Акции на минимумах: где отскок, а где яма

Российский рынок закончил первое полугодие 2026 года на многолетних минимумах. Индекс МосБиржи в конце июня падал до 2203 пунктов — это уровень февраля 2023 года. Причины простые: ЦБ 19 июня снизил ставку слабее, чем ждал рынок (до 14,25%), нефть Urals просела ниже 65 $, а рубль и геополитика добавили давления.

Бумаг на дне сейчас много, и они очень разные. Одни просто упали вместе с рынком — их бизнес в порядке. Другие упали потому, что у них реальные проблемы: долги, убытки, допэмиссии. Ниже — как отличить одно от другого.

Смотрю на три вещи: даёт ли компания положительный денежный поток, не размывает ли она акционеров допэмиссией, и не обслуживает ли долг на грани дефолта. Если два из трёх пунктов проблемные — это, скорее всего, «структурный риск»: там нужно не восстановление рынка, а конкретное решение внутри компании.

Газпром — торгуется дёшево (около 3–4х EV/EBITDA), ниже 100 ₽. Менеджмент ждёт роста EBITDA на 6–7% в 2026 году. Триггер для роста — подвижки в переговорах по газу с Европой или рост поставок в Китай, но сроков никто не знает.

Сургутнефтегаз-преф — дивиденд зависит от курса рубля на конец года. В 2025 году рубль укрепился, компания получила убыток по РСБУ, и дивиденд рухнул до 0,85 ₽. Ставка на 2026 год — что рубль, наоборот, ослабнет.

Банки (ВТБ, Совкомбанк, Т-Банк, БСПБ) — торгуются с дисконтом к своей средней оценке. Снижение ставки им на пользу, если при этом не начнут расти просрочки по кредитам.

Ростелеком — много долга с плавающей ставкой, поэтому быстро выигрывает от снижения ставки ЦБ. Прибыль по МСФО за 1 квартал уже выросла на 10%.

Лукойл — просел вместе с нефтью, но по сути это самая крепкая компания в обзоре: отрицательный долг, 1,4 трлн руб. на счетах, 25 лет без пропуска дивидендов. Тут риск не в компании, а в цене нефти.

Здесь бизнес уже улучшается, но подтверждения годовой отчётностью ещё нет.

Whoosh — упал более чем на 80% от пиков. Долг за 2025 год погасили в срок, байбэк возобновили. Но сам 2025 год закрыли с убытком 2,9 млрд руб., а обещанный разворот в 2026-м пока не подтверждён отчётностью. Риск — не долг, а возможное ужесточение правил для электросамокатов.

Аэрофлот — акции упали на треть, но дивиденды платят (5,29 ₽, доходность около 11–13%), а выручка растёт. Два риска: подорожавший керосин и предстоящая частичная приватизация госпакета, которая может давить на цену.

Позитив — упал на 66% от пиков, но выручка и прибыль за 2025 год почти удвоились. Слабый свободный денежный поток — это нормально для растущего софта с длинным циклом продаж, не повод для паники, но гайденс на 2026 год ещё предстоит подтвердить.

ВКонтакте — долг снизили почти втрое (за счёт допэмиссии и продажи доли в «Точке»), рентабельность растёт. Но выручка растёт всего на 6% — это оздоровление баланса, а не быстрый рост.

Промомед и Инарктика — Промомед растёт на 60–75% в год (препараты от ожирения и диабета) и стоит дёшево (P/E около 12), но рискует SPO. Инарктика ждёт восстановления объёмов вылова в 2026–2027 годах. Обе бумаги малоликвидны — котировки скачут сильнее обычного.

Циан — торгуется на многолетнем минимуме, но не из-за проблем в бизнесе: выручка и прибыль растут двузначными темпами, долгов нет. Падение — это два подряд незакрытых дивидендных гэпа плюс общий пессимизм рынка.

Здесь дело не в рынке, а в самой компании: долг, убытки, допэмиссии. Разворот требует конкретного корпоративного решения, а не улучшения настроений на бирже.

• Сегежа — выручка -29%, OIBDA рухнула на 90%, долг после допэмиссии всё ещё съедает прибыль.
• Мечел — EBITDA обвалилась на 86%, собственный капитал ушёл в минус (-179 млрд руб.).
• М.Видео — убыток 63,6 млрд руб. за 2025 год, новая допэмиссия размывает акционеров в 3,7 раза.
• Юнипро — бизнес здоровый, но дивиденды заморожены из-за немецкого акционера Uniper.
• Алроса — исторический минимум (20 ₽), причина — обвал мировых цен на алмазы, а не что-то внутри компании.
• СПБ Биржа — санкции против самой биржи заблокировали часть бизнеса и активы клиентов.
• Делимобиль — долг 4,8х EBITDA, дивидендов нет, в 2026 году крупное погашение облигаций.
• Магнит — убыток 30,9 млрд руб. за 2025 год, долг вырос почти вдвое, дивидендов нет.
• Самолёт — исторический минимум (276 ₽). Обвалились продажи новостроек из-за дорогой ипотеки; долг с проектным финансированием — около 3х EBITDA.

Правило «покупай всё, что упало» тут не работает. Падение слишком общее, чтобы дно голубой фишки и дно закредитованной компании значили одно и то же. Разумно разделять тех, кто упал вместе с рынком, и тех, кто упал из-за себя. Первые почти наверняка отрастут при развороте рынка. Вторым нужно конкретное событие — реструктуризация, докапитализация, смена политики. Медвежий рынок редко награждает тех, кто скупает всё подряд. Он вознаграждает тех, кто отличает временную дешевизну от разрушения бизнеса.

Коллеги, а вы выкупаете просадку?

Подписывайтесь в Телеге, ставьте лайки, дальше будет интереснее:)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведённые оценки и цифры отражают публично доступные данные на начало июля 2026 года. Обзор актуален на дату 05.07.2026 и не учитывает событий, произошедших после этой даты.
**Пост написан с использованием искусственного и естественного интеллекта.