Оценка компании "Группа Позитив"

Positive Technologies демонстрирует впечатляющий рост выручки на протяжении всего анализируемого периода, что указывает на сильный спрос на ее продукты и услуги в секторе кибербезопасности. С 5,530 миллионов рублей в 2020 году выручка достигла 24,457 миллионов рублей к 2024 году, почти удвоившись только с 2022 года. Это подтверждает прочные рыночные позиции компании и ее способность к масштабированию бизнеса в условиях растущих угроз в цифровом пространстве. Валовая маржа остается на очень высоком уровне, превышая 90% в последние годы, что свидетельствует об эффективности операций и высокой ценности предлагаемых решений.

Однако 2024 год выявил существенное снижение показателей прибыльности, что требует внимательного анализа. Чистая прибыль сократилась более чем в два раза по сравнению с предыдущим годом, аналогично падению EBITDA и операционной прибыли. Это привело к значительному уменьшению рентабельности, включая ROE, ROA и Net Margin. Подобное снижение может быть обусловлено агрессивными инвестициями в развитие, о чем свидетельствует резкое увеличение капитальных затрат (CAPEX), достигших 27,28% от выручки в 2024 году, что указывает на период активного расширения.

Значительные инвестиции оказали прямое влияние на денежные потоки компании, приведя к отрицательному свободному денежному потоку на акцию в 2024 году. Операционный денежный поток также снизился, что подчеркивает необходимость финансирования роста из внешних источников или за счет накопленных средств. Общий и чистый долг компании существенно выросли в 2024 году, при этом коэффициенты долговой нагрузки, такие как Долг/EBITDA и NetDebt/EBITDA, заметно ухудшились. Эти изменения указывают на увеличение финансового рычага и потенциальные риски, связанные с обслуживанием долга, если прибыльность не восстановится.

Анализ мультипликаторов оценки показывает смешанную картину, отражающую как рост, так и снижение прибыльности. В то время как P/S и P/B продемонстрировали снижение, делая компанию более «дешевой» относительно продаж и балансовой стоимости, мультипликаторы P/E и EV/EBITDA значительно выросли в 2024 году из-за падения прибыли. Это указывает на то, что, несмотря на рост выручки, рынок теперь оценивает каждую единицу прибыли дороже. Текущая ликвидность, хотя и снизилась по сравнению с пиковыми значениями 2022-2023 годов, остается на адекватном уровне, обеспечивая краткосрочную платежеспособность компании.

Таким образом, Positive Technologies, несмотря на временное снижение прибыльности в 2024 году, активно инвестирует в свое развитие и укрепление рыночных позиций. Значительные капиталовложения, увеличившие долговую нагрузку и приведшие к отрицательному свободному денежному потоку, следует рассматривать как стратегические шаги, направленные на обеспечение будущего роста в высокопотенциальном секторе кибербезопасности. Продолжающийся впечатляющий рост выручки и сохранение высокой валовой маржи подтверждают фундаментальную привлекательность бизнеса. Для инвесторов, готовых к долгосрочной перспективе и ожидающих реализации эффекта от текущих инвестиций, компания представляет интерес.

Краткие итоги с рекомендациями:

Positive Technologies демонстрирует устойчивый рост выручки, подкрепленный стратегическими инвестициями, которые временно повлияли на прибыльность и долговую нагрузку в 2024 году. Эти капиталовложения имеют целью обеспечить дальнейшее масштабирование бизнеса в высококонкурентной и растущей сфере кибербезопасности. Учитывая фундаментальную силу компании, ее ключевую роль на рынке и ожидаемое восстановление операционных показателей после завершения инвестиционного цикла, а также существенный потенциал роста сектора, можно рассмотреть возможность вложения средств.

Рекомендация: Покупать
Ценовой ориентир: 2904,0₽

Источник статьи — Бесарте.ру