Анализ РСБУ компании "АгроКлуб" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (13.04.26): присвоили кредитный рейтинг «В+» (прогноз стабильный).
🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «АГРОКЛУБ» является ответчиком:
➖ ООО «ПЛОДОРОДИЕ-САРАТОВ» — хотят взыскать 9,59 млн — следующее заседание 03.06.26


Заметки о компании:
🟢 АО «Агро Клуб» (Швейцария) владела 95% долей участия в Обществе до 25.07.2025г. 25.07.2025г. право собственности в отношении 95 % долей Уставного капитала переоформлено в адрес гражданина РФ-Кирина Егора Михайловича. Более компания не влияет на деятельность ООО «АгроКлуб».
🟢 AGRO.CLUB DDMC является юридическим лицом, через который ведется экспорт в связи с санкциями
🟡 Отчет был взят с сайта Ресурс БФО

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -30,9% (11,4 млрд / +42,5% кв/кв) — из эфира становится ясно, что снижение выручки обусловлено плановой перестройкой с внутреннего рынка на экспорт ❗️
2) Валовая прибыль -2,9% (2,98 млрд / +47,5% кв/кв) — удалось снизить долю себестоимости в выручке, но от снижения показателя это не спасло
3) Прибыль от продаж -13% (494 млн / +42,3% кв/кв) — коммерческие и управленческие снизились не существенно (-0,5%)
4) Проценты к уплате +42,6% (216 млн / +30,1% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Сократилась и разница между показателями, однако запас еще есть. Такой рост обусловлен ростом КС, в связи с тем, что сам долг не изменился ❗️
5) Прочие доходы -94,2% (362 млн) и прочие расходы -92,3% (498 млн) — показатели раскрыты и отмечу, что в пояснении к отчету прочие доходы и расходы имеют другие цифры. Почему так я не знаю, при чем за 2024г цифры правильные. В пояснении мы видим, что компания продолжает пользоваться услугами факторинга, но цифры за 2025г меньше, чем были в 2024г. Если судить по цифрам из отчета финансов, то показатели не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT +27% (358 млн / +30,9% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +33,7% (389 млн) — разница с EBIT составила 30,8 млн (амортизация х3,4), однако данных по амортизации за 3кв2025г нет ✅
8) Чистая прибыль +0,9% (103 млн / +29,2% кв/кв) — рентабельность составила 0,9% против 0,6% годом ранее. Несмотря на снижение выручки в процессе перестройки, удалось удержать чистую прибыль на одном уровне ✅

🟡ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +719 млн (+56,9 млн за 2025г / -661,9 млн за 2024г) — сальдо выросло и теперь стало положительным, однако значение еще мало и нельзя сказать, что компания теперь железно прибыльна на операционном уровне
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -61,9 млн до -45,3 млн. Выдали кому-то займы на 400 тыс. На приобретение внеоборотных средств потратили 44,9 млн
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +768 млн до -44,9 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старый, но разница не существенна. Дивиденды не платили

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -75,5% (6,72 млн / -43%) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют — однако, как уже было сказано выше в ОДДС, было выдано 400 тыс кому-то в займ, но я нигде не нашел об этом упоминания ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +0,09% (2,23 млрд / +20,9%) — информации о просроченной дебиторки нет, резервов тоже нет
5) Запасы +18,5% (442 млн / -69,4%)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,09 (на конец 2024г — 1,08) — показатель практически не изменился. Ни тепло, не холодно от этого
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,2% — запаса прочности нет ❗️
АКРА: «Текущая бизнес-модель Агроклуба и сложившаяся структура долговых обязательств обусловливают высокую зависимость от доступности внешнего краткосрочного финансирования, прежде всего факторинговых линий.» — не очень хорошая оценка конечно, но пока проблем с факторингом вроде нет и на эфире моменту был широко освящен ✅

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,05 млрд (+1,3% за год, -1% кв/кв / доля краткосрочного долга 86% (903 млн) против 86% (889 млн) в начале года) — можно сказать, что ничего не поменялось. Долг все еще в значительной части краткосрочный ❗️
Отмечу, что исходя из эфира становится ясно, что долгосрочный долг перед AGRO.CLUB INC является ранее оформленной акционерной долей (субординированный акционерный займ). По нему компания не платит и при подходе срока к погашению, он будет лишь продлеваться ✅
2) Чистый долг / капитал — 1,63 (в конце 2024г — 1,87) — долг остался неизменным, кэш убавился, но капитал растет на размер чистой прибыли ✅
3) Кредиторская задолженность +1,8% (1,59 млрд / +26,6%) — кредиторка почти не изменилась, но вот структура поменялась. Так выданные авансы поднялись с 6,8 млн до 648 млн, а расчеты с факторингом опустились с 1,47 млрд до 826 млн. Кредиторка ниже дебиторки
4) АКРА: «Портфель обязательств представлен преимущественно краткосрочным долгом, включая факторинг с регрессом (основной источник финансирования оборотного капитала) и кредитные линии. По состоянию на конец 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,7x, отношение общего долга к выручке — 0,16х. АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,5х.
Текущий кредитный портфель почти полностью представлен линиями под плавающую ставку. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на конец 2025 года составило 1,7х, а средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год ожидается на уровне 2,0х. Низкое покрытие процентных платежей обусловлено высокой стоимостью заемного финансирования и факторинга на фоне повышенной ключевой ставки, а также значительной потребностью Компании в оборотном капитале.» — тот факт, что КС медленно снижается, факторинг может стать дешевле для компании, что снизит процентную нагрузку
5) Чистый долг / EBIT = 2,91 (в конце 2024г — 3,57) — долговая нагрузка снизилась на фоне роста EBIT и неизменного уровня долга. Значение умеренное для ВДО ✅
Чистый долг / EBITDA = 2,68 (в конце 2024г — 3,46) — долговая нагрузка снизилась на фоне роста EBITDA и неизменного уровня долга. Значение умеренное для ВДО ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,66 (в конце 2024г — 1,86) — проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅
ICR (через EBITDA) = 1,80 (в конце 2024г — 1,92) — проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅
7) Отдельно хотелось бы вынести вопрос учета факторинга в EBIT и EBITDA, а также в ICR. Факторинговая комиссия в прочих расходах 188 млн, тогда «Проценты к уплате» будут 404 млн, EBIT 536 млн, а EBITDA 577 млн. В таком случае:
ICR по EBIT — 1,33 ✅
ICR по EBITDA — 1,43 ✅
В эфире прозвучали ковенты по ICR в районе 1,25-1,30. Пока укладываются.

🕒 Погашения на весь 2026г:
ЦФА эмитент не размещал. В пояснении к отчету есть таблица с кредитами, но нет четких сроков погашения. Зато беспроцентный долг в 40 млн перед Фордевиндом надо погасить к концу 2026г.

🤔 Итоговое мнение. Благодаря эфиру на основную часть вопросов я получил ответ. Поэтому снижение выручки не пугает. Значение факторинга для компании тоже было пояснено. Проценты по долгам в рамках ковентов. Долговая нагрузка в целом терпимая. Я решил взять 7 бумаг (2% от разумного портфеля). Увеличивать или уменьшать долю буду решать по отчетам в течение 2026г, пока смотрю с позитивом на эмитента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ ЛК АдвансТрак за 2025г,РСБУ ИнтерФудГрупп за 2025г, РСБУ ЗАО Прогресс за 2025г, РСБУ Сергиевское за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