6 драйверов будущего дефолта облигации!

Всем привет!

Сегодня я на примерах дефолтов облигаций в 2025 г. покажу 6 признаков будущего дефолта и дам вам рекомендации по снижению рисков. 

По моему мнению, волна дефолтов продолжится в 2026 году. Из-за роста объема погашений облигаций в 2026 г. значительно вырастет конкуренция между эмитентами за ликвидность. И некоторым из них не удастся собрать ликвидность на DCM. Будьте на чеку! 

6 признаков будущего дефолта:

1. Проблемы у аффилированных лиц;
2. Xронический кассовый разрыв;
3. Технический дефолт;
4. Концентрация на одном кредиторе;
5. Запредельный долг;
6. Арест счетов. 

Проблемы у аффилированных лиц

АО «Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест» (14,5 млрд руб., 4 выпуска облигаций, НКР BBB 01.25 -> Дефолт 03.25)

Красный флаг! Отзыв лицензии у брата-банка «Гарант-Инвест» стал спусковым крючком. НКР сразу изменило прогноз на «рейтинг на пересмотре». Контрагенты заморозили отношения, доступ к деньгам иссяк — и через 2 месяца компания объявила дефолт по всем обязательствам. 

Рекомендация: мониторьте новости по бенефициарам и группе компаний. Проблемы у «родни» — ваш сигнал к выходу. Иначе, риск навечно «застрять» в облигациях.

Хронический кассовый разрыв

АО «МОНОПОЛИЯ» (6,5 млрд руб., 6 выпусков облигаций, АКРА BBB 12.25 -> Дефолт 12.25)

Красный флаг! Компания не генерирует живых денег от основной деятельности. Прибыль в отчёте есть, а на счетах — пусто. Её операционный денежный поток был стабильно < 0. Компания постоянно брала новые кредиты и пыталась распродать технику. Когда продажи активов забуксовали, а банки занервничали, компания рухнула. 

Рекомендация: анализируйте в отчётности операционный денежный поток (CFO). Если он отрицательный несколько кварталов подряд — бейте тревогу. Компания не может бесконечно занимать на покрытие кассовых разрывов. Доступ к ликвидности очень скоро закроют.

Технический дефолт

ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» (0,8 млрд руб., 6 выпусков облигаций, Эксперт РА B+ 04.25 -> Дефолт 10.25)

Красный флаг! В апреле 2025 г. у компании был рейтинг B+. 14 октября — технический дефолт по платежу. 29 октября — рейтинг «D» (дефолт). Две недели — и всё. Так рушатся компании, чья модель держится на постоянном рефинансировании и доверии инвесторов. 

 

Рекомендация: любой технический дефолт — причина для немедленной продажи облигации. Не ждите «исправления в грейс-период». Просрочка платежа по купону / номиналу часто предшествует полноценному дефолту через пару недель!

 

Концентрация на одном кредиторе

ООО ТК «Нафтатранс плюс» (1,1 млрд руб., 4 выпуска облигаций, НРА B+ 02.25 -> Дефолт 06.25)

Красный флаг! Компания имела высокий долг, но главной проблемой была концентрация на одном кредиторе (ПАО «РНКБ»). Когда этот банк вошёл в реорганизацию и не смог рефинансировать кредит, у компании не оказалось «запасного аэродрома». 

Рекомендация:оцените, насколько эмитент зависит от одного кредитора, контрагента, актива или решения регулятора. Диверсификация нужна не только в портфельном инвестировании, но и в фондировании бизнеса.

Запредельный долг

ООО «С-Принт» (0,5 млрд руб., 4 выпуска облигаций, НРА B+ 12.24 -> Дефолт 09.25)

Красный флаг! Идеальный пример смертельной связки: критическая нехватка ликвидности + покрытие процентов (ICR) ≈ 1,45. Компания тратила на проценты большую часть прибыли. Любой сбой в выручке стал фатальным. 

Рекомендация: анализируйте, как минимум, две кредитные ковенанты и чистый денежный поток (FCF): Если Чистый Долг/EBITDA > 3x, ICR (EBITDA / %) <1,5x и чистый денежный поток устойчиво отрицательный — приготовьтесь к продаже облигаций.

Арест счетов

ООО «Мосрегионлифт» (0,2 млрд руб., 1 выпуск облигаций, Эксперт РА С 06.25 -> Дефолт 10.25)

Красный флаг! Компания долго боролась с кассовым разрывом из-за хронических задержек оплаты от госзаказчиков. Финальным гвоздём в крышку гроба стал арест счетов по решению суда. После этого последовало официальное признание невозможности платить по долгам. 

Рекомендация: если появляются сообщения об аресте счетов или руководство заявляет о кризисе ликвидности, начинается процедура реструктуризации — вы опоздали. Выходите при первых намёках на такие сценарии.



В комментариях к посту в моем ТГ-канале Корпфингуру прикрепил шпаргалку в отличном качестве в pdf: t.me/corpfinguru/192

Буду рад видеть вас читателем моего ТГ-канала про инвестиции: https://t.me/corpfinguru

С уважением,
Олег Балабаев