Т-Технологии в 2025: мощный рост экосистемы замедляется на фоне интеграции и новых вызовов

📈 Финансовые результаты флагманской финансовой экосистемы за три квартала 2025 года подтверждают статус одного из самых быстрорастущих игроков на рынке. Компания продолжает демонстрировать выдающуюся динамику по ключевым статьям дохода, однако отчет также фиксирует первые признаки замедления темпов и новые вызовы, связанные с интеграцией крупного актива.

💰 Впечатляющие агрегированные результаты
За девять месяцев группа показала исключительно сильные показатели:
Чистый процентный доход вырос на 44%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 43%.
Чистая прибыль акционеров прибавила 38%, достигнув 115,6 млрд рублей.

Этот рост был обеспечен стремительным расширением клиентской базы (превысила 52,8 млн человек) и масштабированием экосистемы продуктов. Высокая рентабельность капитала (ROE) на уровне 27,6% остается эталонной для отрасли.

⚠️ Тревожный сигнал: резкое замедление в третьем квартале
Несмотря на общий позитивный итог, данные отдельно за 3К2025 вызывают вопросы. Темп роста чистой прибыли упал до всего 6% в годовом выражении, что несопоставимо с двузначными и даже трехзначными темпами предыдущих кварталов. Основные причины:
1. Завершение «легкого» этапа синергии от слияния с Росбанком. Основные операционные улучшения уже реализованы.
2. Единовременный расход в 10 млрд рублей на переоценку доли в «Яндексе».

Компания предлагает смотреть на «операционную чистую прибыль», очищенную от разовых статей, которая выросла на 19%. Однако даже этот скорректированный показатель указывает на существенное замедление динамики.

📊 Давление на маржу и новые стратегические шаги
Отчет также фиксирует начало сжатия ключевых маржинальных показателей:
Чистая процентная маржа снизилась на 1,3 п.п.
Рентабельность капитала (ROE) снизилась с 32,9% до 27,6%.

В ответ на это и для поддержки котировок совет директоров инициировал новую программу байбэка до 5% акций, которая будет действовать до конца 2026 года. Это сильный сигнал менеджмента о недооценке и намерении возвращать капитал акционерам.

💸 Дивиденды и прогнозы: подтверждение с оговорками
Рекомендованный дивиденд за 3К2025 составляет 36 рублей на акцию. Совокупная выплата за 2025 год достигла 104 рублей, что обеспечивает дивидендную доходность около 3,4%. Руководство подтвердило годовой прогноз по росту операционной прибыли (минимум +40%), но скорректировало в сторону понижения ожидания по ROE — теперь целевой уровень «около 30%» вместо «свыше 30%». Это важный нюанс, указывающий на растущую конкуренцию и увеличение стоимости фондирования.

🔮 Инвестиционный вывод: сильная, но повзрослевшая история роста
Т-Технологии переходят от фазы взрывного гиперроста, подогреваемого слияниями, к этапу более зрелого, органического развития. Компания остается одним из лидеров рынка с мощной экосистемой и выдающимися финансовыми показателями в абсолютном выражении. Объявленный байбэк и продолжающиеся дивиденды поддерживают интерес к бумагам.

Однако инвесторам стоит учитывать:
Замедление темпов роста в последнем квартале может стать новой тенденцией.
Оценка (P/E ~5.3x) выше, чем у «Сбера» (4.1x), что требует более высоких темпов роста для оправдания премии.
Ключевым станет итог 4К2025 и способность компании выполнить скорректированный прогноз по ROE.

Акции подходят для долгосрочных инвесторов, верящих в потенциал экосистемы, но не стоит ждать прежних темпов роста стоимости. Позитивный долгосрочный таргет аналитиков в районе 3800 рублей предполагает умеренный потенциал роста от текущих уровней. Для отслеживания динамики выполнения прогнозов присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу.