Анализ РСБУ компании "Транспортная Лизинговая Компания" (ТЛК) за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (03.06.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз изменили со стабильного на позитивный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г отсутствуют (не было и ранее)

📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «Транспортная лизинговая компания» является ответчиком нет

Заметки о компании:
🟡 Компания на 99,992% контролируются ООО «ЯрКамп», что является частью группы компаний ЯрКамп. МСФО головная компания не выпускает.

🟡 Финансовые показатели за конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г. Важное уточнение — я вычел из себестоимости проценты по долгам и прибавил их к валовой прибыли и прибыли от продаж, как это бывает в РСБУ, да бы отразить полную картину:
1) Выручка -12,4% (489 млн) ❗️
2) Валовая прибыль -10,9% (313 млн) — валовая маржа составила 64% (годом ранее 63%) ❗️
3) Прибыль от продаж -13,3% (292,4 млн) — операционная маржа составила 59,7% (годом ранее 60,5%). Управленческие расходы выросли с 14,6 млн до 24,6 млн (+68,5%) ❗️
4) Проценты по долговым обязательствам из ОДДС -18% (242 млн) — проценты к уплате снижаются быстрее, чем прибыль от продаж. Разница между показателями составила 50,3 млн против 41,9 млн годом ранее ✅
✔️ Спросил у Иволги Капитал расположение процентов к уплате, мне ответили, что они встроены в строку «Лизинг» из себестоимости. Впрочем, я так и думал. Однако добавили, что в этой строке встроены еще часть страховки и других расходов, что не позволило мне в полной мере применить строку «Лизинг» под проценты к уплате и я решил вернуться к расчету через ОДДС
5) Прочие доходы -42,4% (14,4 млн) и прочие расходы +96,1% (20,4 млн) — показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT -18,8% (286 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате (из 4 пункта выше) — проценты к получению ❗️
7) EBITDA -19,5% (288 млн) — разница с EBIT в 2,2 млн (амортизация -64%) ❗️
9) Чистая прибыль -20,2% (35,3 млн) — рентабельность составила 7,2% против 7,9% годом ранее ❗️

🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +350,9 млн (1кв2026г) / -45,5 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 396 млн — положительный денежный поток вызван снижением ЧИЛ: старые лизинговые договора погашаются в большем объёме, чем выдаются новые
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций снизился с 10,5 млн до 343 тыс. По ранее выданным долгам пришло 241 тыс и процентами 102 тыс.:
➖ CAPEX = 0 млн (1кв2026г) / 0 млн (2024г) / за год расходы выросли на 0 млн — компания не давала никому в долг
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций снизился с -29,2 млн до -353 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старый
4) Дивиденды не платили (в 2025г не платили)
5) Деньги, которые остаются у компании после вычета всех операционных издержек, налогов и капитальных затрат:
FCF = CFO — CAPEX = +350,9 млн (1кв2026г) / -45,5 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 396 млн
Наблюдаем чистый приток средств, который компания направляет на погашение долгов

🟡 Бухгалтерский баланс. За конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -2,8% (59,2 млн) — кэша в сравнении с краткосрочным долгом нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные -17,2% (3,55 млн) — предоставили кому-то займ
3) Финансовые вложения долгосрочные +3,2% (15,9 млн) — предоставили кому-то займ
4) ЧИЛ -7,3% (5,33 млрд) — тенденция сокращения ЧИЛ продолжается уже более года, но ТЛК тут не единственный ❗️
5) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +26,2% (786 млн):
➖ Долгосрочная дебиторка на 161 млн — в конце 2025г ее не было, зато была «дебиторская задолженность сроком свыше 60 дней» и похоже теперь дебиторка растянулось свыше года. Так еще и выросла с 141,7 (резерв 20,2 млн) до 161,2 млн (резерв 30,7 млн)
➖ Краткосрочная дебиторка на 655 млн (в конце 2025г было 501,4 млн) — резервов тут нет
➖ Просроченной дебиторки на 154 млн. В конце 2025г ее было на 141,7 млн, что совпадало с дебиторкой свыше 60 дней. Теперь просрочки стало больше. 130,4 млн все так-же относятся к долгосрочной дебиторке, но новые 23,4 млн уже числятся в краткосрочной дебиторке, где резервов нет
6) Изъятый лизинг («товары» в запасах) х2 (165 млн) — удвоение только за первый квартал ❗️
7) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 3,1% (в конце 2025г — 1,4%) — показатель вырос, но все еще находится на комфортном уровне. Пока сохраняется растузая тенденция ✅
8) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,33 (на конец 2024г — 1,27) — показатель за год подрос ✅
7) Эксперт РА: «В качестве источника дополнительной ликвидности компания располагает невыбранными кредитными линиями банков в размере эквивалентном 59% пассивов. Диверсификация ресурсной базы по кредиторам оценивается как приемлемая: на 5 крупнейших приходится 62% пассивов, на крупнейшего – 19%. Агентство отмечает высокую сбалансированность активов и пассивов: коэффициент текущей ликвидности составил 1,2, прогнозной ликвидности – 1,5.» — хотелось бы данных посвежее, но по релизу все хорошо ✅

