Анализ РСБУ компании "Идель Нефтемаш" за 2025г

📊Кредитный рейтинг: Эксперт РА (10.10.25): получили кредитный рейтинг «В» (прогноз стабильный)
🗂 Обзор компании Л-Старт по отчётности РСБУ за 2025г тут

🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г: 39,8 млн (с августа 2024г в каждом периоде фиксировался долг) — блокировки счета от ФНС нет ❗️

📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 3 активных дела, где ООО «ИДЕЛЬ НЕФТЕМАШ» является ответчиком:
➖ АО «ПРЕДПРИЯТИЕ В-1336» — хотя взыскать 781 тыс
➖ ООО «ГРУППА КОМПАНИЙ „СОКОЛ“ — хотя взыскать 617 тыс
➖ ООО „СИСТЕМА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ТЕХНОЛОГИЙ — ТРЕЙДИНГ“ — хотя взыскать 4,39 млн — следующее заседание 06.07.26

Заметки о компаниях:
🟡 Поинтересовался у Иволги Капитал причинами ежемесячных долгов по налогам. Ответ: „Компания использует ликвидность таким образом, до ограничений по счетам не доводят, будут стараться от этой практики уходить“. Да, такой способ поддержания ликвидности известен, но сей практика явно не придает уверенности в эмитенте
🟡 У Иволги есть удобная картинка всех отношений между компаниями в несформированной группе (будет в комментариях). МСФО у нее нет, однако по сообщению Иволги МСФО сделают по итогам 2026г. До этого момента мы можем лишь по отслеживать положение дел в группе по РСБУ двух ее передовых компаний. В отчете отражены все операции со связанными компаниями, что подтверждает высокую взаимосвязь между ними
🟡 По сообщению Иволги, Идель Нефтемаш еще планирует выйти на рынок долга со вторым выпуском в течение 2-ого квартала. Л-Старт также попробует добрать нужную сумму в течение 2-ого квартала, но более не собирается в 2026г выходить на долговой рынок. Запомним это 

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +18% (2,31 млрд)
2) Валовая прибыль +68% (879 млн) — валовая маржа 38% (годом ранее 26,7%) ✅
3) Прибыль от продаж х2,1 (537 млн) — операционная маржа составила 23,2% (годом ранее 13,1%). Управленческие и коммерческие расходы выросли на 29% ✅
4) Проценты к уплате х2,1 (359 млн) — темп роста сопоставим с прибылью от продаж. Разница между показателями выросла с 84 млн до 178 млн ✅
5) Прочие доходы +7% (71,2 млн) и прочие расходы +75% (184,5 млн) — показатели раскрыты и они оказали влияние на итоговую чистую прибыль, существенно сократив ее ❗️
6) EBIT +56% (339 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате (учитываются только проценты по кредитам и займам) — проценты к получению ✅
7) EBITDA +59% (396 млн) — разница с EBIT составила 317 млн (амортизация +11,2%) ✅
Изначально при подсчете у меня EBITDA вышла более 700 млн, однако в презентации к выпуску указывалось 399 млн, потому поинтересовался у Иволги Капитал что не так. Оказывается часть амортизации ушла не в расходы в ОФР, а в незавершенное строительство. В расходы в ОФР попало лишь 60 млн
8) Чистая прибыль +12,8% (30 млн) — рентабельность составила 1,29% против 1,35% годом ранее. Давление на чистую прибыль оказывают проценты к уплате и разность прочих доходов/расходов ❗️

🟢 ОДДС:
1) Чистый поток денежных средств, использованных в операционной деятельности:
CFO = +429 млн (2025г) / -1,06 млрд (2024г) / за год показатель вырос на 1,49 млрд
2) Чистый поток денежных средств использованных в инвестиционной деятельности: 0 млн (2025г) / -301 тыс (2024г) / за год показатель вырос на 301 тыс.
3) Чистый поток денежных средств от финансовой деятельности: -449 млн (2025г) / +907 млн (2024г) / за год показатель снизился на 1,36 млрд. Новых долгов берут меньше, чем гасят старые.
Компания продемонстрировала чистый приток средств, который был направлен на погашение части долгов и лизинговые платежи
4) Дивиденды не платили (в 2025г не платили)

🔴 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -99,5% (101 тыс) — денег нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные — 24 тыс — »Паи и акции", а именно доля в УК ООО «ТД Идель Нефтемаш»
4) Дебиторская задолженность -20% (1,09 млрд) — просроченной дебиторки на 49,4 млн и резервы на ту же сумму ✅
5) Запасы +76,6% (3,54 млрд) — на незавершенное производство приходится 2,52 млрд (71%), сырье и материалы 668 млн (18,8%), товар 242 млн (6,8%)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,09 (на конец 2024г — 1,27) — показатель снизился, но остается выше единицы. Терпимо, но надо отслеживать его ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,002% — запаса прочности нет ❗️
НКР: «Оценка финансового профиля также сдерживается низкими показателями ликвидности. Текущая ликвидность с 30.06.2024 г. по 30.06.2025 г. составила всего 13%, мгновенная ликвидность — 2%. Давление на оценку ликвидности оказывает отсутствие неиспользованных кредитных линий и авансирования по заключённым договорам со стороны заказчиков (оплата осуществляется по факту отгрузки/установки, средний срок контракта около 2 лет).» — проблемы с ликвидностью подчеркивает и агентство ❗️

