании небольшая доля капитализированных расходов и по этой причине мультипликаторы P/E и P/NIC очень близки друг к другу.

FCF стали отрицательным. Более того, OCF тоже перешел в отрицательную зону (-0.5 млрд vs +1 млрд в 1 кв 2025). Кап. затрат выросли на 62.9% г/г (0.3 → 0.5 млрд).

Базис подтвердил свой прогноз на 2026 по увеличению выручки на 30-40% и сохранению рентабельность по OIBDA на уровне 60%. Если взять за основу эти цифры в сочетании с пониженной чистой рентабельностью относительно 2025 года, то можно рассчитывать на прибыль около 2.8 млрд (NIC — 2.67 млрд). Это дает P/E 2026 = 5.62, P/NIC = 5.92. При выплате 50% от NIC (а менеджмент подтвердил такие планы при соотношении ND/OIBDAC < 1) дивиденд может быть в районе 8.5 руб (ДД 8.9% от текущей цены). Кстати, формально компания объявила дивиденд за 1 квартал 2026 года, но фактически это выплата с прибыли за 2025 год, так что экстраполировать ближайший дивиденд на весь год не стоит.

В целом, с учетом снижение котировок акции выглядят интересно. Совсем недавно цена уходила даже ниже оценки старта торгов. Есть только опасения, что компания не сможет удерживать хорошие темпы роста (и тут смотрим на динамику выручки). Тем более Базис уже является лидером и крупнейшим вендором ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой. и дальше расти будет все сложнее. С другой стороны, компания в своей презентации указала, что инвестиционная фаза цикла создания экосистемы продуктов завершается. Косвенно об этом говорит показатель рекуррентных поступлений в 53% за 1 квартал 2026, тогда как в 2025 году он составлял 38%, но здесь стоит дождаться результатов за полный год, так как обычно у подобных компаний основные продажи проходят в 4 квартале. Также в ходе недавнего конференц-колла по итогам 1 квартал гендиректор Базиса намекнул, что в ближайшие 1-2 квартала может быть приобретение другой компании для расширения продуктовой линейки.

Акций компании нет в портфеле. Уже нет места, несмотря на достаточно интересную оценку. Прогнозная справедливая стоимость — 137 руб.