🛑 АБЗ-1: Rating Shopping, долг 8 млрд и уголовное дело. Почему облигации с рейтингом «A-» выглядят как «мусорные»?

Но если копнуть глубже отчетности и посмотреть на реальные события «в полях», картина складывается пугающая.

Собрал для вас 4 красных флага, которые эмитент, кажется, забыл упомянуть в раскрытии информации.

🚩 Флаг №1. Классический Rating Shopping

В ноябре 2024 года произошло событие, которое многие пропустили. Рейтинговое агентство АКРА отозвало кредитные рейтинги группы (ранее BBB(RU)) по инициативе рейтингуемого лица без подтверждения.
Перевод на русский: Эмитенту, видимо, не понравилось, что АКРА оценивает их на «тройку» (BBB), и они решили «уйти по-английски», переключившись на агентство, которое дает более красивый рейтинг «A-».

Такая смена «оценщика» на фоне роста долга — классический сигнал проблем.

🚩 Флаг №2. Финансовый пылесос («Общий котел»)

Смотрим отчетность за 1 полугодие 2025:

• Общий долг: > 8 млрд руб. (+29% за полгода).

• Нагрузка: Чистый долг/EBITDA LTM улетел к 4.4x. С такой нагрузкой обычно сидят в High Yield (ВДО), а не в инвестиционном уровне.

• Куда уходят деньги? Компания выдала займов связанным сторонам на 5,6 млрд руб. Это больше, чем весь собственный капитал АБЗ-1!

Риск: Вы покупаете облигации АБЗ-1, а деньги уходят на стройки и проекты «дочек» и «внучек», которые не публичны. Если там случится кассовый разрыв — платить по купонам будет нечем.

🚩 Флаг №3. Скрытый «Черный лебедь» (Уголовка)

Самое интересное происходит сейчас в Санкт-Петербурге (Белоостров), где компания строит свой новый флагманский завод.
Эмитент молчит, но факты таковы:

1. ГСУ СК РФ по СПб ведет проверку (материал КРСП № 119-143пр-25) по факту уничтожения мест обитания краснокнижных видов на участке стройки (подробнее VK). Номер дела в ответе ГСУ СПб зафиксирован здесь.

1. На объекте работают следователи, зафиксирован факт вырубки леса в ареале обитания краснокнижников (скопа, филин).

1. Есть реальный риск наложения ареста на земельный участок и полной остановки инвестпроекта.

Вопрос к Compliance: Почему существенный факт (риск остановки основного проекта и уголовное преследование) не раскрыт на ленте новостей? Это прямое нарушение прав инвесторов.

🚩 Флаг №4. ESG-дефолт и Память

Стройка ведется на территории Карельского укрепрайона (КаУР), прямо по историческим ДОТам и необследованным воинским захоронениям (источник).

Социальное напряжение зашкаливает: 8000 подписей против, обращения к Бастрыкину и Путину (пост в телеграм здесь, если не открывается,  то сначала присоединитесь к чату: ссылка).

Для любого институционального инвестора (фонды, банки) такой актив становится «токсичным». Риск принудительной остановки стройки — максимальный.

ИТОГ

Мы видим компанию, которая:

1. Набрала долгов под завязку.

1. Сменила рейтинговое агентство, чтобы скрыть проблемы.

1. Находится под прицелом силовиков.

1. Скрывает операционные риски.

Держать ли такое в портфеле ради пары процентов премии к рынку? Я бы сто раз подумал.

*Не является ИИР. Просто факты, которые легко гуглятся.