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства + обязательства по аренде) — 1,076 млрд (-10% за год / доля краткосрочного долга 100% (1,076 млрд) против 100% (1,197 млрд) в начале года) — заемные средства сократили, но структура долга не радует ❗️
2) Чистый долг / капитал — 1,15 (в конце 2024г — 1,30) — показатель в норме ✅
3) Кредиторская задолженность х2 (2,85 млрд) — существенный рост кредиторки, однако подозреваю, что кредиторка может снизиться вместе с запасами. ❗️
4) НКР: «Совокупный долг компании на 30.06.2024 г. превышал OIBDA в 2 раза, на 30.06.2025 г. — в 4 раза. На 30.06.2025 г. совокупный долг состоял из кредитов и займов (1 211 млн руб.), арендных обязательств (300 млн руб.) и выданных гарантий и поручительств (342 млн руб.) за вычетом полученных займов с особыми условиями (15 млн руб.). К 30.06.2026 г. агентство ожидает снижения долговой нагрузки до 2,0 ввиду предполагаемого сокращения совокупного долга на 154 млн руб. (до 1 684 млн руб.) при ожидаемом росте OIBDA на 374 млн руб. (до 830 млн руб.). Компания планирует в течение 2026 года существенно снизить долю банковского кредитования за счёт эмиссии облигаций, и тем самым сократить краткосрочный долг, что также окажет поддержку оценке запаса прочности по обслуживанию долга. Покрытие процентных расходов и краткосрочного долга OIBDA и остатками денежных средств сократилось до 0,6 за 12 месяцев по 30.06.2025 г. (9,6 за 12 месяцев по 30.06.2024 г.) из-за роста краткосрочного долга в 5,8 раз (до 1 629 млн руб.). В 2023 году компания осуществляла свою деятельность без привлечения кредитных средств от банков.» — долг компании явно слабое место, однако агентство ждет улучшения ситуации
5) Чистый долг / EBIT = 3,17 (в конце 2024г — 5,4) — учитывая суммы в амортизации, то будет логичнее ориентироваться на показатель ниже, но здесь можно отслеживать динамику. Долговая нагрузка остается умеренно высокой ❗️
Чистый долг / EBITDA = 2,70 (в конце 2024г — 4,68) — тут все выглядит не так страшно. Сказался рост амортизации и процентов у уплате. Напрягает лишь то, что долг весь ркаткосрочный ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,24 (в конце 2024г — 1,55) — снижение, однако даже без учета амортизации платить проценты еще есть чем. Для ВДО терпимо еще
ICR (через EBITDA) = 1,46 (в конце 2024г — 1,79) — если учитывать амортизацию, то тут ситуация получше ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
1️⃣ Идель Нефтемаш:
➖ Погашение кредита от ПАО МКБ на 292,5 млн к 25.04.26
➖ Погашение кредита от ПАО МКБ на 765 млн к 30.06.26
➖ 2 займа от ООО «Севмаш» на общую сумму в 18,2 млн к 31.12.26
2️⃣ Л-Старт:
➖ Погашение кредита на 29,55 млн к 16.01.26
➖ Погашение кредита на 119 млн к 15.06.26
➖ Погашение кредита на 341 млн к 09.07.26
➖ Погашение кредита на 200 млн к 03.09.26
➖ Погашение кредита на 100 млн к 25.12.26
ЦФА эмитент не выпускал. Отобразил погашения Л-Старт, поскольку компании в одной группе. Это не обязывает одну гасить долг другой компании, но учитывать высокую долговую нагрузку стоит. Если в техдефолт уйдет одна компания, вторая автоматически потянет за собой. Даже если не в прямом смысле, то в плане цен на облигаций точно. Данный риск присутствует.

🤔Итоговое мнение. Если сравнивать две компании из одной группы, то Идель Нефтемаш выглядит гораздо лучше. Тут ОДП положительный, долговая нагрузка ниже и процентное покрытие немного лучше. Однако есть и общие негативные моменты: чистая прибыль мизерная и высокий краткосрочный долг (у Л-Старт он высокий из-за высокого долга в принципе). Вдобавок есть вопросы к ликвидности. Кэша нет, кредиты лишь от одного банка и нету доступных кредитных линий, компания кредитуется у налоговой. Купить бумаги эмитента я не могу, так как выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов. Однако даже будь у меня такая возможность, то брать не стал бы. Я рассматриваю Идель Нефтемаш и Л-Старт группой и бумаги последней у меня есть в разумном портфеле. У Л-Старт облигации с купоном выше. Однако риски у обоих одинокого высокие.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Экванта (Быстроденьги, Финэква) за 2025г, РСБУ ТЛК за 1кв2026, МСФО АПРИ за 2025г, РСБУ ПЭТ ПЛАСТ за 2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.