⚡️ Разбор эмитента: ПАО «ТГК-14» — угольный дым или горячая инвестиция? RU000A106MW0

Приветствую, инвесторы! По вашему запросу сегодня мы препарируем пациента строго по приборам — ПАО «ТГК-14» и их выпуск 001Р-02. Бумага выглядит как классический спекулятивный стейк прожарки medium rare.

Давайте снимем розовые очки, вооружимся калькулятором и посмотрим на свежую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2025 года и исторические мультипликаторы. Стоит ли пар свеч?

🩺Что предлагает эмитент по облигации 001р-02

— номинал 1000 руб.

— купон квартальный 12,85 %

— YTM 25,59%

— текущая цена 87,5

— срок до 27.07.27

— без амортизации и оферт

🟢 Почему этот актив манит к покупке

✅Выручка растёт как на дрожжах: +14,6% за 6 мес. 2025 года (10,89 млрд руб. против 9,5 млрд руб. годом ранее). Люди хотят тепла, и стабильно платят за него!

✅Чистая прибыль составила 402,8 млн руб. за первое полугодие 2025. Да, не миллиарды, но эмитент генерит кэш, а не убытки.

✅ROE на высоте: Рентабельность капитала в 2024 году достигла 24,79% против 12,94% в 2022 году. Капитал работает эффективно, как хорошая паровая турбина.

✅EBITDA-маржа пухнет: 19,61% в 2024 году. Операционная эффективность компании неуклонно улучшается, даже несмотря на инфляцию и рост цен на топливо.

✅Стратегический статус: Группа — единственный крупный производитель электроэнергии и тепла в регионах присутствия (Забайкалье и Бурятия). Классический статус «Слишком важен, чтобы упасть».

✅Кредиторы доверяют: Облигационные займы успешно размещаются, банки продолжают кредитовать. Доступ к фондированию у эмитента открыт.

❌ Почему у риск-менеджеров дергается глаз

⛔️Ликвидность на нуле: Коэффициент текущей ликвидности рухнул до 0,00 в 2024 году! Краткосрочные обязательства превышают оборотные активы. Жить без финансовой подушки безопасности на таких ставках — экстремальный спорт.

⛔️Долг обгоняет капитал: Коэффициент D/E (Долг/Капитал) улетел к 1,41 в 2024 году против 0,49 в 2022. Долговая нагрузка почти утроилась за 2 года.

⛔️DSCR 0,76 (ниже ватерлинии): Коэффициент обслуживания долга пробил оптимальную отметку в 1,5. Компания сейчас едва-едва покрывает обслуживание своих долгов операционным потоком.

⛔️Фокусы с тарифами (Судебные риски): Тарифы на тепло регулярно оспариваются в судах. Очередные перерасчёты за 2022-2023 годы уже стоили компании 294 млн руб. убытка. И, судя по новостям из Бурятии, это еще не конец.

⛔️FCCR 0,52: Коэффициент покрытия фиксированных платежей критически низкий (при норме >2). Свободного кэша на обязательные выплаты впритык.

⚖️ Экспертный Вердикт:

ПАО «ТГК-14» 001Р-02 — это не тихая гавань для консервативного пенсионера. Метрики долговой нагрузки (DSCR, FCCR, Ликвидность) кричат о том, что компания закредитована и работает на пределе финансовой прочности, переваривая дорогие кредиты.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВВ- от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 24,64 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,7 %. Эмитент дает 25,6 %

💼Рекомендация:

Стратегический статус эмитента защищает его от дефолта лучше любых ковенантов, а дисконт в 12,5% дает роскошный потенциал.

Если вы верите в скорый разворот ДКП и снижение ключа с 15,5% до 12%, эту бумагу можно брать, но исключительно спекулятивно и на жестко лимитированную долю портфеля (не более 1%). Как только тело отрастет (ну или погашается по номиналу) на фоне смягчения риторики ЦБ — фиксируем прибыль и уходим.

ТГК-14 — это как старый котёл: греет надёжно, но требует постоянного подкидывания угля (денег).

☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 1 % от ВДО портфеля.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале