Последняя предновогодняя инвестиционная идея на длительный горизонт.

Я много размышлял, что будет самой эффективной моноидеей на российском рынке, и пришел к выводу, что это все-таки “Хэдхантер”! Наш абсолютный фаворит в IT-секторе.

Да, сейчас мы на дне цикла. Выручка снижается. Все плохо? Не совсем. Компания продолжает эффективно генерировать чистую прибыль. Меньше заказов? Давайте урежем расходы. Как итог, на операционном уровне все по-прежнему. Все это за счет качественного менеджмента с лучшей корпоративной культурой.

Но ставка все-таки снизилась, а значит, уже с начала 2026 года в компанию придут новые денежные потоки от заказчиков, которые смогут больше тратить средств на развитие своего персонала. С одной разницей — HH решил увеличивать свои комиссии по мере снижения ставки. Значит не только больше выручки от роста активности клиентов, но и плюс коэффициент от повышения.

При этом надо иметь в виду, что фактически влияет не только снижение ставки, но и временной лаг с момента начала снижения до эффекта от ее снижения. Дело в том, что компании с начала разворота ставки не тратят деньги на свое развитие, а чаще занимаются рефинансированием одних кредитов другими. То есть по мере решения этих задач, может начаться ралли потребления IT услуг. Плюс оживление на рынке труда.

Перейдем к дивидендам



Таблица не новая, поэтому, с учетом снижения выручки в этом году, можно немного сместить расчетный дивиденд на 2030 год. Я думаю, он будет в районе 1000-1100 рублей на акцию в 2030 году (35,97% или 39,56% к текущим). А дивиденды в 2026 году могут составить 14-16%. Дивиденды компания платит дважды в год, поэтому не будет сумасшедших гэпов.

Давайте взглянем на инфляцию. Плановая инфляция с 2026 до 2030 года равна 4%. При этом ставка ЦБ может быть в районе 5-5,5%. А депозиты будут давать 4-4,5%.

Плановая инфляция начиная с 2030 года равна всего 2%. Осознанные действия Центральных банков по таргетированию инфляции, начатые в последние годы во всем мире, приведут к паритету инфляции во всех развитых странах. Сейчас мы не учитываем эффект от ИИ и роботизации (в перспективе это может привести к инфляции 0%), а берем только средние значения.

Так сколько может стоить компания с дивидендами 1000 рублей при ставке 5% в 2030 году? Примерно, 20000 рублей. А при ставке 2,5% после 2030 года? Давайте, пока отложим расчеты до лучших времен. В данный момент, расчеты ведутся только исходя из значений форвардной дивидендной доходности.

Но предположим, что с России снимают санкции, и мы открываем доступ на наш тонкий неликвидный рынок западным фондам. При таком сценарии, любой первый ковбойский фонд разгонит наш рынок до значимых и приличных цен. А цены на акции в данный момент неприлично низкие. При этом будут фонды, работающие на ИИ, и эти значения в будущем, которые мы обсуждаем сегодня, будет рассчитывать генеративный искусственный интеллект, который пока слабоват, но это временно. Пройдет пару лет, и его поднатаскают в финансах так, что необходимость в частных экспертах отпадет.

Что мы имеем в сухом остатке. Значительный потенциал роста и, «на время ожидания» лучшие дивиденды среди “голубых фишек” у компании, которая имеет нулевой долг (в отличие от МТС), сетевой эффект, не нуждается в достаточности капитала (как банки), стабильные прогнозируемые дивиденды (в отличие от “Сургут” “преф”), не разовые дивиденды (как SFI).

Ну и, естественно, следует держать в голове ЛДВ (3 года). Чем раньше куплено, тем раньше начнут тикать часы по налоговой льготе.