Первичка рынка облигаций этой недели

Завершаем неделю первички. Из 6 ранее заявленных на пятницу участников, ВЭБ.РФ перенес размещение на следующую неделю, а Петербургснаб размещаться передумал. Вместо них появилось дополнение в виде ЛК Прогресс.

ПЯТНИЦА (29 мая)

📌 АЛРОСА 002Р-02

🔹 Срок обращения: 3 года

🔹 Номинал и валюта: 1000 руб

🔹 Тип купона: флоатер

🔹 Купон: КС + не выше 1,65%

🔹 Выплата купонов: ежемесячно

🔹 Амортизация: нет

🔹 Оферты: нет

🔹 Рейтинг: AAA (АКРА, Эксперт РА)

🔹 Начало торгов: 03.06.2026 (среда)

Самый крупный в мире производитель алмазов. Компания с высшим кредитным рейтингом. РА отмечают низкую долговую нагрузку, комфортные показатели рентабельности и высокую оценку ликвидности. У компании в обращении 2 флоатера с купонами КС+1,2% с ценой ниже номинала, и КС+1,35% с ценой 100% от номинала. В новом выпуске стартовый купон вряд ли устоит. При купоне КС+1,35% и выше можно рассмотреть в консервативный портфель флоатеров.

📌 ИСП — 001Р-01

🔹 Срок обращения: 3 года

🔹 Номинал и валюта: 1000 руб

🔹 Тип купона: фикс

🔹 Купон: не выше 23%

🔹 Выплата купонов: ежемесячно

🔹 Амортизация: нет

🔹 Оферты: нет

🔹 Рейтинг: BBВ- (АКРА)

🔹 Начало торгов: 03.06.2026 (среда)

Дебют от Инновационных систем пожаробезопасности — производителя автоматических систем газового пожаротушения из г. Тольятти. АКРА в свежем отчете отмечает малый размер бизнеса при высокой рентабельности, очень низкую долговую нагрузку, очень высокое покрытие процентных платежей, среднюю оценку ликвидности и слабую оценку денежного потока. Также отмечается низкий уровень корпоративного управления. Отчетность за 2025 год довольно сильная, заметен рост бизнеса, положительный денежный поток присутствует. Что смущает? Больше половины денежного потока и прибыли уходит на выплату дивидендов. При этом, РА подчеркивает наличие большой инвестиционной программы на ближайшие годы, что потребует привлечения заемных средств и следовательно к ухудшению кредитных метрик. Следовательно, покупая такую бумагу, нужно быть морально готовым к росту кредитных рисков у эмитента.

📌 АФК Система — 002Р-14

🔹 Срок обращения: 5 лет

🔹 Номинал и валюта: 1000 руб

🔹 Тип купона: фикс

🔹 Купон: не выше 18%

🔹 Выплата купонов: ежемесячно

🔹 Амортизация: нет

🔹 Оферты: PUT через 2 года

🔹 Рейтинг: АА- (АКРА, Эксперт РА)

🔹 Начало торгов: 02.06.2026 (вторник)

Крупный холдинг, владеющий долями в разных бизнесах (МТС, МЕДСИ, Сегежа, Озон, Эталон, Бинофарм, Cosmos Hotel и пр.). Он же серийный заемщик, на вторичке торгуются более 30 выпусков облигаций. Кредитный рейтинг не должен расслаблять. У АКРА зафиксирован негативный прогноз по рейтингу на этот год. У компании растет долг и затраты на его обслуживание, отмечается низкий уровень покрытия процентных платежей. По итогам 2025 года чистый убыток составил 233 млрд. руб. Также важно учитывать, что некоторые дочерние компании группы находятся в тяжелом финансовом состоянии и требуют постоянных денежных вливаний (Сегежа, например). Но Система очень грамотно управляет ликвидностью и до сих пор ей удавалось успешно закрывать финансовые вопросы. Выбор среди бумаг Системы на вторичке большой. С дюрацией в районе 1,8 лет у Системы доминируют флоатеры с доходностью около 22%. А фикс 002Р-04 дает доходность ~15,8%. Поэтому купон в районе 17,2% с учетом сантимента может быть интересен для инвестиций на горизонте 6 мес. Но эмитент с точки зрения кредитных рисков специфический, требующий внимания за новостным фоном и фин результатами. В июне будет плановое обновление рейтинга у Эксперт РА, вероятность снижения рейтинга не нулевая.

📌 ЛК ПРОГРЕСС — БО-02

🔹 Срок обращения: 3 года

🔹 Номинал и валюта: 1000 руб

🔹 Тип купона: фикс

🔹 Купон: 25%

🔹 Выплата купонов: ежемесячно

🔹 Амортизация: нет

🔹 Оферты: СALL через 1 год

🔹 Рейтинг: В+ (НКР)

🔹 Начало торгов: 29.05.2026 (сразу в пятницу)

Второй выпуск от компании, занимающейся поставкой и обжаркой кофе. Фокус на рынки Москвы и Екатеринбурга. Бизнес понятный: закупают за границей зерно, обжаривают его на арендных производственных мощностях и продают кофейням и через маркетплейсы. Кредитный рейтинг близок к минимальному. НКР отмечает низкую рентабельность, слабую ликвидность и умеренную долговую нагрузку. Входит в группу компаний, но консолидированная отчетность по МСФО отсутствует, что не повышает прозрачность эмитента. По факту имеем эмитента без основных средств с классическими рисками торговой компании, вроде кассовых разрывов и проблем с ликвидностью. С другой стороны негативного фона вокруг компании нет, обязательства выполняет, налоги платит. Но рейтинг очень низкий, что в полной мере отражает кредитные риски. Первый выпуск с купоном 26,5% болтается у номинала. Особой мотивации покупать новый выпуск с пониженным купоном нет.

P.S. не является инвестиционной рекомендацией

Хочешь узнавать про первичку еще раньше — подписывайся на канал Купонный доход в Дзен: dzen.ru/id/698340d3deadc729421bffac