🔥ЦБ удивил всех позитивом (а мы вновь оказались правы)

Наш вчерашний прогноз оказался верным, а ЦБ уже в третий раз подряд снизил ставку на 50 б.п. При этом позитивной оказалась и вся риторика ЦБ — как среднесрочный макропрогноз, так и пресс-релиз регулятора.

❗️Самое главное — макропрогноз. И он, на наш взгляд, очень позитивный

Прежде всего, отметим сужение прогнозного диапазона по средней ключевой ставке на 2026 год. Если в октябрьском прогнозе мы видели диапазон в 13-15%, то теперь он установлен на отметке 13,5-14,5%. Т.е. самые жуткие варианты с сохранением ставки весь год сразу отметаются — этот год мы навряд ли закончим со ставкой выше 13-13,5%.

Еще лучше — прогноз по среднегодовой инфляции. Тут диапазон опустился с октябрьских 5,3-6,3% до 5,1-5,6%. Это очевидный позитив для будущего снижения ставки.

Прогнозы по денежной массе и ВВП остались прежними — тут никакого негатива тоже не наблюдается.

🤔 А что в релизе?

В нем все тоже очень неплохо. Ключевая цитата ЦБ, на наш взгляд, следующая:

В январе рост цен значимо ускорился под влиянием разовых факторов. При этом устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке Банка России, существенно не изменились. После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение.

ЦБ публично признает, что январский скачок инфляции — временный, а значит он не станет препятствием для будущего понижения инфляции и ставки.

Кроме того, по прогнозу ЦБ уже во втором полугодии устойчивая инфляции сложится в районе 4%, что будет открывать пространство для снижения ключа.

К тому же:

Таким образом, наблюдалось некоторое перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами. Но в целом накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России.

Из минусов — повышенные инфляционные ожидания и преобладание проинфляционных рисков над дезинфляционными. Но это выглядит, скорее, как обязательная оговорка, чем реально беспокойство ЦБ.

🤔 А что с бюджетом?

Мы отмечали бюджетную ситуацию в качестве одного из ключевых возможных ограничителей для будущего снижения ключа. Однако ЦБ пока не видит тут больших рисков.

Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. На среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики.

⚪️Итог: все очень позитивно

Никаких намеков на что-то страшное в новых данных ЦБ мы не увидели. По году мы по-прежнему ожидаем снижение ставки до 12-13% на конец года.

Самое главное, что ЦБ, на наш взгляд, устранил страхи относительно долгого сохранения ставки на уровне 15-16% — это явный позитив и, на наш взгляд, сейчас покупка процентного риска вроде длинных ОФЗ — хорошая идея.

#ДКП #ЦБ