Henderson Fashion Group: Стильно, модно... прибыльно? Разбор полетов для вашего портфеля 🧐

💼Привет, инвесторы! Сегодня под нашим микроскопом – ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП», известный ритейлер мужской одежды и аксессуаров под брендами Henderson и Hayas. Компания одевает мужчин России с 2003 года и оперирует исключительно на территории РФ. По просьбе трудящихся проверим насколько крепок финансовый «костюмчик» эмитента их облигаций 001P-01.

🩺Что предлагает эмитент?

— Номинал 1000 руб.

— Купонный ежемесячный 19,5% годовых

— Срок до 24.05.2027 г.

— Текущая цена 106,28

— Текущая доходность 16,1%

— Без оферт и амортизаций.

Финансовый Health Check: Что под капотом? 💪

Начнем с позитива:

✅Рост налицо: Выручка стабильно растет год к году, достигнув 20,8 млрд руб. в 2024-м против 16,8 млрд в 2023-м и 12,4 млрд в 2022-м.

✅Показатели EBIT и EBITDA тоже демонстрируют уверенный рост, достигнув 5,3 млрд руб. и 7,8 млрд руб. соответственно в 2024 году.

✅Чистая прибыль также подросла до 3,05 млрд руб. Компания явно умеет продавать! 📈

✅ Z-счет Альтмана в 2023 и 2024 годах держится выше 4 (4,23 и 4,70 соответственно), что сигнализирует о низкой вероятности банкротства в ближайшие пару лет. Финансовая устойчивость на уровне!

✅Рентабельность: Маржа по EBITDA держится на солидном уровне около 37-39%. Компания эффективно превращает выручку в прибыль. 💰

✅Долговая нагрузка снизилась: Коэффициент Долг/Капитал значительно улучшился с 1,50 в 2022 году до 0,27 в 2023 и 0,23 в 2024. Чистый долг/EBITDA в 2023 был даже отрицательным (-0,08), а в 2024 составил всего 0,06. Компания активно гасила долги, особенно после IPO в 2023 году.

✅Проценты покрываются: Коэффициент покрытия процентов (ICR) стабильно выше 3 (2,78 в 2022, 3,87 в 2023, 3,44 в 2024), что говорит о способности компании обслуживать свои процентные платежи.

Ложка дегтя: На что обратить внимание? 🤔

⛔️Ликвидность «на грани»: Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) стабильно низкий (0,23 в 2022, 0,59 в 2023, 0,40 в 2024). Это значит, что без учета запасов у компании маловато «быстрых» активов для покрытия краткосрочных обязательств. Зависимость от продажи товарных запасов высока. Представьте: шкаф ломится от одежды (запасы), а кэша на срочные нужды может не хватить. 😬

⛔️Капитальные затраты (Capex): Capex вырос в 2024 году до 1,93 млрд руб. после снижения в 2023. Компания инвестирует в развитие, но это оттягивает свободный денежный поток.

⛔️Рентабельность капитала (ROE): Хоть и остается высокой (в среднем 42% за 3 года), но снизилась с почти 62% в 2022 до 30-34% в 2023-2024 годах. Вероятно, сказалось увеличение собственного капитала после IPO. Впрочем это я наверно придираюсь )

Перспективы и Риски 🎲

Компания работает в понятном сегменте розничной торговли, демонстрирует рост выручки и прибыли, снизила долговую нагрузку и имеет хорошие показатели операционной эффективности.

Внутренний рейтинг — «А», что совпадает с оценкой «Эксперт РА» — А+. Моделирование по методу Монте-Карло показывает риск дефолта 1,3%, что очень низко.

Сценарии:

В базовом сценарии на сейчас требуемая доходность 25,6%, эмитент столько не предоставляет, поэтому по модели уже воздержаться. До момента коррекции цены ниже номинала.

В позитивном сценарии (снижения ключевой ставки и инфляции) требуемая доходность 17,46%, что тоже выше почти на 1,5% текущего предложения, значит тоже мимо. Но это временно, при коррекции цены до номинала облигация станет очень интересным вложением.

Итог Henderson – компания с растущим бизнесом и ухудшившимся балансом. Лично мне облигация нравится, но сейчас покупать ее не буду. Надо подождать коррекции к номиналу и вот тогда взять ее в портфель без сомнений, так как компания хороша и подойдет как консервативным инвесторам, так и агрессивным бондоводам. 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.