Аномальные темпы накопления наличной валюты в России

Аномальные темпы накопления наличной валюты в России

В июне прирост наличности вне банковской системы составил 400 млрд руб, что сопоставимо со среднемесячными темпами в феврале-мае 2026 (384 млрд).

За 1П26 прирост наличной валюты составил 1.56 трлн руб, что является вторым результатом в истории после 1П20 – 1.86 трлн (COVID ограничения).

За последние 12м прирост по номиналу на 3.09 трлн – это второй результат за всю историю после пиковых 3.9 трлн в авг.23, однако, набранный темп в 2026 предполагает обновление рекорда уже в конце года (ближе к 5 трлн), т.к. в конце года наличка всегда растет (сезонный эффект).

Здесь еще важен дифференциал – так в 1П25 было сокращение наличной валюты на 573 млрд, а в 1П24 сокращение на 428 млрд.

Очевидно, что уход в наличность не связан с траекторией ключевой ставки. Основные причины: блокировки связи, частичный уход экономики в тень и частичная утрата доверия к банковской системе из-за регулярных вбросов про ограничения прав на владение сбережениями в различных формах.

Процесс не носит лавинообразный характер, но дифференциал в 2.1 трлн весьма показателен (переход от сокращения на 0.6 трлн к приросту почти на 1.6 трлн) и это всего за полгода.

Что касается денежной массы, в июне рост на 1.06% м/м после 1.25% в мае и1.36% в апреле – это весьма быстрые темпы по историческим меркам.

За 1П26 номинальная денежная масса выросла на 4.18% (0.01% в реальном выражении) по сравнению с 1.56% (-2.13%) за 1П25, 5.25% (1.33%) в 1П24, 5.93% (3.09%) в 1П23.

С 2015 по 2021 средние темпы роста номинальной М2 за первое полугодие составили 2.49% иминус 1.06% в реальном выражении, а в 2017-2019 – 2.53% и +0.25% соответственно.

С этой точки зрения номинальные темпы роста примерно в 1.7 раза выше нормы, но примерно соответствуют норме в реальном выражении (инфляция компенсирует номинальный прирост).

Годовые темпы роста номинальной М2 ускорились до 13.1% – это максимум с авг.25 (минимальные темпы были в янв.26 – 9.7%), тогда как среднегодовые темпы в 2015-2021 составили 11.4%, а в 2017-2019 –10.6%. Наблюдается незначительное отклонение от референсных показателей, но пока некритично.

Реальная М2 выросла на 7% г/г – это максимальный темп с фев.25 при среднегодовых темпах роста около 5.2% в 2015-2021 и 7.1% в 2017-2019, т.е. реальная М2 вполне соответствует целевому диапазону.

На данный момент статистика относительно нейтральна с точки зрения сигналов по ДКП. Да, ускорение М2 присутствует (началось с мар.26), но значительно ниже монетарного импульса в 2023-2024 – тогда среднегодовые темпы номинальной М2 достигли 19.4% (пиковый импульс доходил до26% в мар.23), а реальной – 10.2% (пик – 21.9% в июн.23).

В структуре прироста М2 с начала года на наличность приходится1.56 трлн, текущие счета и вклады до востребования – 4.06 трлн, а срочные счета сократились на 0.2 трлн.

Население и бизнес переводят средства в «быструю» ликвидность, тогда как в 2024-2025 практически весь прирост М2 формировался в срочных счетах под высокие ставки.

Структура М2 доступна только по май.26 (133.6 трлн), кратко сообщу:

• Наличная валюта – 19.4 трлн vs 13 трлн в начале 2022
• Депозиты населения – 67.1 трлн vs 28.4 трлн в начале 2022
• Депозиты бизнеса –39.3 трлн vs 21 трлн в янв.22
• Депозиты финансовых организаций вне банков –7.8 трлн vs2.9 трлн.

В июне М2 достигла 135 трлн, где наличная валюта – 19.8 трлн.

---

Источник: https://t.me/spydell_finance/9869