Делимобиль снова заезжает на рынок: купон до 22%

15 июля с 11:00 до 15:00 МСК планируется сбор заявок на облигации Каршеринг Руссия-001Р-09.

📝 ПАРАМЕТРЫ
— Объём: 1 млрд руб.
— Срок:3.5 года (1260 дней).
— Номинал: 1 000 руб.
— Купон: фикс, не выше 22,00% (каждые 30 дней).
— Доходность: не выше 24,36%.
— Размещение: ~17 июля.
— Оферта:НЕТ.
— Амортизация: НЕТ.
— Доступность: квал не требуется.

На бумаге выглядит жирно
Почти 24,4% доходности, ежемесячный купон, знакомый бренд, машины ездят (пока что), приложение работает.
Прямо каршеринг с режимом «спорт».

❗️ Но у такого купона вопрос всегда один:
— "а за что нам столько платят?"

По итогам 2025 года:
— Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% г/г).
— EBITDA: 6,2 млрд руб. (-3% г/г).
— Чистый убыток: 3,7 млрд руб. (8 млн руб. прибыли годом ранее).
— ЧД / EBITDA: 4,8х (4,6х годом ранее).

✍️ РЕЙТИНГ
— АКРА держит Каршеринг Руссия на уровне BBB+(RU), прогноз "негативный".
— НКР присвоилоBBB+. ru, прогноз "стабильный".

Смысл рейтингов понятный: бизнес узнаваемый, рынок крупный, автопарк есть. Но долговая нагрузка высокая, обслуживание долга тяжёлое, а модель сильно зависит от стоимости денег, утилизации парка и цен на автомобили.

⛔️ Сколько могут порезать купон?
Ориентир сейчас22,00%.
Базово я бы ждал порезку на 25-75 б.п., то есть финал где-то около 21,75-21,25%.

Сильно давить купон тут опасно: рейтинг BBB+, прогноз АКРА негативный, убыток за 2025 год и долг не из серии «давайте закроем глаза и поедем дальше».

📌 Интерес ИнвестБороды: 5,5/10
Доходность высокая, но это не подарок рынка, а плата за понятные риски.

На верхнем ориентире бумага может быть интересна только как осознанная риск-доходность. Если купон заметно порежут, интерес быстро уедет.

⭐️ Рейтинг ИнвестБороды:
★★☆☆☆ (2/5)

Почему не выше?
Купон жирный, структура без оферты и амортизации, выплаты ежемесячные. Но кредитное качество уже BBB+, финансовый профиль слабый, долг высокий, а чистая прибыль ушла в минус.

➡️БОРОДАТЫЙ ВЫВОД
Бумага точно не из серии «взял и забыл». Это история для тех, кто понимает, что 24% доходности появляются не потому, что рынок внезапно стал добрым.

Здесь важно смотреть не только на купон, но и на долг, убыток, стоимость фондирования и способность бизнеса вытаскивать маржу в высокой ставке.

А ещё ситуация с топливом также накладывает свой отпечаток, что естественно скажется на финансовых показателях компании.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).