Полюс, прогноз финансовых результатов на 2-е полугодие 2025 года, дивидендов и справедливой цены за акцию c апсайдом до 55%

Всем привет, на этой недели 11-го октября был последний день, когда акции Полюс торговались с дивидендами 70,85 руб. на акцию.
После чего цена акции ожидаемо значительно до 15% скорректировалась


Если смотреть чисто технически при то такая подобная коррекция уже была при выплате дивидендов за второе полугоде 2024 года в конце апреля 2025 года


Но на это понадобилось 13 дней в апреле, а не 6 дней как сейчас в середине октября 2025 года.

Соответственно сейчас может быть хороший момент для покупки акций Полюс золота, но нам необходимо посчитать справедливую стоимость цены, акции через будущий EBITDA и выплат дивиденда за 2-е полугодие 2025 года.

Если посмотреть прогнозы в открытом доступе исходя из того, что финансовые результаты останутся на схожем уровне, то размер дивидендов может быть сопоставим с выплатой за первое полугодие. Таким образом, расчетный диапазон дивидендов за 2-е полугодие 2025 года может составить 65–75 рублей на акцию.

Но если посмотреть текущие цены на золото за 3-й квартал 2025 года, то средняя цена достигла 10 тыс. руб за грамм, что на 18% больше чем в 1-ом полугодии 2025 года.


Так же есть все основания полагать, что ФРС продолжит смягчать свою политику судя по прогнозам на 10 декабря 2025 года, что должно дальше подталкивать вверх цены на золото.

А как мы знаем политика ФРС один из основных факторов влияющий на цену золото
Так же важен курс рубля который еще имеет небольшой потенциал к укреплению, что может немного снизить рублевую цену золота, но уменьшить валютный долг Полюса и платежи по нему.

Далее заложим производство золота в соответствии с ожиданиями самой компании на уровне 1300 тыс. унций за 2-ое полугодие 


 Скорее всего на Олимпике продолжится падение производства золота из-за окончания 4-й очереди отработки карьера Восточный и переход к 5-ой очереди, но на других производственных активах идет рост добычи.

Если сравнивать грубо и брать среднюю цену грамма золота 6,4 тыс. руб за грамм в 1-ом полугодии 2024 года, то рост к 1-у полугодию 2025 года составил порядка 30% примерно, на столько же выросла выручка, но денежные затраты выросли более значительно на 54% в основном из-за роста НДПИ и инфляции
 

Так же я слежу за инфляцией и ее рост был значительно меньше чем в 2025 году. 
Соответственно можно заложить рост затрат на не более чем 10% до $720 за унцию при этом мы может ожить рост выручки до $5 000 млн.

 
При средней цена на золото $4150 с учетом дальнейшего роста из-за снижения ставки ФРС и ускорения процесса деглобализации.

Далее можно прикинуть EBITA $3 800 млн. ~ ((1200*(4150-720))-300000) за 2-ой квартал 2025 года, что на 42% больше чем в первом квартале.

И в соответствии с дивидендной политикой Полюса подразумевается дивидендные выплаты каждые полгода по 30% от EBITDA

Посчитаем дивиденд 104,2 руб. на акций ~ (3800000000*0,3)/984561643,8356*90, что соответствует 9,8% годовой доходности в валюте при курсе 90 руб. за доллар на конец года.
При этом текущая доходность замещающих облигаций составляет 8,22% годовых, а на 10-е октября 7,88% на момент див отсечки, при этом доходность дивиденда составляла 6% или на 1,88% меньше доходности по ЗО

при этом в отличии от облигаций в Полюсе можно расчитывать на рост прибыли при высоком CAPEX и разработки новых месторождений, которые могу удвоить добычу и вашу прибыль.

Соответственно, если купонную доходность привести к дивидендной доходности то цена акции должна составить 3287 руб. за акцию ~ (208,4/(0,0822-0,0188)), с апсайдом до 55% к текущим ценам ~ (3287/2113) и это без учета дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ в декабре.