Почему крупные банки зарабатывают на сделках РЕПО, хотя доходность там почти нулевая

Решил написать несколько постов о наболевшем за многие годы...

Почему крупные банки зарабатывают на сделках РЕПО, хотя доходность там почти нулевая (и при чём здесь обязанности маркет-мейкера)

Если смотреть на рынок глазами частного трейдера, сделки репо кажутся чем-то скучным, почти бессмысленным. Доходность там минимальная, риск — вроде бы маленький, движения нет, драйва — тоже. Какая уж тут стратегия? Но, если подняться чуть выше и посмотреть глазами крупного банка, например XXX Банка (намеренно не буду упоминать конкретный банк), мы увидим стройную, предсказуемую, почти математическую машину, которая приносит стабильный доход каждый день. Не красивыми, эмоциональными сделками, которыми хвастаются начинающие трейдеры в чатах, не попытками поймать движение, а правильной работой с ликвидностью.

Сделка РЕПО (корректней писать по-английски: RePo (Re – обратно; Po – от purchase option (obligation), то есть «соглашение о продаже с обязательством обратного выкупа») по сути напоминает обычный кредит под залог ценных бумаг. Банк временно продаёт бумаги с обязательством выкупить их обратно через короткий срок — ночь, сутки, пару дней. Разница в ценах — это и есть прибыль. Она маленькая, действительно близкая к нулю. Но секрет в том, что банк делает это огромными объёмами, снова и снова, превращая маленький процент в очень серьёзный итог за счёт оборота.

Это не игра на рынке — это обслуживание кровеносной системы рынка.

Теперь добавим сюда обязанности маркет-мейкера. На бирже маркет-мейкер — это тот, кто обязуется поддерживать ликвидность, держать котировки в заданном диапазоне и не оставлять рынок пустым. За это биржа даёт банку привилегии: сниженные комиссии, доступ к лучшим условиям РЕПО, к дешёвой ликвидности, к большим лимитам. По сути, банк становится не просто участником рынка, а частью его инфраструктуры. Он держит стакан — а рынок в ответ кормит его стабильным оборотом.

В итоге формируется замкнутый круг: банк получает доступ к дешёвым деньгам, размещает их в РЕПО почти без риска, выполняет маркет-мейкерские обязательства, увеличивает оборот, получает комиссии и снова направляет ликвидность в РЕПО. И так каждый день. Это не стратегия «заработать на движении» — это стратегия «получать за то, что рынок вообще движется».

Частный трейдер смотрит на такую доходность и недоумевает: как можно жить на этих копейках? Но в банковском масштабе эти копейки превращаются в стабильный поток, на который можно опираться годами. Частнику недоступны ни объёмы, ни льготные условия, ни взаимоотношения с биржей и ЦБ, ни потребность рынка в том, чтобы он поддерживал ликвидность. Банковская стратегия — это работа с балансами, скоростью оборота и риском ликвидности.

Частный трейдер работает с риском цены — это совершенно другой мир.

Интересно здесь другое: крупный банк зарабатывает не на рыночном хаосе, а на его отсутствии. Он получает прибыль именно за то, что рынок остаётся стабильным, предсказуемым и ликвидным. РЕПО — это не про азарт, а про системность. Про то, как превращать время в деньги, а не в угаданные движения — в эмоции.

И в этом, кстати, есть важный урок для любого трейдера. Мир действительно делится на тех, кто пытается выиграть у рынка, и тех, кто встроился в саму его структуру. Банки относятся ко второй категории. Их прибыль — это награда за дисциплину, повторяемость и способность быть частью механизма. И именно эта «скучная» стратегия РЕПО плюс маркет-мейкинг приносит крупным игрокам то, чего большинство частных трейдеров так и не достигают — стабильность.

З.Ы. На РЕПО с первой категорией обеспечения типовая чистая маржа часто действительно маленькая: 0.05–0.3% за операцию (в годовом пересчёте: 3–6%)…
… но оборот ИДЕТ СОТНЯМИ МИЛЛИАРДОВ.