🏦ЭсЭфАй. Ждали продажу Европлана, а будет продана ВСК, или нет?

Вчера вечером издание Комменсантъ опубликовало статью, в которой рассказывается о том, что Страховой Дом ВСК может быть продан полностью или частично. Сегодня после обеда вышло опровержение этого слуха со стороны самой страховой компании. Ситуация складывается весьма запутанная, а в центре внимания опять оказывается ЭсЭфАй и его ключевые активы.

🧠 Ключевые тезисы:

1. Ведомости и Коммерсантъ являются изданиями Tier №1 (самые авторитетные и осведомленные СМИ). Именно у них первыми появляется самая эксклюзивная информация. Поэтому у меня нет сомнений в том, что идет определенное обсуждение;

2. По сообщениям собеседников Коммерсантъ из сегмента страховщиков, компания сокращает расходы. Учитывая, что страховой рынок остается растущим сегментом, оптимизация расходов выглядит контртрендом;

3. По словам четырех собеседников Коммерсантъ, одним из претендентов на покупку ВСК стала группа Т-Технологии. Еще один собеседник Коммерсантъ из числа банкиров указал, что интересантом является Совкомбанк. На мой взгляд, претенденты вполне обоснованы. Страховой бизнес в России динамично развивается и передовые банковские группы были бы рады усилить это направление. Если не ошибаюсь, летом на Смартлабе компания Ренессанс Страхование говорила об усилении конкуренции в секторе со стороны страховых банковских подразделений;

4. Оценка в статье указана на уровне 12-20 млрд руб. Более того, один из экспертов, опрошенный Коммерсантъ указывает на оценку через EBITDA, но финансовые компании так не оценивают. Корректно применять мультипликатор P/E или P/BV. По данным издания капитал ВСК по итогам 6 месяцев 2025 года составлял 61,4 млрд руб. Если опираться на оценку в 1 капитал, то доля ЭсЭфАй составляет 30,09 млрд руб. В пересчете на акцию после гашения и продажи казначейского пакета сумма составляет 628,1 руб., при условии, что компания полностью направит средства на выплату дивидендов. Дивидендная доходность к текущей цене 44,61%;

5. Важно отметить, что ЭсЭфАй купил миноритарную долю в ВСК (49%) в 2016 году, то есть налога с продажи актива не будет.

🗣 Мое мнение:

— События последнего месяца в виде переоценки Европлана в отчетности РСБУ и появления статьи про потенциальную продажу ВСК свидетельствуют о том, что идет какое-то движение по активам, которое мы не вполне понимаем;

— Смысла в покупке новых активов вместо ВСК и Европлана с учетом снижения ключевой ставки и роста страхового бизнеса, на мой взгляд, нет. Значит наиболее вероятным сценарием является полная продажа активов и ликвидация ЭсЭфАй. Хотя к этому действию тоже есть вопросы, так как буквально летом компания представляла стратегию по повышению акционерной стоимости;

— Итоговая ситуация следующая: если компания продолжит работать без продажи активов, это хорошо. Лизинг постепенно будет оживать, страховой бизнес и так хорошо растет. Если ЭсЭфАй все-таки решит продать активы и выплатить вырученные средства от продажи акционерам, это тоже хорошо. Оценка активов по балансу существенно выше текущей рыночной цены. Главное, чтобы не вывели средства мимо миноритариев.

Решил, что пока буду удерживать позицию в бумаге и ждать рекомендацию по дивидендам. При приближении к отметке 1500 руб., буду постепенно сокращать позицию в портфеле, если дадут такую возможность.

Спасибо, что дочитали статью до конца, надеюсь, что она была для вас полезна. Подписывайтесь на Телеграмм-канал, там выходит гораздо больше постов, а новости публикуются более оперативно!