Первичка рынка облигаций этой неделе. Продолжение...

Продолжаем неделю первички. Перед заседанием ЦБ на рынке повышенный ажиотаж у эмитентов. На среду и четверг запланировано 14 (!!!) размещений.

Анализируем возможности и риски размещений среды.

СРЕДА (22 апреля)

📌 Полюс — ПБО-06
🔹 Срок обращения: 6 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 юаней, расчеты в рублях по курсу ЦБ
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 8%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 3,2 года
🔹 Рейтинг: ААА (Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 27.04.2026 (понедельник)

Полюс долго сидел в засаде. Но не успел он на прошлой неделе собрать квази долларовый выпуск, как снова пришел за деньгами, но уже за юанями. Полюс является крупнейшим производителем золота в стране и одним из крупнейших в мире. НКР отмечает сильные показатели ликвидности, операционной рентабельности, долговой нагрузки и обслуживания долга. На вторичке из ликвидных выделяются 5 выпусков: 1 в рублях, 1 в юанях и 3 в долларах США. При купоне 7,6% и выше новый выпуск дает премию к другим бумагам рейтинговой группы ААА. Как итог, имеем предложение от качественного эмитента с низкими кредитными рисками. Для инвестора это возможность взять длинную (3,2 года) квази валютную бумагу с потенциально хорошим купоном. Если держать до погашения, то можно рассчитывать на ЛДВ (льготу долгосрочного владения). Это интересное предложение для тех, кто ставит на ослабление рубля в ближайшие годы

📌 Мегафон — 002Р-11
🔹 Срок обращения: 2,9 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не выше КС + 1,4%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 28.04.2026 (вторник)

📌 Мегафон — 002Р-12
🔹 Срок обращения: 2,5 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не выше КС + 1,4%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 28.04.2026 (вторник)

Двойное предложение от эмитента уровня ААА. РА все нравится: высокая рентабельность (33%), низкий уровень долга, высокая ликвидность. На вторичке торгуются 7 выпусков эмитента. Все флоатеры. К ним добавятся еще 2. Непонятно зачем им 2 разных выпуска с разницей в сроках обращения в несколько месяцев. Ну ОК. Эти бумаги станут самыми длинными в портфолию Мегафона. Начальная премия к КС минимальная. На прошлой неделе Газпром Нефть и Газпром Капитал разместились под КС+1,5%, а тут Мегафон начинает с КС+1,4% и явно рассчитывает на снижение. Премии к рынку нет. Эмитент и по бизнесу и по кредитному качеству очень сильный, поэтому может себе позволить такие параметры. Если и брать, то в рамках диверсификации. Либо если будут лить в стакан на вторичке (а вдруг), можно присмотреться при появлении дисконта к номиналу для пополнения ультра консервативного портфеля.

📌 Медскан — 001Р-02
🔹 Срок обращения: 2,1 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 16,15%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: А (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 28.04.2026 (вторник)

Крупная частная медицинская компания (мед центры, диагностические центры, хирургические стационары, лаборатории и пр.) с годовой выручкой ~ 33 млрд. руб. 50% капитала принадлежит Росатому. АКРА отмечает высокую операционную рентабельность бизнеса, умеренный уровень долговой нагрузки, при слабом уровне покрытия процентных платежей. Имеем растущий бизнес с ростом активов и востребованными услугами, но по факту компания остается глубоко убыточный. Выделяется существенный рост затрат. Операционная выручка с трудом покрывает процентные платежи. Аудитор в своем заключении отдельно отмечает отрицательную текущую ликвидность, которую компания планирует закрывать за счёт новых облигационных займов и привлечения в капитал стратегического инвестора. Высокий рейтинг держится благодаря высокой вероятности финансовой поддержки от Росатома. В начале мая АКРА будет по плану обновлять рейтинг, будет интересно посмотреть на реакцию РА на свежие финансовые результаты. У компании на вторичке торгуется один выпуск с купоном 18,5% и ценой выше 104%. Новый выпуск целится в похожую доходность к погашению. Премии к рынку нет. Спрос на бумагу будет, т.к. фактор Росатома играет на пользу эмитента. Но лично меня текущие финансовые показатели все таки смущают.

📌 ЗАО Прогресс — 001Р-01
🔹 Срок обращения: 5 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 25%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: CALL через 1,5 и 3 года
🔹 Рейтинг: BB- (НКР)
🔹 Начало торгов: 22.04.2026 (сразу в среду)

Дебют от небольшой сельхоз производитель из Курской области. Занимается выращиванием и продажей сои, ячменя, пшеницы, кукурузы, подсолнечника. Годовая выручка около 500 млн. руб. НКР отмечает отрицательные значения чистого денежного потока, низкий запас прочности по обслуживанию долга, близкие к минимальным значениям мгновенной ликвидности. Из плюсов только наличие основных средств в т.ч. земли в собственности. Одним словом — темная лошадка. Предлагаемая доходность выглядит недостаточной.

📌 Группа Продовольствие БО-03
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 23%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: CALL через 20 месяцев
🔹 Рейтинг: ВВ- (НКР)
🔹 Начало торгов: 22.04.2026 (сразу в среду)

Небольшой сельхозтрейдер с фокусом на оптовую торговлю сахаром и зерновыми. НКР отмечает крайне низкую рентабельность (2-4%), умеренные показатели по обслуживанию долга и ликвидности, а также отрицательный операционный денежный поток. Компания несет валютные риски в связи со своей экспортной деятельностью, бизнес риски трейдинговой деятельности тоже никто не отменял. Предлагаемая доходность премии к рынку не дает. Инвестиционной целесообразности в покупке нет.

P.S. не является инвестиционной рекомендацией