Оценка ЦБ по внешнему долгу на 1 июля: вложения нерезидентов в ОФЗ преподносят сюрприз

Вчера ЦБ РФ опубликовал очередную оценку внешнего долга – на 
01/07/2013. В том числе регулятор традиционно раскрыл объем 
вложений нерезидентов в ОФЗ – они составили 25,7 млрд долл., не 
изменившись по сравнению с 01/04/2013. При этом цифры за 
предыдущие периоды начиная с 01/01/2012 были пересмотрены в 
сторону роста после корректировки на данные о структуре конечных 
владельцев, полученные от Euroclear. Как мы понимаем, теперь 
публикуемая статистика гораздо лучше отражает реальную картину, так 
как включает в себя различные «proxy» инструменты, привязанные к 
ОФЗ. 
В рублевом выражении вложения иностранцев в локальный суверенный 
долг не только не сократились, но даже немного выросли – на 42 млрд 

руб., до 841 млрд руб. Учитывая внушительные продажи, которые мы 
наблюдали на дальнем отрезке кривой ОФЗ в мае-июне (14-летняя 
бумага с максимумов теряла более 13 «фигур», опускаясь ниже 
номинала), такой итог кажется удивительным. Принимая во внимание 
глобальный негативный фон и «синхронное» падение всех локальных 
рынков EM, напрашивалась мысль о том, что доля нерезидентов во 
втором квартале должна была сократиться – между тем она осталась 
стабильной на уровне 25%. По всей видимости, отток в мае – в первых 
двух декадах июня не смог полностью нивелировать приток средств в 
апреле, когда доходности ОФЗ достигали годовых минимумов. Кроме 
того, в последнюю неделю июня котировки ОФЗ отыграли часть 
предыдущего снижения – вероятно, некоторые иностранные инвесторы 
сочли новые уровни доходности длинных бумаг привлекательными для 
покупки. 
Данные ЦБ показывают, что нерезидентов как одну из «движущих сил» 
на локальном долговом рынке пока рано списывать со счетов. Вместе с 
тем доля иностранцев в структуре владения суверенного долга в России 
(25%) уже выглядит вполне сопоставимо с другими странами EM 
(например, с Турцией – 25% по состоянию на май 2013). В случае общего 
улучшения настроений на глобальных рынках мы бы не ожидали 
«опережающего» роста российского госдолга по сравнению с 
суверенными бумагами в локальных валютах других развивающихся стран..