Коэффициент Кальмара в автоследовании: что показывают 110 стратегий

Доходность без привязки к просадке — половина картины. Коэффициент Кальмара связывает их в одно число. Посчитали его по 110 стратегиям Финам Автоследования, которые обгоняют ключевую ставку: у каждой пятой просадка оказалась глубже годовой доходности.

Когда стратегию автоследования оценивают по одной цифре, это почти всегда годовая доходность. Проблема в том, что доходность ничего не говорит о цене, которую за неё платят, — о глубине падений по пути. Коэффициент Кальмара — простой способ соединить две величины и получить меру «доходности на единицу риска».

Мы ведём рейтинг 1454 стратегии; ключевую ставку с учётом тарифов автоследования обгоняют только 110 из них. Для этих 110 мы посчитали Кальмар на данных от 22.06.2026 и разобрали, что распределение говорит об отборе. Ниже — методология и выводы.

Разберём по порядку.

1. Как считается коэффициент

Кальмар — это годовая доходность, делённая на модуль максимальной исторической просадки. Стратегия с доходностью +30% и просадкой −10% даёт Кальмар 3,0; та же доходность при просадке −30% — уже 1,0. Чем выше значение, тем больше прибыли приходится на каждый процент пройденного падения. В отличие от доходности «в вакууме», метрика штрафует за глубокие провалы, даже если итоговый процент красивый.

2. Что показывает распределение по 110 стратегиям

Медианный Кальмар — 3,37: у типичной стратегии из верхней части рейтинга годовая доходность примерно втрое перекрывает её худшее историческое падение. Картина по группам:

• Кальмар 3 и выше — 59 стратегий;
• от 2 до 3 — 18 стратегий;
• от 1 до 2 — 12 стратегий;
• ниже 1 — 21 стратегия.

То есть больше половины отобранных стратегий проходят порог «доходность втрое выше просадки», но хвост слабых тоже заметен.

3. Каждая пятая — с просадкой глубже доходности

21 стратегия из 110 (19%) имеет Кальмар ниже единицы: историческая просадка у них равна годовой доходности или превышает её. Пример из нижней части выборки — доходность около +2,5% при просадке −19%: формально стратегия «в плюсе» и проходит фильтр по доходности над ставкой, но по соотношению риск/результат проигрывает депозиту вчистую. Сортировка по одной доходности такие случаи не подсвечивает — Кальмар подсвечивает.

4. Крайности диапазона

Разброс значений внутри уже отобранных 110 «лучше депозита» стратегий — более чем стократный:

• верх шкалы — Кальмар 15–21: высокая годовая доходность (от +77% до +300% и выше) при умеренной просадке 5–15%;
• низ шкалы — Кальмар 0,13–0,30: доходность 2–14% при просадках от −19% до −48%.

По всему списку из 1454 стратегий разброс был бы ещё шире.

5. Где метрика ломается

У Кальмара есть слабое место — околонулевая просадка в знаменателе. Фонд денежного рынка в нашей выборке даёт Кальмар 486 просто потому, что его историческая просадка близка к нулю; это не «лучшая стратегия в 140 раз», а артефакт расчёта для инструмента с другим профилем риска. Поэтому Кальмар работает как фильтр и инструмент сравнения внутри сопоставимых стратегий, а не как единственный рейтинговый балл. Экстремально высокие значения — повод разобраться в природе инструмента, а не повод подключаться.

6. Как этим пользоваться при самостоятельном анализе

Кальмар удобно держать рядом с годовой доходностью как «второй глаз»: доходность отвечает на вопрос «сколько», Кальмар — «какой ценой». Отсечь стратегии с Кальмаром ниже 1 — быстрый способ убрать кандидатов, где риск не оправдан результатом. Но и здесь метрика не заменяет анализ: молодая история, разовая аномалия или смена режима рынка способны исказить и числитель, и знаменатель. Это один из показателей, а не вердикт.

Коротко: годовая доходность показывает результат, Кальмар — его себестоимость в риске. Когда два числа смотрят вместе, верхние строки по «голой» доходности часто оказываются не теми, а скромный на вид результат с неглубокой просадкой выходит вперёд.

Полный рейтинг с метриками риска и доходности по каждой стратегии — 1454 стратегия, обновление каждую неделю. Информация для самостоятельного анализа, не подбор и не рекомендация.

→ Открыть рейтинг на сайте Радар стратегий

Вопрос к читателям

Используете ли вы коэффициент Кальмара или другие меры доходности на единицу риска, и какому порогу доверяете?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование связано с риском потери средств. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов. ООО «Скай-Инвест» — агент АО «ФИНАМ».