«Чёрный лебедь» на крипторынке: если инвесторы выведут свои деньги, система может обрушиться

«Чёрный лебедь» на крипторынке: если инвесторы выведут свои деньги, система может обрушиться

Крис Игго, директор по инвестициям (CIO Core Investments) компании Axa IM, объясняет, что распределять активы ещё никогда не было так трудно, как сейчас. В мире, полном неопределённостей, он предупреждает об опасности лопнувшего пузыря искусственного интеллекта, который может увлечь за собой весь рынок, и о риске массовой распродажи криптовалют инвесторами.

Axa IM, ранее входившая в страховую группу AXA, этим летом была поглощена BNP Paribas, но сохранила своё имя, продукты и стратегию.

После года стремительного роста — чего ждать от Уолл-стрит и европейских бирж до конца года и в 2026-м? Насколько долгим может быть этот бычий цикл?

Сейчас есть только одна действительно мощная сила, движущая рынок — особенно американский: искусственный интеллект.
Десять крупнейших компаний в индексе S&P 500 составляют половину всей его капитализации. Инвесторам всё труднее диверсифицироваться и уйти от влияния этих гигантов.
Мы видим настоящую революцию ИИ, и инвестиции только растут — в инфраструктуру (новые дата-центры, возобновляемая энергия для их питания, сопутствующие технологии) и в компании, которые сами не относятся к техсектору, но начинают активно внедрять ИИ.
Этот эффект ощущается не только в США — технологические рынки Кореи (где индекс сосредоточен на технологиях) и Тайваня (где доминирует TSMC) также показывают впечатляющие результаты.

Но не выглядит ли это пузырём?

Да, это моя главная тревога. Хотя американские власти поддерживают рост ИИ, оценки компаний выглядят экстремальными.
Если взглянуть на S&P 500 в целом, он находится на рекордном уровне по мультипликатору P/E и по отношению капитализации рынка к ВВП. Добавим к этому концентрацию на десятке крупнейших эмитентов — и получаем все ингредиенты классического пузыря.
А что бывает с пузырями, мы знаем: рано или поздно — они лопаются.

Что может привести к лопанью пузыря?

Во-первых, технологические компании могут разочаровать: не оправдать ожиданий по прибыли или выпустить продукт ИИ, который не будет принят рынком.
Во-вторых, макроэкономические риски:
— рост инфляции в США;
— возможное замедление экономики, о чём уже сигналят данные рынка труда.

Краткосрочно рынок, вероятно, продолжит расти, но к 2026 году мы должны быть готовы к развитию сценария пузыря — и его взрыву.

Пузырь ИИ и пузырь рынка — это одно и то же?

Да. Даже технически очень редко наблюдается три подряд года роста S&P 500 на 20 %.
Мы идём к третьему такому году, что случалось лишь однажды — во время бума доткомов.
Параллели очевидны.

Какой рынок выглядит привлекательнее — США или Европа?

Европа, если смотреть на оценку. Здесь больше возможностей для диверсификации, тогда как США почти полностью вращаются вокруг ИИ.
ЕЦБ уже понизил ставки, инфляция не проблема. Это должно стимулировать потребление — низкие ставки и низкая инфляция означают, что у людей останется больше денег.
Если Германия начнёт активно инвестировать, выиграют промышленность, инфраструктура, оборонка, аэрокосмика.
Так что я осторожный оптимист по Европе.

Золото переживает выдающийся год. Не поздно ли входить?

Не думаю. Последние девять месяцев показали: американская политика непредсказуема — от тарифов до давления на ФРС.
Поэтому растёт спрос на защитные активы, отличные от доллара и казначейских облигаций.
Золото выигрывает от этого.
Я не специалист по драгоценным металлам, но не вижу факторов, способных вызвать падение цен, если только ставки снова не начнут расти — чего в повестке нет.

«Будет рецессия — вероятно, после обвала цен на активы, кризиса госдолга или коррекции ИИ»

Что вы думаете о Bitcoin и криптоактивах, когда их называют «новым золотом»?

Если вам 21 год и вы живёте в Калифорнии — возможно.
Если вам 60 и вы в Лондоне — вряд ли.
Мне трудно поверить, что крипта — это «реальный, безопасный» класс активов. У неё нет прибыли, нет связи с фундаментальной экономикой.

Да, она популярна и выигрывает на тех же опасениях, что и золото: недоверие к доллару, инфляции, облигациям.
Но я беспокоюсь о реальной инфраструктуре и безопасности криптосетей.

Сейчас часто говорят о стейблкоинах как о дополнительном источнике спроса на казначейские облигации США, ведь они должны быть обеспечены ликвидными активами.
На самом деле это просто альтернатива банковским депозитам, не создающая новой ликвидности.
И я был бы крайне осторожен, какие стейблкоины использовать — не все они одинаково обеспечены.

👉 Я вижу «чёрного лебедя» в криптомире.
Если инвесторы решат вывести деньги из Bitcoin и других валют, это вызовет кризис ликвидности, с которым система может не справиться.

Как закончится нынешний экономический цикл — с учётом долгов и рисков ИИ?

ИИ ещё не достиг такого масштаба, чтобы «отменить» циклы. Рецессия всё же случится — вероятно, после падения цен на активы, кризиса госдолга или коррекции ИИ.
Трудно сказать, что именно станет триггером.

Что касается долгов, паника преувеличена: ни один крупный правительственный эмитент вряд ли объявит дефолт. Но за динамикой госбумаг нужно следить.

Это самый сложный момент для распределения активов за вашу карьеру?

Да. Риски стали осязаемее.
Главный — непредсказуемость американской политики.
Даже твиты Дональда Трампа вызывают краткосрочную волатильность.
США остаются крупнейшей сверхдержавой, но их позиции бросают вызов Китай, Россия и Индия.
Политика «America First» усиливает протекционизм, поддерживая местные компании в технологиях и оборонке.
На этом фоне и высокий госдолг способен вызывать скачки доходностей.

Инвесторам нужно чётко понимать:
1️⃣ уровень риска, который они готовы принять;
2️⃣ горизонт инвестиций — два года или двадцать;
3️⃣ цель — доход или рост;
4️⃣ и насколько они готовы терпеть просадки.

Эти вопросы всегда были важны,
но сегодня — как никогда раньше.