Акции vs Депозиты: количественный анализ за 12 лет

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Премия за риск акций над депозитами — один из ключевых вопросов для долгосрочного инвестора. Я провёл количественное исследование на данных за ~13 лет и получил конкретные цифры.

Период исследования: сентябрь 2013 — январь 2026 (4489 дней)

Методология:

1. Бенчмарки акций: SBERP@MISX (привилегированные акции Сбера) и MOEX@MISX (Московская биржа)
2. Доходность рассчитана через XIRR (учитывает точные даты денежных потоков)
3. Дивиденды включены в расчёт
4. Две стратегии: купить один раз в начале периода; покупать по 1 лоту ежемесячно
5. Депозит смоделирован под ключевую ставку ЦБ с ежемесячной капитализацией

Основные результаты

SBERP@MISX:

• XIRR «купить один раз»: 19.40% годовых
• XIRR «покупать ежемесячно»: 20.18% годовых
• Премия над депозитом: +8.81 п. п. и +8.71 п. п. соответственно
• Дивиденды: 11 выплат, 170 руб. при начальной цене 75 руб.

MOEX@MISX:

• XIRR «купить один раз»: 16.62% годовых
• XIRR «покупать ежемесячно»: 15.12% годовых
• Премия над депозитом: +6.04 п. п. и +3.66 п. п. соответственно
• Дивиденды: 12 выплат, 102 руб. при начальной цене 62 руб.

Депозит (ключевая ставка ЦБ):

• XIRR «вложить один раз»: 10.58%
• XIRR «пополнять ежемесячно»: 11.46%
• Средневзвешенная ставка ЦБ за период: 10.14%

Проверим устойчивость тренда

Разбил период пополам и проверил, сохраняется ли премия:

• Первая половина (2013-2019): SBERP +14.56%, MOEX +7.27%
• Вторая половина (2019-2026): SBERP +2.52%, MOEX +4.91%

Премия положительна во всех подпериодах, но её величина нестабильна. Во второй половине периода (которая включает кризисы 2020 и 2022) премия существенно снизилась.

Моя интерпретация:

Премия 6-9% годовых над безрисковой ставкой — это существенная компенсация за волатильность. Но важно понимать: это ретроспективный анализ «выживших» акций. Сбербанк и Мосбиржа — одни из наиболее устойчивых эмитентов на российском рынке.

Также стоит учесть, что ключевая ставка ЦБ обычно выше реальных депозитных ставок на 0.5-2%, поэтому премия акций в реальности может быть ещё выше.

Ограничения исследования:

• Два эмитента не равны всему рынку
• Налоги не учтены
• Survivorship bias — анализируем только успешные компании
• Предполагаем, что деньги на депозитах всегда вложены под актуальную ставку (на самом деле она может быть выше или ниже из-за депозитов, открытых до изменения ставки)

Практический вывод: исторические данные подтверждают наличие премии за риск на российском рынке акций. Для долгосрочного инвестора (10+ лет) акции крупных эмитентов могут быть предпочтительнее депозитов, но с оговоркой о волатильности и необходимости диверсификации.

А какую премию за риск вы считаете достаточной для перехода от депозитов к акциям? Делитесь в комментариях.

Ставьте лайк, если анализ был полезен! Подписывайтесь на блог — впереди ещё много количественных исследований.