Банк Санкт-Петербург: Провал рентабельности в конце года - временная трудность или смена тренда?

6 марта вышел отчет за 12 месяцев 2025 года по МСФО. Отчет нейтральный, если смотреть за год, но в 4 квартале прибыль схлопнулась, банк испытывает трудности и сжатие маржи. Но все еще остается дивидендной историей. Также имеет дальнейший потенциал роста.

Ключевые цифры:

Процентные доходы – 198,6 млрд (+35,37% г/г)

Процентные расходы – 122,9 млрд (+51,16% г/г)

NIM (чистая процентная маржа) – 7%, на уровне прошлого года, но в 4кв – 6,4% (-0,2 п.п. кв/кв) – банку тяжело дается быстрое снижение ключевой ставки.

Резервы – 15,5 млрд (х3 г/г)

COR (стоимость риска) – 2,0% (+1,2 п.п. г/г), стоимость риска остается очень низкой, относительно банковского сектора и банков, растущие такими темпами. В 4кв COR – 2,1% (-0,2 п.п кв/кв), относительно кварталов стоимость риска начала снижаться.

ЧПД – 62,2 млрд (-4,6% г/г)

В этом и заключается главная проблема банка, так как они в основном кредитуют по плавающей ставке, то, в то время, когда процентный доход снижается – фандинг остается высоким и это приводит к сокращению маржинальности + увеличение резервов привели к сокращению ЧПД.

ЧКД – 11,8 (+1,62% г/г)

Доходы от операций по валюте и т.д. – 5,8 млрд (-55% г/г)

Операционные расходы – 30,4 млрд (+17,82% г/г), сильно выросли +51% кв/кв, наверное, выписывали бонусы менеджменту)

CIR – 30,7%, остается одним из самых низких среди банков, но в 4 кв вырос до 45%.

ЧП – 37,8 млрд (-25,44% г/г)

ROE – 18,07% (-0,73п.п. г/г), 4 кв ROE составил 8,01%, является очень низким показателем, рост резервов сложил прибыль до 4,4 млрд (-66,45% г/г) в 4 кв от этого и низкая рентабельность.

Кредитный портфель составил – 961,9 млрд (+28,1% г/г)

Средства клиентов – 888 млрд (+24,1% г/г), средства клиентов растут, но нужно понимать, что высокая ставка меняет структуру средств клиентов – текущие счета становятся не выгодными и физ. лица/юр. лица чаще прибегают ко вкладам, следовательно, дорожают пассивы банка.

Капитал – 217,4 млрд (7,9% г/г) – нормативы капитала банка значительно выше регуляторных требований и выше минимального уровня, установленный в Стратегии банка. Это и положительный фактор – высокая устойчивость банка, особенно в момент высоких ставок, когда может быть много банкротств, и отрицательный фактор – банк полностью не использует свой потенциал. Также высокая достаточность капитала позволяет выплачивать дивиденды.

Дивидендная политика Банка Санкт-Петербург (март 2024) предусматривает отчисления на выплату по обыкновенным акциям дивидендов в пределах от 20% до 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом имеющегося в распоряжении свободного капитала. Согласно уставу, владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов по принадлежащим им акциям в размере 11% номинальной стоимости этих акций.

В случае распределения банком 50% прибыли по МСФО его ДД составит – 12,6%, что является хорошим дивидендом. Но у банка большие проблемы в 4 квартале и неизвестно, что мы увидим в 1кв 26 года, поэтому дивиденды, могут составил 25% от МСФО, что будет равно 6,3 ДД, что мало для фондового рынка, но достаточно для растущего банка. Также нужно держать в голове, что ближайшее время банк будет стагнировать по прибыли, поэтому дивиденды будут ниже.

Потенциал роста

Как мы видим банк испытывает трудности с наращиванием прибыли в цикле снижения ставок, но, банку выгодно находится на плато или медленном изменении ставки, поэтому, когда пройдет быстрая часть снижения ставки и она выйдет на плато – мы увидим рост фин. резов.

Также надо помнить, что структура кредитования это 80% – юр. лица, 20% — физ. лица, поэтому банк исторически имеет низкую маржинальность. Спред между пассивами и активами юр. лиц – минимальный, но и дает меньшие риски, развитие направления физ. лиц увеличит рентабельность и прибыль, но и повысит риски.

Негативным является и то, что банк позиционирует себя в первую очередь как сильного регионального игрока, а не федерального, поэтому его рост, отбор заемщиков и так далее ограничен рынком СПБ, конечно, банк имеет отделения и вне СПБ, но это очень маленькая доля от общего портфеля. Экспансия дает высокий потенциал, но вопрос, как будет реализована экспансия.

P/E – 4

P/BV – 0,7

Нынешняя оценка банка справедлива, инвесторы ожидают, что просадка в фин. резах временная. Но цена явно не отражает результаты последнего квартала. Покупать банк не готов, потому что исторически слабая рентабельность, не понятно, сможет ли банк удержать хотя бы 18% ROE, относительно ~ 15,4% исторических. Но, сильно рентабельность выросла в 22 году и с того времени стагнирует. Также давит региональная зависимость, это существенный минус. Сейчас прогнозировать сложно, буду наблюдать за банком, нравится, что банк очень устойчив.

Если вас заинтересовал этот пост, то обязательно загляните в мой тг-канал, там много интересной аналитики -https://t.me/BusinessRussiaof

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Все иллюстрации взяты с презентации БСПБ.