Про снижение ставки и длинные ОФЗ: мысли на примере своего портфеля

Ставка ЦБ снизилась с 20% до 16%.
Пока сложно говорить о дальнейшей траектории, но рынок, кажется, постепенно начинает закладывать сценарий продолжения снижения.

У меня портфель облигаций, в основном ОФЗ с корпоративными, собранный в разные периоды. Часть выпусков:

• погашается в ближайшие месяцы,

• имеет купон ниже 10%,

• и при текущем уровне ставки выглядит не самым эффективным вариантом.

Встал практический вопрос:
ждать погашений или перекладываться заранее.

Текущий портфель

Портфель порядка 2,2 млн ₽.
Много выпусков, разная дюрация, купоны сильно отличаются — типичная «сборная солянка», которая со временем появляется у многих.

Смоделированный сценарий

Решил посмотреть, что будет с денежным потоком, если изменить структуру портфеля.

Смоделировал простой сценарий:

• продал облигации с купоном ниже 10%,

• не дожидаясь их погашения,

• на все освобождённые средства купил длинный выпуск — ОФЗ 26230.

Это не реальные сделки и не инвестиционная рекомендация, а попытка заранее понять последствия такого шага для портфеля.

Что получилось

Картина оказалась неочевидной:

• суммарный купонный доход вырос,

• ежемесячный денежный поток стал ровнее,

• но портфель стал заметно более чувствительным к ставке и переоценке.

Отдельный момент, который раньше недооценивал:
даже при относительно низком купоне у длинных ОФЗ, за счёт более низкой цены их можно купить больше. В итоге суммарные купонные выплаты оказываются не так сильно ниже, а иногда и выше, чем у выпусков с более высоким процентом, но дорогих.

Основное соображение

Если ставка в перспективе нескольких лет снизится, условно, до 7–9%, то длинные ОФЗ могут дать существенный рост цены за счёт дюрации. В таком сценарии выигрыш на переоценке может оказаться больше, чем разница в купонах.


Если же ставка задержится на текущих уровнях дольше ожиданий, то высокая дюрация превращается в риск, а более короткие выпуски выглядят спокойнее и предсказуемее.

Пока для себя рассматриваю оба варианта и пробую разные раскладки портфеля, чтобы понимать последствия заранее, а не постфактум.

Итог

Для себя зафиксировал несколько вещей:

• купон — не единственный критерий,

• цена и дюрация иногда важнее процента,

• сценарное мышление сильно упрощает принятие решений, даже если сценарии в итоге не реализуются.