США вошли в фазу денежной энтропии: долг больше не тормоз, а двигатель рынка

На диаграмме (выше) свежие показатели по бюджетному дефициту и процентным расходам на обслуживание внутреннего долга США.

Дефицит в размере $284 млрд в октябре, по сути, сигнал о том, что правительство финансирует экономический рост уже не за счет производительности и налогов, а посредством монетизации структурных обязательств.

Теперь долговая задолженность создает огромные процентные расходы, которые подавляют экономический рост, а стало быть требуется выпускать все больше, и больше долговых обязательств.

Платежи по процентам незаметно стали третьей по величине статьей расходов бюджета США, за исключением того, что они не служат экономике и домохозяйствам.

Долг более не является фактором роста, а становится его двигателем. Фискальное доминирование сменило монетарное, а ФРС США фактически становится просто управляющим активами и пассивами правительства, принявшего постоянный дефицит как базовое условие.

Это означает, что американский рынок внутреннего долга теперь превращается в инструмент денежной ликвидности, а не в механизм ценообразования, как это было раньше.

Иными словами, реальная доходность теперь становится политической, а не экономической переменной и частный кредитный цикл постепенно заменяется государственным циклом ликвидности.

То есть, теперь будет так — если, и когда, экономика замедляется, дефицит резко растёт, ликвидность растёт, и цены на активы растут. Если экономика разогревается, % ставки растут, провоцируя резкое увеличение эмиссии, а это в свою очередь, увеличит ликвидность. Система перевернулась.

ФРС США более уже не может проводить ограничительную денежно-кредитную политику, не подрывая динамику ставок и издержек, а Минфин США не сможет существенно сократить эмиссию долга, не задушив при этом экономику.

Любое будущее решение — денежно-кредитное, фискальное или политическое — теперь будет вращаться вокруг этих фактов.

Общественность похоже еще не осознала, что борьба ФРС США с инфляцией по сути окончена, и теперь их задача бороться с ощущением неплатёжеспособности.

Вероятно, остается немного вариантов завершения игры:
Проводить финансовые репрессии, то есть, поддерживать % ставки намного ниже уровня инфляции, чтобы позволить со временем уменьшать долг или реализовать скрытую монетизацию долга с помощью алхимии баланса.
Допустить структурную инфляцию, которая переоценит номинальный ВВП в сторону повышения до тех пор, пока соотношение долга к ВВП не стабилизируется.
Наконец, вариант с новым режимом обеспечения, то есть, переносом функции сохранения стоимости на параллельные активы, такие как крипта и токенизированные резервы или финансы на основе искусственного интеллекта.

Можно смело утверждать, что американская финансовая система вступила в фазу денежной энтропии. Не краха, а трансформации, и система может выдержать это некоторое время из-за доминирования доллара.

Пока мировой капитал нуждается в обеспечении со стороны США, спрос на казначейские облигации остается относительно высоким, и музыка продолжает звучать.

Однако это лишь заимствование времени, а не стабильность.

Хоть $ и остаётся доминирующей валютой, но он становится всё более рефлексивным, вроде бы поддерживая свою власть, но при этом размывая себя. Иными словами, доминирование $ в мировой торговле сохранится, но превосходство в качестве средства сбережения начнет переходить в другую сферу. Сначала к твердым активам, потом к криптовалютам, а затем к токенизированным системам доходности.

https://t.me/BeglaryanCapital