Московская Биржа в 2025: закат эры сверхдоходов и переход к новой реальности

📉 Финансовые итоги оператора главной российской торговой площадки за три квартала 2025 года знаменуют собой конец целой эпохи. Годы сверхприбылей, подпитываемых аномально высокой ключевой ставкой, остались в прошлом. Компания вступает в новый этап, где рост должен обеспечиваться не процентным, а операционным доходом — комиссиями с растущих оборотов на рынке. Отчет четко фиксирует эту точку перелома.

📊 Противоречивая динамика: падение прибыли на фоне роста комиссий
Картина отчетности разделилась на две половины:
Комиссионные доходы выросли на 24%, показав отличную динамику. Особенно впечатляет взлет на рынке облигаций (+85,6%) и рост доходов от листинга (+46,5%). Это указывает на возросшую активность эмитентов и инвесторов, адаптирующихся к новым условиям.
Процентные доходы рухнули на 38%. Это прямое следствие снижения ключевой ставки ЦБ. Доходы от размещения клиентских денег и собственных средств, которые были основным драйвером прибыли в 2022-2024 годах, стремительно сокращаются.

В результате, несмотря на рост комиссий, общая прибыльность компании снизилась: EBITDA упала на 22%, а чистая прибыль — на 27%.

💰 Дивиденды: меньше, но все еще щедро
Даже в новых условиях «Мосбиржа» остается щедрой дивидендной историей. Ориентируясь на прошлогодний payout в 75% от чистой прибыли и прогноз по итоговой прибыли за 2025 год (~60 млрд руб.), потенциальный дивиденд может составить около 19,7 рубля на акцию. Это обеспечивает дивидендную доходность на уровне 11-12%, что по-прежнему является одним из лучших показателей на рынке. Однако важно понимать, что выплата будет ниже рекордных 37 рублей за 2023 год.

🔄 Новая стратегическая реальность
Компания публично признает смену парадигмы. Вместо пассивного заработка на высокой стоимости денег, фокус смещается на развитие торговых и инфраструктурных сервисов. Ключевые задачи на ближайшие годы:
1. Наращивание оборотов на всех сегментах (акции, облигации, деривативы, валютный рынок).
2. Привлечение новых эмитентов на IPO и SPO.
3. Контроль над операционными расходами, которые в отчетном периоде выросли на 38%, частично нивелируя успех в комиссиях.

⚠️ Риски и вызовы
Комиссии не заменят процентный доход в полной мере. Для возврата к прежним уровням прибыли потребуется многократный рост оборотов, что является нетривиальной задачей.
Зависимость от макроэкономики и геополитики. Активность на рынках напрямую связана с инвестклиматом и общим настроением.
Давление на маржу из-за растущих операционных затрат.

💡 Итог для инвестора
Акции «Московской Биржи» больше не являются активом для сверхдоходов. Теперь это дивидендная история с умеренным потенциалом роста, напрямую зависящая от успеха России в создании полноценного финансового рынка в новых условиях.

Для кого подходят акции сейчас:
Консервативные инвесторы, ищущие высокую и относительно стабильную дивидендную доходность.
Те, кто верит в долгосрочное развитие российского фондового рынка и рост числа публичных компаний.

Что ждать: Не стоит ожидать стремительного роста котировок, как в 2021-2022 годах. Однако при успешной реализации стратегии до 2028 года и контроле над расходами, бумаги могут показывать устойчивую положительную динамику, подкрепляемую щедрыми выплатами. Текущие уровни (около 170 руб.) могут рассматриваться как точка входа для формирования долгосрочной дивидендной позиции, но не для спекулятивной торговли. Для отслеживания динамики рынков и дивидендных решений компании присоединяйтесь в наш Telegram-канал.