IPO при ставке 16,5% - стратегия или безвыходность?

За последние месяцы компании всё чаще заявляют о желании выйти на IPO или уже вышли. На фоне высокой ставки, слабого спроса и осторожного инвестора это выглядит… странно.
Давайте разберёмся, почему так происходит и что за этим стоит.

Для начала разберём, зачем компании выходят на биржу.
• Привлечь капитал на развитие.
• Частичный выход ранних инвесторов.
• Повысить прозрачность и статус.
• Корпоративный маркетинг.

Почему странно, что IPO идут именно сейчас?

По учебнику — время неподходящее:
✔ ключевая ставка высокая;
✔ спрос инвесторов ограничен;
✔ ликвидность низкая;
✔ геополитические риски давят на оценки.

Обычно в такие периоды IPO замораживают. Но мы не в учебнике.

И всё же, почему компании на это идут?
• Занимать при такой ставке дорого. Привлечь капитал дешевле
• Решение гос.задач. Хороший пример Дом.РФ.
• Компании выходят сейчас, потому что позже может быть ещё хуже.

Давайте к делу. Разберёмся, дорого или дёшево планирует выходить Базис?

Компания недавно объявила о планах провести IPO.
Это российский разработчик инфраструктурного ПО. Фактически — один из ключевых бенефициаров импортозамещения.

У компании сильные финансовые показатели.
Выручка за два года выросла с 1,7 до 4,6 млрд (+67% CAGR).
OIBDA — с 1,1 до 2,8 млрд (+58% CAGR).
Маржа OIBDA — 62%, чистая — 44%.
Более 40% доходов — рекуррентные.

Фактический диапазон IPO — 103–109 ₽, что соответствует капитализации 17–18 млрд.
И вот что действительно интересно. На фоне сектора Базис выглядит дешёвым: EV/OIBDA — ≈ 5,9-6,3x заметно ниже Астры, Positive и IVA, при этом рентабельность у компании выше всех.

Если просто сказать по-человечески — оценка получилась ближе к нижней границе рынка, а не к верхней.
Для быстрорастущего софта с OIBDA-маржей под 60% — это привлекательно.

Несмотря на то, что на рынок выходит сильный игрок, есть вещи, которые заставляют задуматься:
1. Это сделка cash-out. То есть акции продают текущие акционеры. Деньги не идут в компанию
2. В целом спад сектора, сворачивание гос. программ и сокращение ИТ-бюджета компаний на фоне высоких ставок. Это вряд ли сильно коснётся БАЗИС, так как они работают с КИИ*, но всё же.

И мы возвращаемся к вопросу, а зачем?
Мне кажется, что тут играют 2 фактора:
1. Выпустить часть акционеров
2. Решить задачу, поставленную сверху, увеличение; капитализации рынка. С учётом, что основной акционер — это Ростелеком, это кажется логичным.

Инвестор любит IPO ИТ-комании, но не любит cash-out. Привлекательная оценка, но слабый рынок.

Я всё же придерживаюсь мнения, что для IPO сейчас не лучшее время.


*Критическая Информационная Инфраструктура