МТС Банк — отчет в рамках ожиданий (даже слишком)

Банк закрыл четвертый квартал и 2025 год совершенно в рамках наших прогнозов. Если мы прогнозировали цифру по прибыли за год в 14 млрд руб., то на деле банк заработал 14,4 млрд руб. — на 17% больше показателя прошлого года.

👨‍💻 Но давайте смотреть на четвертый квартал — именно так мы сможем понять поквартальную динамику

🔴Возврат на капитал (ROE) за квартал — 16%, без учета суборда — 19%. Вполне вменяемые данные, которые по году дают цифру в 12,1 и 14,5% соответственно. В 2026 году динамика наверняка будет лучше. «Эталонного» 20% ROE тут, вероятно, ждать не придется, но 18% и выше банк вполне может показать

🔴Чистые процентные доходы продолжают неплохо расти на фоне ожидаемого сокращения процентных расходов. Рост ЧПД квартал к кварталу — 21,5% и такая динамика может сохраниться на весь 2026 год

🔴С комиссионными доходами по-прежнему проблема — они стоят на уровне около 5,9-6,1 млрд руб. весь год и тут, к сожалению, никакой позитивной динамики пока по-прежнему не просматривается. При этом чистые комиссионные доходы в четвертом квартале просели на 600 млн руб. (до 3,4 млрд) из-за роста расходов, преимущественно на расчетные операции.

🔴Кредитный портфель продолжает сокращаться — за квартал он «усох» еще на 1,5% и опустился ниже уровня конца 2023 года. При этом качество портфеля остается стабильным — с начала года стоимость риска снизилась с 6,4% до 6,1%, несмотря на возврат показателя к 6,4% в конце года, а просроченная на 90+ дней задолженность упала с 11,7 до 10,6% от портфеля.

🔴Достаточность капитала — в порядке. На конец год Н1.0 достиг рекордных в публичной истории банка 12,1% — надеемся, что в этот раз «допка» не понадобится.

Менеджмент планировал платить 25% от чистой прибыли, что точно не будет сильно давить на капитал, да и, по нашей оценке, 50-й дивиденд «влезет» по капиталу с таким уровнем норматива.

🔴Банк все еще дешевый. По итогам 2025 года без учета субордов банк стоит 0,5 капитала, с учетом — 0,4 — мультипликаторная оценка где-то недалеко от уровней того же ВТБ

⚪️Все еще неплохая ставка на смягчение ДКП

В целом банк показал те результаты, которые мы от него и ожидали. И пока будущее выглядит, скорее, светлым, чем темным. Чистые процентные доходы будут и дальше расти, пока мы находимся в цикле снижения ставки. Комиссионные доходы также должны начать планомерно восстанавливаться.

Безумных операционных трат тоже не видно — они остались примерно на уровне прошлого года. Запас по капиталу, пускай и не самый огромный, тоже есть, а значит кредитный портфель можно будет наращивать, что выльется в дополнительные процентные доходы.

Из очевидных минусов — довольно низкая дивидендная доходность — порядка 7%, если банк решит заплатить обещанные 25% чистой прибыли (примерно 96 руб. на акцию).

Но как идея взять в портфель почти кристально чистый процентный риск (ведь МТС Банк — это, по сути, комбо фиксированных ОФЗ и потребкредитов на балансе) акции красного банка все еще выглядят неплохо.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#MBNK #Акции #Отчетность