🟡 Долговые метрики компании за конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 4,81 млрд (-6,6% за 2026г / доля краткосрочного долга 43,1% (2,08 млрд) против 40,1% (2,07 млрд) в начале года) — долг сокращается, но структурно без кардинальных изменений
2) Чистый долг / капитал — 4,6 (2025г — 5,1) — соотношение комфортное для лизинговой компании ✅
3) ЧИЛ / Чистый долг = 1,2 (2025г — 1,12) — долг снизился больше, чем ЧИЛ ✅
4) Кредиторская задолженность -2,8% (480 млн) — небольшое сокращение после резкого скачка за 4кв2025г
5) Эксперт РА: «Уровень покрытия процентных расходов доходами оценивается как низкий: отношение EBIT к процентным расходам за 2024 год составило 1,2» — значение уже старое, требуется обновленный рейтинг
6) Чистый долг / EBIT LTM = 4,16 (2024г — 3,79) — для ВДО-лизинга нормальное значение ✅
Однако стоит помнить:
➖ EBIT подсчитан через проценты по долговым обязательствам в ОДДС
➖ EBIT LTM был вычислен при помощи умножения EBIT на 4. Такой метод расчета приблизителен и может не отражать долговую нагрузку в полной мере
7) ICR (через EBIT) = 1,18 (2025г — 1,20) — значение чуть снизилось и находится в рисковой зоне. Запас прочности мал, но есть ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р2 (RU000A10BJL4) на 200 млн к 01.05.26 ✅
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р3 (RU000A10BTQ2) на 200 млн к 14.06.26
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 37 млн к 28.09.26
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р4 (RU000A10CZ35) на 59 млн к 26.12.26
➖ 9 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 2,03 млн. Всего 18,2 млн
➖ 8 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р2 (RU000A10BJL4) на 8,32 млн. Всего 66,56 млн
➖ 6 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р3 (RU000A10BTQ2) на 8,32 млн. Всего 49,92 млн
ЦФА эмитент не размещал. Эмитент начнет размещение 13 мая нового выпуска с купоном 26% с погашением через 3 года и колл офертой через 1,5 года. Учитывая, что по прошлым выпускам было много пут оферт, тут все выглядит очень интересно. Думаю бумагу будут активно разбирать. Это добавит уверенности в успешном прохождении всех оферт и выплат купонов. Однако ICR низковат и требует отслеживания.

🤔 Итоговое мнение. В 1кв2026г продолжаются тенденции из 2026г, только теперь упала еще и выручка, что оптимизма не добавляет. ЧИЛ сокращается, но «ЧИЛ / Чистый долг» стал лучше. Своего капитала в компании тоже много. Конечно сокращение выручки неприятно, но проценты по долгам снижаются быстрее операционной выручки. И все же ICR остается низким. Не скажу, что эмитент преспокойный. Мне не нравится растущая дебиторка при сокращении выручки. Появление так долгосрочной дебиторки не добавляет оптимизма… снова. Однако 26% купона на 1,5 года по новому выпуску при КС 14,5% покрывают риски, при должной диверсификации и контроле над отчетностями. Поэтому буду участвовать в новом размещении. Возьму бумаги на 2% от разумного портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Экванта (Быстроденьги, Финэква) за 2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