Как распознать будущего дефолтника — красные флаги от АКРА

🕵️Как распознать будущего дефолтника — красные флаги от АКРА

Сегодня рейтинговое агентство опубликовало довольно интересный аналитический комментарий, который мы бы рекомендовали прочесть полностью по ссылке.

❗️Но для вас мы подготовили ключевые моменты

🌊 Волна дефолтов еще не пришла

По мнению АКРА, уровень дефолтности эмитентов российских облигаций в 2025 году остался ниже порога «волны дефолтов» в 5%. По итогам года с учетом ЦФА лишь 3,2% эмитентов перестали платить по своим долговым обязательствам. Без учета ЦФА — 2,8%.

⚠️Самые опасные отрасли

Из общего числа дефолтов наибольшую долю составляют эмитенты из сферы оптовой торговли (14%), промышленного производства (14%), прочих финансовых институтов (11%), коммерческой недвижимости и пищевой промышленности (по 7%).

🙅‍♂️ «Годик поживет» — не лучшая стратегия

АКРА отмечает, что за последние пару лет резко изменилась структура дефолтов в разрезе «срока жизни» эмитента на облигационном рынке. Если до 2024 года в группе эмитентов, что представлены на рынке меньше полутора лет, дефолтность была самой низкой, то после 2024 года дефолтность распределилась примерно равномерно.

То есть слепо полагаться на то, что эмитент не умрет вскоре после выпуска теперь явно не стоит.

🙂 Размер имеет значение

Это вполне логично, но мы бы тоже на этом остановились. В целом АКРА отмечает, что в основном дефолтят маленькие эмитенты — с размером средств от операционной деятельности (FFO) до 100 млн руб. за год, а с 2024 года не было ни одного дефолта у эмитента с FFO свыше 5 млрд руб.

При этом агентство справедливо замечает, что при оценке размеров бизнеса нужно обращать внимание именно на FFO или EBITDA, а не выручку, ибо последняя может быть довольно сильно искажена у эмитентов с высокой оборачиваемостью, например у представителей оптовой или розничной торговли.

🙅‍♂️ Чистый долг/EBITDA — не панацея

И об этом наиболее красноречиво говорит резкий скачок дефолтности с 2024 г. у эмитентов с, казалось бы, приемлемой долговой нагрузкой на уровне 1,5—3х. Ставка высокая, а от проблем с ликвидностью не застрахован никто, поэтому слепо верить в умеренную долговую нагрузку сейчас нельзя.

🍒Ну и вишенка на торте

С учетом конъюнктуры финансового рынка нельзя исключать вероятности дальнейшего роста дефолтности, что требует от инвесторов повышенной осмотрительности при выборе эмитентов, чьи долговые обязательства они готовы покупать. Принимая во внимание общие черты эмитентов, переставших платить по облигациям, с осторожностью нужно подходить к оценке компаний небольшого размера, работающих в высокорисковых отраслях (особенно в том случае, если покрытие процентов у них составляет менее 2,5x). Вместе с тем сравнительно комфортный уровень долговой нагрузки на сегодняшний день может не оказаться исчерпывающим свидетельством финансовой устойчивости эмитента.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi