Самолётик падает

Открываю сегодня Cbonds и вижу — у Самолёта техдефолт! Что я могу сказать? Во-первых, порадоваться тому, что спрыгнул с воздушного корабля ещё зимой (и с неплохой финальной доходностью). Во-вторых, казалось бы, удивиться: вроде бы NetDebt/EBITDA по итогам года 2.98, а ICR — целых 2.32. Но если подумать, ничего удивительного нет. Давайте посмотрим примечание 6:

«Цена сделки по проектам, реализуемым с использованием счетов эскроу, определялась с учетом экономии по процентным расходам между льготной и базовой процентными ставками (см. Примечание 20). Величина экономии, учтенной в составе выручки, в 2025 году составила 57 674 млн руб. (в 2024 году: 47 179 млн руб.)».

На минуточку, это не доход, не так ли? То есть они записывают это и как часть выручки, и как финансовый расход. Давайте его выкинем. Тогда OI упадёт с 99 578 до 41 904 — а это уже меньше, чем «проценты уплаченные» 49 996. Дальше, думаю, можно не продолжать.