✅Облигации «Село Зелёное» 1Р2 - интересно, если купон не «укатают»

📋О компании

«КОМОС ГРУПП» (владелец бренда «Село Зелёное») один из крупнейших агропромышленных холдингов России с полным производственно-сбытовым циклом, который оперирует на рынках молочной продукции, куриных пищевых яиц, свинины и куриного мяса.

«КОМОС ГРУПП» занимает 3-е место в России по объему производства молочной продукции со стратегической целью стать №1 по переработке молока и 6-е место по производству яиц. Ключевой бренд «Село Зелёное» занимает 3-е место среди самых узнаваемых молочных брендов в России и 4-е место рейтинга «Любимые бренды россиян». 

 📋Основные параметры размещения:

• Объем выпуска: ₽2 млрд;

• Срок обращения: 2 года (720 дней);

• Купонный период: 30 дней;

• Купон: 15-18%;

• Доступно неквалам;

• Выпуск: очередной, сравнение смотри ниже;

• Купить до: 2 декабря 2025 г. 14:45 (МСК);

❓Причины размещения облигаций (из презентации):

Финансирование текущей деятельности и инвестиционной программы по расширению производственных мощностей.

👥Владельцы

Андрей Осколков и Андрей Шутов – бывшие депутаты Государственного Совета Удмуртской Республики.

⚠️Подводные камни:

№ 1. 

Каких-либо ярко-выраженных рисков не нашли. Почти 90% долга взято под плавающие ставки, что хотя и выглядит рискованно, но в условиях снижения ставок, наоборот, позитивно для компании. Можно отметить повышенную долговую нагрузку у компании, которая, тем не менее остается контролируемой и поддающейся обслуживанию.

🔍Сравнение со вторичным рынком

В настоящее время на рынке представлен только 1 выпуск: флоатером Село Зеленое 1Р1 с надбавкой к КС ЦБ в размере 2,6 п.п., который доступен только квалифицированным инвесторам. Стоит отметить, что потолок купона по выпуску был назначен в виде спреда 3,0 п.п. к КС ЦБ, однако, как видно, компания успешно собрала заявки на необходимый объем (₽3 млрд) далеко от верхней границы. 

С учетом того, что объем по новому выпуску 1Р2 с фиксированным купоном составляет всего  ₽2 млрд, да еще и будет доступен также неквалам, мы ожидаем, что купон по выпуску будет далек от верхней планки. Вероятно, фикс установят на уровне ~16,5%.

🧮Финансовый анализ

Финансовое состояние компании можно охарактеризовать следующим образом: 

• Общий долг составляет ₽54,8 млрд на 30.06.2025.
• На денежные эквиваленты и краткосрочные инвестиции приходится ₽9,6 млрд.
• Чистый долг к EBITDA составляет 3,3x на конец 2024 года.
• Коэффициент покрытия процентных расходов находится на уровне 2,3x. 

Стоит отметить, что последняя консолидированная финансовая отчетность раскрыта по состоянию на конец 2024 года. У компании есть финансовая отчетность по РСБУ по результатам за 9 месяцев 2025 года, однако она значительно отличается от групповой, в связи с чем мы анализировали отчетность по МСФО за 2024 год и презентацию для инвесторов. Соотношение чистого долга к EBITDA  и покрытия процентных платежей находится на удовлетворительном уровне 3,3х и 2,3х соответственно, незначительно ухудшившись в течение 2024 года.

Помимо высокого запаса денежных средств и краткосрочных вложений, у компании есть высокий запас невыбранных кредитных линий, что говорит о хорошем уровне ликвидности компании.

Финансовые результаты компании за последние 2024 год можно резюмировать следующим образом:

• Выручка составила ₽93,7 млрд, что на 16,2% больше, чем по итогам 2023 года. 
• Показатель EBITDA снизился с ₽13,2 млрд до ₽11,0 млрд. 
• Маржинальность по показателю сократилась с 16,3% до 11,8%.

Несмотря на рост выручки, операционная прибыль и маржинальность несколько снизились. Сокращение связано в основном со уменьшением справедливой стоимости биологических активов.

• По итогам 2024 года операционный денежный поток вырос с ₽2,8 млрд до ₽4,4 млрд. 
• Свободный денежный отток сократился с -₽1,2 млрд до -₽1,0 млрд.

Рост операционного и свободного денежного потока связан в основном с увеличением оборотного капитала.

🏁Вывод

Финансовое положение компании находится на нормальном уровне. Несмотря на снижение операционной прибыли, мы считаем, что компания показала хорошие финансовые результаты в 2024 году. 

✅Мы будем участвовать в размещении облигаций с купоном ~16,5%

>>>>>>> Подписывайтесь на наш телеграмм канал, там ещё больше интересного!